Je viens de regarder le secteur solaire et il y a en fait des dynamiques intéressantes qui se jouent en ce moment. La demande semble solide — les services publics, les entreprises et les ménages se tournent réellement vers des systèmes solaires avec stockage. Tout le monde parle de décarbonation et de résilience du réseau, mais ce qui stimule vraiment l’adoption, c’est que les prix de l’électricité continuent d’augmenter. Les gens veulent une protection contre cela.

Voici le problème cependant. L’incertitude politique a considérablement augmenté. La loi One Big Beautiful Bill a réduit certains crédits d’impôt de la loi sur la réduction de l’inflation et a introduit ces exigences concernant les entités étrangères préoccupantes qui créent une réelle complexité pour les développeurs. Vous avez des entreprises qui essaient de naviguer dans les permis fédéraux et attendent des mois pour des directives du Trésor sur la conformité. La planification et l’approvisionnement sont devenus chaotiques. Mais malgré toute cette friction, les fondamentaux à long terme n’ont pas été brisés. Les analystes du secteur prévoient toujours 246 GWc d’installations solaires totales d’ici 2030, ce qui indique que la demande sous-jacente est résiliente.

Ce qui est intéressant, c’est la situation tarifaire. Les prix des modules ont en fait diminué de 12 % d’une année sur l’autre grâce à une capacité de fabrication accrue et à une meilleure technologie de cellules Topcon. Mais cette économie a été complètement effacée. Le prix des systèmes commerciaux a augmenté de 9 % au troisième trimestre 2025, principalement parce que les coûts du système électrique et du montage ont augmenté de 50 % d’une année sur l’autre. Les coûts pour les centrales électriques ont encore plus augmenté — les systèmes à inclinaison fixe de 9 %, les systèmes de suivi de 10 %. Les coûts de main-d’œuvre ont bondi de 15 % et les frais généraux des EPC ont explosé de près de 40 %. Vous constatez donc une compression réelle des marges dans tous les secteurs.

Fait intéressant, l’industrie solaire elle-même a surperformé le secteur de l’énergie plus large au cours de la dernière année. En hausse de 40,4 % alors que le secteur pétrole-énergie n’a gagné que 34,6 %. Mais les valorisations sont actuellement compressées — se négociant à 5,94 fois l’EV/EBITDA contre 17,73 fois pour le S&P 500. Sur cinq ans, cette industrie a été négociée entre 4,40X et 39,17X, donc la valorisation actuelle semble raisonnable si vous croyez aux devis à long terme pour les systèmes solaires que publient les analystes.

En regardant des cas spécifiques, Canadian Solar a attiré mon attention. Ils viennent de finaliser la vente de leur installation de stockage d’énergie Fort Duncan pour 200 MWh, ce qui fait partie de leur stratégie de recyclage du capital. Ils monétisent des actifs achevés et les réinvestissent dans des projets à rendement plus élevé. Les estimations de bénéfices pour le quatrième trimestre 2025 sont en hausse de 25,2 % d’une année sur l’autre, et leurs estimations consensuelles pour 2025 se sont améliorées de 37,1 % au cours des deux derniers mois. C’est le genre de dynamique que vous souhaitez voir.

Tigo Energy est une autre entreprise à surveiller. Leur nouveau lancement de la batterie GO en Amérique du Nord devrait améliorer la vitesse d’installation, réduire les besoins en espace et offrir une meilleure compatibilité avec les systèmes existants. Cela est important pour le segment résidentiel de stockage où ils essaient de croître. Leurs ventes pour 2026 devraient augmenter de 28 %, et les estimations de bénéfices ont presque triplé — en hausse de 116,7 % d’une année sur l’autre. C’est significatif.

Sunrun performe également bien. Leur taux d’attachement au stockage a atteint 71 % au quatrième trimestre, contre 62 % il y a un an. Ils ont maintenant installé plus de 237 000 systèmes de stockage et solaires représentant près de quatre gigawattheures de capacité de stockage en réseau. Ils ont récemment remboursé 81 millions de dettes à recours, ce qui améliore leur bilan. Les estimations consensuelles pour les bénéfices de 2026 se sont améliorées de 400 % au cours des 60 derniers jours — c’est le genre de révision que l’on voit lorsque le sentiment change.

Le classement global de l’industrie reste dans le bas 41 %, ce qui reflète un pessimisme à court terme. Mais si vous regardez cela d’un point de vue plus long, les devis pour les systèmes solaires montrant 8 % de la production électrique des États-Unis en 2026 et 9 % en 2027 suggèrent que c’est toujours la principale forme de nouvelle capacité ajoutée dans le pays. C’est l’histoire dont personne ne parle vraiment en ce moment.