Je me suis récemment plongé dans le paysage des actions liées au cannabis, et il y a en réalité pas mal de choses importantes à comprendre sur la façon dont ce secteur est structuré en ce moment. L'industrie fait encore face à de véritables vents contraires — la réforme réglementaire a pratiquement stagné tant aux États-Unis qu'au Canada, ce qui est honnêtement la principale chose qui freine la croissance. Cela dit, il y a eu quelques mouvements. La DEA a en fait commencé le processus de reclassification du cannabis de la Liste I à la Liste III, ce qui semble prometteur sur le papier, mais le calendrier continue d’être repoussé. C’est l’un de ces cas où l’optimisme pourrait précéder la réalité.

Laissez-moi décomposer ce qui se passe réellement sur ces marchés. Les États-Unis fonctionnent au niveau de chaque État puisque le cannabis reste illégal au niveau fédéral, ce qui signifie que vous avez ces opérateurs intégrés verticalement construisant leurs propres chaînes d’approvisionnement, marques et réseaux de vente au détail. Pendant ce temps, le Canada a légalisé complètement en 2018 — premier pays du G7 à le faire — mais ils doivent faire face à des taux d’imposition brutaux, des règles strictes de marketing, et une forte concurrence du marché illégal. Deux terrains de jeu très différents.

Si vous regardez les options d’actions liées au cannabis sur le marché américain, Green Thumb Industries est en gros le poids lourd. Ils représentent environ 36,3 % dans l’ETF AdvisorShares Pure US Cannabis (MSOS), avec une capitalisation boursière d’environ 1,89 milliard de dollars. Ils ont un portefeuille massif de marques — Rythm, Beboe, Incredibles — et ils opèrent dans plusieurs États avec une présence à la fois en culture et en vente au détail. Trulieve est un autre acteur majeur, surtout dans le cannabis médical, avec une forte domination en Floride, en Arizona et en Pennsylvanie. Ils atteignent 200 dispensaires en 2024. Ensuite, il y a Curaleaf, qui est intéressant parce qu’ils s’étendent en Europe tout en conservant plus de 150 dispensaires dans 19 États américains.

Verano Holdings et Cresco Labs complètent le tableau des principaux acteurs américains du secteur, chacun avec leur propre portefeuille de marques et des opérations multi-États. Ces entreprises ont vraiment dû faire preuve de créativité dans leurs modèles commerciaux compte tenu des contraintes réglementaires.

Du côté canadien, les choses semblent différentes structurellement. Innovative Industrial Properties est fascinant — c’est essentiellement un jeu immobilier qui loue des propriétés à des opérateurs de cannabis. Ils ont des installations dans 19 États, fournissant l’accès au capital que le financement traditionnel ne touche pas. Jazz Pharmaceuticals est dans une autre catégorie ; ils ont acquis GW Pharmaceuticals pour 7,2 milliards de dollars en 2021, ce qui a été un mouvement énorme pour une entreprise pharmaceutique traditionnelle dans cet espace.

Cronos Group est la principale action canadienne à surveiller — ils possèdent Spinach et Peace Naturals, Spinach étant dans le top trois des ventes de fleurs et de comestibles au Canada. Ils ont aussi commencé à s’étendre en Allemagne. SNDL (anciennement Sundial Growers) est le plus grand détaillant privé de cannabis au Canada et a en fait publié son 11e trimestre consécutif de gains de revenus dans leur secteur du cannabis au T3 2024. Canopy Growth est le joueur historique — fondé en 2013, ils sont devenus l’un des plus grands producteurs de cannabis au monde, faisant même des accords de marque avec des célébrités.

Voici la vérité sur l’investissement dans les actions de cannabis : ce secteur a été brutal depuis un certain temps. La thèse à long terme autour de l’expansion aux États-Unis et de la légalisation fédérale éventuelle est solide, mais le marché boursier n’a pas été clément avec ces noms. Ce sont des investissements jeunes et volatils qui fluctuent fortement en fonction des nouvelles réglementaires. Chaque fois qu’il y a une mise à jour sur la légalisation ou un développement du marché, vous voyez des mouvements de prix importants. C’est excitant, mais ce n’est clairement pas pour les investisseurs averses au risque. Les données auxquelles je me réfère datent de fin 2024, donc les capitalisations boursières et les prix des actions ont évidemment évolué, mais la dynamique structurelle de ces positions dans le secteur du cannabis reste assez cohérente. À surveiller si vous vous intéressez à cet espace, mais entrez avec des yeux bien ouverts face à la volatilité.