Je viens de remarquer que FCX a connu une belle progression récemment - en hausse près de 40 % au cours des trois derniers mois. Une progression plutôt solide compte tenu du fait que le marché plus large a à peine bougé. La vraie histoire ici concerne le cuivre. Avec toute la demande pour les véhicules électriques et les énergies renouvelables, plus les préoccupations croissantes concernant le resserrement de l'offre, le métal rouge est resté solide autour de 6 $ la livre. Cela a été un énorme vent arrière pour des mineurs comme Freeport.

Ce qui a attiré mon attention, c'est la façon dont ils exécutent réellement leur expansion. Ils ont ce projet Cerro Verde au Pérou qui a ajouté 600 millions de livres de capacité annuelle en cuivre. Ensuite, il y a El Abari au Chili - ils envisagent potentiellement 20 milliards de livres récupérables de cuivre à partir d'une nouvelle ressource sulfure. En Arizona, ils travaillent sur des études de pré-faisabilité à Safford/Lone Star avec une achèvement prévu pour 2026. Ce ne sont pas seulement des annonces ; ils construisent réellement de la capacité.

Le bilan est également solide. Ils ont terminé 2025 avec 3,8 milliards de dollars en liquidités et ont généré 5,6 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation. La dette nette s'élève à 2,3 milliards de dollars, ce qui est en fait inférieur à leur fourchette cible de 3 à 4 milliards de dollars. Cela leur donne une réelle flexibilité pour financer ces projets tout en rendant de l'argent aux actionnaires. Le rendement du dividende est modeste à 0,5 %, mais le ratio de distribution de 17 % suggère qu'il est durable.

Maintenant, voici où cela devient intéressant - et un peu préoccupant. Leurs volumes de ventes de cuivre ont chuté au T4, en baisse de 29 % d'une année sur l'autre, à 709 millions de livres. Cela est principalement dû à l'incident de la mine Grasberg Block Cave en Indonésie en septembre. Ils prévoient des volumes pour le T1 2026 d'environ 640 millions de livres, soit une autre baisse de 27 % d'une année sur l'autre. La baisse des volumes a également fait grimper fortement leurs coûts unitaires à 2,22 $ la livre au T4, et ils prévoient 2,60 $ la livre pour le T1.

Donc, le prix du cuivre par livre est favorable, mais les vents contraires opérationnels dus à l'incident de la mine sont réels. Leurs estimations de bénéfices ont augmenté au cours des deux derniers mois, ce qui est positif. Ils prévoient un coût unitaire moyen d'environ 1,75 $ pour l'année complète, ce qui suggère que la situation devrait se normaliser une fois que Grasberg reprendra pleinement en T2.

En termes de valorisation, FCX se négocie à un PER à terme de 24,87X, ce qui est en fait une décote par rapport à la moyenne du secteur. Par rapport à Southern Copper et BHP, il se situe quelque part au milieu. Le pipeline d'expansion est vraiment impressionnant - s'ils exécutent ne serait-ce que la moitié de ces projets, la capacité de production pourrait augmenter considérablement. Mais je surveille de près la relance de Grasberg. C'est le catalyseur clé à court terme. S'ils peuvent revenir à des volumes de production normaux tout en maintenant des prix du cuivre élevés, cela pourrait avoir encore du potentiel de hausse.