Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant concernant la nouvelle ère de Berkshire Hathaway sous Greg Abel. Lorsque Warren Buffett a quitté ses fonctions de PDG à la fin de 2024, tout le monde se demandait si son successeur respecterait le même plan d'action. Il s'avère qu'Abel ne se contente pas de maintenir le statu quo -- il remodèle activement la narration du portefeuille.

Buffett avait identifié huit actions qu'il appelait des détentions indéfinies en 2024. Nous parlons des classiques : Coca-Cola, American Express, Occidental Petroleum, et les maisons de négoce japonaises. Solides, ennuyeuses, exactement ce à quoi on s'attendait d'Omaha. Mais voici où cela devient intéressant. À peine deux mois après avoir pris ses fonctions de PDG, Abel a ajouté deux nouveaux noms à cette liste de détentions éternelles dans sa première lettre aux actionnaires.

L'un d'eux est Moody's, ce qui a honnêtement beaucoup de sens. La société est dans le portefeuille de Berkshire depuis 2000, et les chiffres sont presque ridicules -- le coût de base de Berkshire est d'environ 10,05 $ par action, tandis que le dividende annuel est de 4,12 $. C'est un rendement de 41 % sur le coût. Pourquoi vendre quelque chose qui génère de tels retours ? L'agence de notation est bien positionnée quelle que soit la conjoncture économique. Si les taux baissent, les émissions de dette augmentent. Si l'incertitude monte, leur division d'analytique prospère. C'est une détention à vie sans hésitation.

Mais Apple ? Là, c'est le casse-tête. Abel l'a mentionné comme un compoundeur sur plusieurs décennies dans sa lettre, ce qui est fou étant donné que Buffett a vendu 75 % de sa participation dans Apple durant les neuf trimestres précédant sa retraite. On parle de près de 688 millions d'actions vendues. Apple a cependant des qualités convaincantes -- clients fidèles, gestion solide, et ils ont dépensé plus de 841 milliards de dollars en rachats d'actions depuis 2013, rachetant plus de 44 % des actions en circulation. C'est une allocation de capital vraiment impressionnante.

Le problème, c'est la valorisation. Quand Buffett a acheté Apple pour la première fois début 2016, elle se négociait à un ratio P/E entre 10 et 15. Aujourd'hui ? On est à 33,4. De plus, la croissance des ventes d'appareils a pratiquement stagné de 2022 à 2024. Abel comprend clairement la valeur aussi bien que son prédécesseur, donc il est possible que Berkshire continue à réduire cette position même en la considérant comme une détention à vie. La nuance est importante ici -- à vie ne signifie pas nécessairement jamais vendre.

Ce qui est fascinant, c'est la façon dont Abel met sa propre empreinte tout en respectant la fondation que Buffett a construite. Il ne se contente pas d'hériter d'un plan d'action ; il l'interprète en fonction de l'état actuel du marché. Que Apple devienne vraiment une détention sur plusieurs décennies ou qu'il la réduise progressivement davantage nous en dira probablement beaucoup sur la façon dont Abel prévoit de gérer ce portefeuille de 319 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie.