Je surveille de près la catégorie de la nicotine orale ces derniers temps, et il se passe quelque chose d'intéressant que la plupart des gens pourraient négliger. Altria mise vraiment sur cet espace, et les chiffres sont assez convaincants.

Voici ce qui a attiré mon attention. Les sachets de nicotine deviennent essentiellement le cœur de la stratégie sans fumée d'Altria maintenant. Lors de leur dernier résultat, ils ont souligné que la catégorie avait augmenté de 14 % en six mois, ce qui montre une dynamique solide. D'ici le quatrième trimestre 2025, les sachets de nicotine représentaient près de 57 % de leur catégorie orale totale, en hausse de 10,4 points de part de marché d'une année sur l'autre. C'est un changement assez décisif dans la façon dont les consommateurs évoluent dans le tabac oral.

Ce qui est vraiment intéressant, c'est la façon dont Altria gère la dynamique des prix ici. Le marché plus large des sachets de nicotine a vu ses prix diminuer d'environ 12 % d'une année sur l'autre en raison de la pression concurrentielle, n'est-ce pas ? Mais on! n'a pas suivi cette course au prix le plus bas. Ils ont en fait appliqué une augmentation de 3 % tout en conservant leur part de marché. Cela demande de la discipline. En 2025, on! a expédié plus de 177 millions de boîtes avec une part de marché de 8,2 % en détail, en hausse de 0,1 point de part. Ce n'est pas une croissance massive, mais ils tiennent bon malgré le chaos des prix.

Le véritable catalyseur à venir est on! PLUS, qui vient d'obtenir l'approbation de la FDA. C'est leur offre de sachets humides premium qui sera lancée au premier semestre 2026. Des forces de nicotine plus élevées, une meilleure sensation en bouche. Ils essaient essentiellement de segmenter le marché vers le haut, ce qui a du sens étant donné à quel point la sensibilité au prix est devenue importante dans la catégorie.

Maintenant, le contexte est important ici. Philip Morris cartonne avec ses produits sans fumée, générant 16,9 milliards de dollars en 2025 avec la dynamique IQOS et ZYN. Cela représente 41,5 % de leur chiffre d'affaires total. Ensuite, Turning Point Brands explose avec leur segment Modern Oral, en hausse de 627,6 % d'une année sur l'autre au troisième trimestre 2025. Les marques FRE et ALP alimentent cette croissance. Ils prévoient maintenant entre 125 et 130 millions de dollars pour l'ensemble de l'année 2025 dans cette catégorie uniquement.

Donc, Altria se trouve dans une position concurrentielle où elle doit prouver que la nicotine orale peut être un véritable moteur de croissance, pas juste une stratégie défensive. La stratégie de prix qu'ils appliquent aux sachets de nicotine est en fait assez intelligente, surtout quand on considère à quel point certaines parties du marché sont saturées. Ils ne cherchent pas à gagner uniquement sur le volume, ils protègent leurs marges pendant que la catégorie mûrit.

En termes de valorisation, MO se négocie à 12,32 fois le PER prévu, ce qui est inférieur à la moyenne du secteur de 16,2 fois. Les estimations consensuelles pour le BPA de 2026 et 2027 sont respectivement de 5,57 $ et 5,76 $. L'action a augmenté de 10,9 % au cours du dernier mois contre 5 % pour l'industrie en général. Cela pourrait valoir la peine de garder un œil dessus si vous suivez l'histoire de la transition sans fumée, surtout avec l'arrivée de on! PLUS sur le marché.