Je viens de me mettre à jour sur les résultats du T3 de Credo qui sont tombés en mars et honnêtement, les chiffres sont assez impressionnants. La société a largement dépassé les attentes - les revenus se sont situés entre 404 et 408 millions de dollars contre leur prévision initiale de 335 à 345 millions de dollars. Ce n'est pas une petite surperformance, c'est une énorme erreur à la hausse.

Ce qui est intéressant ici, c'est la dynamique de la demande derrière ces chiffres. Credo a gagné une traction sérieuse auprès des hyperscalers - on parle de cinq grands clients contribuant désormais aux revenus, avec les quatre premiers chacun dépassant 10 % des ventes totales. Le cinquième vient juste de commencer à augmenter ses commandes. C'est un changement significatif du point de vue du risque de concentration.

Le vrai moteur, cependant ? Leur activité de câbles électriques actifs. Ces produits AEC deviennent la norme de facto pour la connectivité inter-rack dans les centres de données, surtout à mesure qu'ils atteignent des vitesses de 200 gigas par voie. L'avantage en termes de fiabilité par rapport aux solutions optiques est énorme - on parle d'une fiabilité 1 000 fois meilleure avec une consommation d'énergie 50 % inférieure. Lorsqu'on construit des clusters d'IA à grande échelle, cela compte.

Les marges s'améliorent aussi. La marge brute non-GAAP a atteint 67,7 %, en hausse de 410 points de base par rapport à l'année précédente. Le résultat d'exploitation est passé de 8,3 millions de dollars à 124,1 millions de dollars. C'est le genre de levier opérationnel qu'on veut voir lorsqu'une entreprise se développe.

Le côté IC de l'entreprise - leurs retimers et DSP optiques - prend également de l'élan. Le DSP optique Bluebird suscite un fort intérêt de la part des clients, et leur programme de retimer PCIe devrait commencer à contribuer aux revenus dès le prochain exercice.

Sur le plan concurrentiel, Credo fait face à Broadcom et Marvell, qui sont évidemment beaucoup plus grands. Mais dans cette niche spécifique de la connectivité pour l'infrastructure IA, Credo est plutôt bien positionné. L'action se négocie à 27,81 fois le bénéfice prévu, contre une moyenne de l'industrie des semi-conducteurs de 32,86x, donc ce n'est pas cher par rapport à ses pairs.

Les vents contraires macroéconomiques sont réels cependant - incertitude sur les tarifs douaniers et concurrence de nouveaux entrants comme Astera Labs pourraient peser sur les marges. Et la concentration client, bien qu'en amélioration, reste quelque chose à surveiller.

Mais la surperformance des résultats, les signaux de demande des hyperscalers, l'expansion des marges - c'est une histoire convaincante pour une entreprise surfant sur la vague de la construction d'infrastructures IA. À garder à l'œil si vous vous intéressez à l'exposition aux semi-conducteurs dans les tendances des centres de données.