Je viens de penser à quelque chose que la plupart des gens doivent probablement ignorer en ce moment. Tout le monde est obsédé par les jeux d'IA et les actions technologiques flashy, mais il y a cette énorme entreprise qui construit discrètement deux moteurs incroyablement rentables qui pourraient totalement transformer notre façon de penser sa valorisation d'ici la fin de cette décennie.

Je parle d'Amazon, et plus précisément de ce qui se passe sous le capot avec AWS et leur activité publicitaire. Voici ce qui a attiré mon attention : la plupart des gens se concentrent sur le côté commerce électronique, mais ce n'est en réalité plus là que se fait le vrai argent.

Regardez les chiffres. Lors de leur dernier trimestre, Amazon a généré 7,5 milliards de dollars de bénéfice opérationnel sur 100 milliards de dollars de revenus issus du commerce en Amérique du Nord. Ça paraît énorme jusqu’à ce que vous réalisiez que la majorité de cet argent ne provient pas de la vente de produits — mais des publicités numériques. Leur division de services publicitaires croît à 23 % d’année en année et c’est le segment qui connaît la croissance la plus rapide. Les marges sur cette activité ? Probablement impressionnantes, similaires à ce que Meta obtient (marges opérationnelles de 30 à 45 %). C’est bien supérieur à leur marge globale de 7,5 % dans la division.

Mais c’est là que ça devient vraiment intéressant. AWS fonctionne avec une marge de 33 % — en baisse par rapport à 39 % le trimestre dernier parce qu’ils investissent massivement dans l’infrastructure IA, mais c’est en fait un signal haussier. Le marché du cloud computing tout entier devrait passer de 752 milliards de dollars en 2024 à 2,39 trillions de dollars d’ici 2030. Ce n’est pas juste de la croissance, c’est une refonte complète des dépenses des entreprises.

Alors, qu’est-ce que cela signifie pour une prévision du prix de l’action Amazon sur les cinq prochaines années ? Si vous supposez qu’Amazon maintient un taux de croissance durable de 20 % du bénéfice opérationnel (ils viennent de faire 31 %, donc c’est plutôt conservateur), vous arrivez à environ 210 milliards de dollars de bénéfice opérationnel d’ici 2030. Une hausse de 172 % par rapport à aujourd’hui.

Voici mon calcul : si l’entreprise se négocie à 25 fois le bénéfice opérationnel d’ici là — ce qui est en fait inférieur à leur valorisation actuelle de 32x — vous obtenez une capitalisation boursière de 5,3 trillions de dollars. Cela placerait l’action autour de 492 dollars. Même en étant délibérément pessimiste sur le taux de croissance et le multiple de valorisation, vous regardez essentiellement une quasi-doublement en six ans.

La prévision du prix de l’action Amazon ne concerne pas une percée révolutionnaire. Il s’agit de deux moteurs de profit — le cloud et la publicité — qui tournent déjà à plein régime et devraient continuer à accélérer. Le business de commerce électronique de base est mature, certes, mais il est stable. Pendant ce temps, AWS et la publicité font le gros du travail.

Évidemment, il y a toujours des risques et l’exécution compte. Mais si vous réfléchissez à où pourrait en être l’action Amazon d’ici 2030, les fondamentaux pour une prévision du prix de l’action Amazon suggèrent qu’on regarde probablement quelque chose de nettement plus élevé qu’aujourd’hui. À surveiller, surtout si vous construisez un portefeuille à long terme.