Je réfléchis à cela récemment - lorsque vous regardez des investissements à long terme, il y a cette tension intéressante entre les stratégies de biens d’équipement et de biens de consommation. La plupart des gens poursuivent des investissements industriels, mais je pense que la véritable capitalisation se produit dans les entreprises orientées vers le consommateur qui peuvent se développer à l’échelle mondiale.

Prenez MercadoLibre par exemple. Oui, l’action a augmenté de 1500 % sur une décennie, mais voici ce qui est fou - elle vient d’atteindre des valorisations que l’on n’avait pas vues depuis plus de 10 ans. L’entreprise a essentiellement construit cet écosystème en Amérique latine où paiements, crédit et adhésion se nourrissent mutuellement. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre a augmenté de 45 % d’une année sur l’autre, et ils automatisent la logistique au Brésil de façon si intensive que les coûts unitaires ont chuté de 11 %. Les marges se sont récemment comprimées, ce qui a effrayé certains, mais c’est juste le cycle d’investissement. À long terme, à mesure que la fintech se développe et que l’automatisation s’intensifie, ces marges s’élargissent considérablement. La société se négocie à 3,1 fois le chiffre d’affaires - le plus bas en une décennie.

Coupang a aussi attiré mon attention. En baisse de 21 % depuis le début de l’année après que cette fuite de données a réinitialisé leur dynamique, mais la direction parle déjà de reprise. Ce qui est intéressant avec Coupang, c’est qu’ils n’ont pas simplement copié le modèle d’Amazon - ils ont construit une logistique spécifiquement pour les marchés urbains denses avec des immeubles en hauteur. C’est pourquoi ils peuvent faire des livraisons le jour même en Corée. Maintenant, ils prouvent que le modèle fonctionne ailleurs. Taïwan a connu une croissance à trois chiffres du chiffre d’affaires le dernier trimestre. Se négociant à seulement 1 fois le chiffre d’affaires, c’est honnêtement bon marché pour ce qu’ils construisent.

Ensuite, il y a Airbnb. Lancé dans un appartement de San Francisco en 2007, il opère aujourd’hui avec 5 millions d’hôtes et 2,5 millions de voyageurs. Le débat entre biens d’équipement et biens de consommation concerne vraiment l’efficacité, n’est-ce pas ? Airbnb ne possède pas de propriétés - c’est un modèle purement léger en capital. Ils transforment 12,3 milliards de dollars de revenus annuels en 4,6 milliards de flux de trésorerie disponibles. Cela représente une marge de FCF de 37 %. Ils déploient aussi l’IA pour le support client, gérant environ un tiers des problèmes maintenant. Avec 200 millions d’identités vérifiées et 500 millions d’avis dans leur fossé de données, les concurrents ne peuvent pas reproduire cela. L’action a été stable dans une fourchette, mais la valorisation est raisonnable à 18 fois le FCF.

Ce qui relie ces entreprises, ce n’est pas seulement qu’elles sont orientées vers le consommateur - c’est qu’elles ont construit des plateformes défendables et évolutives. Dans un monde où les entreprises de biens d’équipement subissent des pressions cycliques, ces entreprises de biens et services de consommation se capitalisent grâce aux effets de réseau et aux gains d’efficacité. C’est là que la véritable richesse se construit sur plusieurs décennies.