Je me suis plongé dans des recherches de marché plus anciennes datant de quelques années, et il y a quelque chose d’intéressant concernant la façon dont le passage à l’informatique en nuage a fondamentalement changé les dépenses en logiciels d’entreprise. Le paysage des actions SaaS était assez dynamique en 2024, et en regardant ce qui s’est passé avec trois acteurs majeurs, cela en dit long sur la direction que prenait le marché.

HubSpot était l’une de ces entreprises sur lesquelles tout le monde avait les yeux. La plateforme affichait des chiffres solides - environ 617 millions de dollars de revenus trimestriels avec une croissance de 23 % d’une année sur l’autre, et ils avaient dépassé les 215 000 clients dans le monde. Leurs outils d’IA faisaient aussi bouger les choses en matière de résultats clients, avec des utilisateurs rapportant 129 % de prospects en plus et 36 % de transactions conclues en plus en un an. Mais voici le truc - lorsque les négociations d’acquisition avec Alphabet ont échoué à la mi-2024, l’action a subi une forte chute malgré des fondamentaux qui semblaient corrects. Même avec cette baisse de 17 % depuis le début de l’année à l’époque, les analystes voyaient encore un potentiel de hausse de 40 %. C’est ce genre de déconnexion que l’on observe lorsque le sentiment change plus vite que la réalité des bénéfices.

Salesforce était dans une position différente. En tant que composante du Dow servant IBM, Toyota, Walmart et d’autres, il bénéficiait de cette stabilité d’entreprise. Leur premier trimestre montrait un chiffre d’affaires atteignant 9,1 milliards de dollars avec une croissance de 11 %, et leurs bénéfices ont augmenté de 45 % à 2,24 dollars par action. Ils ont maintenu leur prévision annuelle à 37,7-38 milliards de dollars de revenus. Mais ils ont manqué leurs prévisions de ventes, et le marché leur a infligé une punition - une baisse de 5 % en 2024, même s’ils avaient été classés fournisseur CRM n°1 pendant onze années consécutives. La plateforme Einstein AI et leur nouvelle base de données vectorielle Data Cloud étaient censées stimuler la croissance, mais la patience des investisseurs s’amenuisait à ce niveau de valorisation.

Workday complétait la discussion sur les actions SaaS à forte croissance avec un profil de croissance différent. Les revenus augmentaient de 18,1 % d’une année sur l’autre pour atteindre près de 2 milliards de dollars, et ils venaient d’acquérir HiredScore pour des solutions de talents en IA tout en s’associant avec Google Cloud. Mais encore une fois, la direction a guidé une prévision de revenus annuelle plus basse, ce qui a effrayé le marché. La société a chuté de 16 % en 2024 malgré l’effort d’innovation et une croissance solide du carnet de commandes. Ces trois entreprises faisaient face à la même pression - le marché voulait voir non seulement de la croissance, mais une croissance accélérée, et toute hésitation sur les prévisions impactait fortement leur valorisation.

Ce qui est fou en regardant en arrière, c’est que les actions SaaS se négociaient à ces multiples élevés - HubSpot à 66,7x le bénéfice prévu, Salesforce à 25,8x, Workday à 35,1x - et pourtant le marché anticipait encore une hausse significative. Cette tension entre les valorisations actuelles et le potentiel futur a beaucoup défini la conversation SaaS en 2024. Le marché mondial du SaaS devrait atteindre 1,2 billion de dollars d’ici 2032, donc la thèse à long terme n’a jamais vraiment été remise en question. Il s’agissait toujours de l’exécution à court terme et de savoir si ces entreprises pouvaient atteindre les taux de croissance que le marché anticipait.