Donc AMD a récemment chuté de 15 % après avoir publié ses résultats du quatrième trimestre, et tout le monde se demande soudain si c'est une opportunité d'achat ou un signal d'alarme. Laissez-moi vous expliquer ce qui se passe réellement ici, car l'histoire est bien plus nuancée que simplement regarder le graphique de l'action.

Tout d'abord, l'entreprise elle-même fonctionne bien opérationnellement. AMD a réalisé 34,6 milliards de dollars de revenus totaux l'année dernière, avec son segment de centres de données atteignant un record de 16,6 milliards de dollars — soit une croissance de 32 % d'une année sur l'autre. Ce sont des chiffres solides. Leurs puces alimentent tout, des consoles de jeux à l'infrastructure d'entreprise, et elles partagent entre appareils de manières que la plupart des gens ne réalisent même pas. Mais voici où cela devient intéressant : Wall Street ne s'inquiète pas de l'ensemble des activités d'AMD. Ils s'inquiètent d’un seul client.

Ce client, c’est OpenAI. Et oui, un vrai problème se profile là-bas. OpenAI s’est engagé à acheter jusqu’à 6 gigawatts de capacité de calcul GPU directement auprès d’AMD d’ici 2030. Ça paraît énorme, non ? Le problème, c’est qu’OpenAI s’est aussi engagé à louer 281 milliards de dollars auprès de Microsoft Azure et 300 milliards de dollars auprès d’Oracle. Avec seulement environ 20 milliards de dollars de revenus annualisés, ils ne peuvent pas financer toutes ces obligations eux-mêmes. Ils vont avoir besoin de sérieux investissements. Mais le week-end dernier, le journal a rapporté que Nvidia — un grand soutien — se retire d’un investissement prévu de 100 milliards de dollars. C’est un problème pour OpenAI, et par extension, un problème pour les projections de croissance d’AMD.

Lors de l’appel de résultats, les analystes ont posé beaucoup de questions à la PDG d’AMD, Lisa Su, concernant l’accord avec OpenAI. Elle a tenté de calmer le jeu en confirmant qu’OpenAI recevra le premier lot de GPU MI450 au second semestre 2026 comme prévu. Ces nouveaux chips sont censés offrir 36 fois plus de performance que la génération précédente lorsqu’ils sont empilés dans les racks Helios d’AMD. Mais voici le hic — il n’y a aucune garantie qu’OpenAI remplira le reste de l’engagement. On parle de 3 à 6 millions de GPU d’une valeur d’environ 90 milliards de dollars. Ce n’est pas quelque chose qu’on peut simplement balayer d’un revers de la main.

Maintenant, le cas optimiste : Su a dit aux investisseurs que le chiffre d’affaires des centres de données d’AMD pourrait croître de 60 % par an au cours des trois à cinq prochaines années, avec le matériel AI seul générant des dizaines de milliards de dollars par an à partir de 2027. Si cela se réalise, l’action AMD pourrait être bon marché à ses niveaux actuels. La société a clairement une demande de plusieurs clients au-delà d’OpenAI, donc elle ne dépend pas entièrement d’un seul contrat.

Mais voici la réalité de l’évaluation. AMD se négocie à un ratio P/E de 49,9 basé sur un bénéfice ajusté par action de 4,17 dollars. C’est en fait plus élevé que le ratio P/E de Nvidia, qui est de 43,5. Nvidia domine déjà le marché du matériel AI avec une croissance plus rapide et plus de revenus dans les centres de données. Alors, pourquoi AMD devrait-il se négocier à une prime ? Cela n’a pas beaucoup de sens, sauf si vous pariez fortement sur la réalisation de cette prévision de croissance de 60 %.

Mon avis ? Cette baisse est réelle, mais la patience pourrait être la meilleure stratégie pour l’instant. L’action AMD semble vulnérable à une nouvelle baisse à court terme à cause de cette valorisation élevée. Si vous envisagez d’acheter, vous pourriez obtenir une meilleure opportunité d’entrée dans les semaines ou mois à venir. La situation avec OpenAI nécessite encore plus de clarté, et le marché plus large de l’IA reste nerveux. Attendez une meilleure configuration plutôt que de tenter de saisir ce qui pourrait encore être un couteau qui tombe.