Avoir regardé de plus près certaines dynamiques monétaires intéressantes qui se sont déroulées au cours des dernières années, et l’histoire du USD/MXN vaut vraiment la peine d’être revisitée. Il y a eu cette période folle où le peso mexicain ne cessait de grimper face au dollar malgré la domination écrasante du dollar sur presque tout le reste. C’est assez fascinant quand on y pense.

Voici ce qui s’est passé. Fin 2022, le peso avait déjà augmenté d’environ 6,74 % depuis le début de l’année face au USD. Un dollar achetait environ 19,44 pesos au lieu de 21,00 un an plus tôt. Le truc, c’est que cela se produisait alors que l’indice dollar atteignait des sommets de 20 ans face à pratiquement toutes les autres grandes devises. L’USD était absolument dominant face à l’euro, le yen, la livre, le dollar canadien—vous nommez. Mais le peso ? Il continuait de défier la tendance.

La raison principale était assez simple. La banque centrale du Mexique, Banco de México, avait relevé ses taux à 10 %, ce qui était absolument énorme comparé aux 4 % de la Fed à cette époque. Ce différentiel de 600 points de base rendait le peso incroyablement attractif pour les carry trades et les investisseurs en quête de rendement. Quand vous avez cet avantage de taux, l’argent afflue. Simple comme ça.

En plus de l’histoire des taux, il y avait le contexte économique. L’économie mexicaine tenait plutôt bien avec des prévisions de croissance d’environ 2,1 % pour 2023, alors que des grands analystes comme Goldman Sachs discutaient ouvertement des risques de récession pour les États-Unis. Cette divergence économique a son importance. Quand une économie paraît stable et l’autre envoie des signaux d’alerte, le capital se déplace.

Le récit de l’inflation a aussi changé la donne. Lorsque les données d’inflation américaines ont commencé à baisser, passant de 8,2 % à 7,7 %, cela a déclenché tout un discours sur une Fed moins hawkish. Cela a créé un environnement de risque accru où les traders ont commencé à sortir des trades de sécurité en dollar pour se tourner vers des actifs à rendement plus élevé comme le peso mexicain. C’est ce schéma classique—quand la hausse des taux se pause, les flux vers la sécurité s’inversent.

En regardant le paysage des prévisions USD/MXN à l’époque, les pronostics étaient très variés. Certains services prévoyaient que la paire atteindrait 19,25 dans six mois, tandis que d’autres étaient plus baissiers sur le peso, anticipant 20,61. Les prévisions à plus long terme étaient aussi dispersées, avec certains modèles suggérant que le peso pourrait même se renforcer davantage.

Ce qui rendait toute cette situation intéressante, c’était le décalage. Le dollar devait être imbattable en 2022, et pourtant cette paire ne voulait tout simplement pas coopérer. Cela mettait en lumière quelque chose d’important dans le trading de devises—les tendances mondiales ne se déroulent pas toujours de manière uniforme. Les facteurs régionaux, les différentiel de taux, et la divergence économique peuvent créer des poches de force qui vont à l’encontre de la narrative générale.

Si vous suiviez les paires de devises à l’époque, la prévision USD/MXN reposait essentiellement sur trois choses : si la Fed resterait hawkish, si l’économie mexicaine surpasserait, et si ce différentiel de taux se maintiendrait. Une configuration fondamentale assez simple, mais l’exécution était tout sauf ennuyeuse à observer.