Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant qui se déroule sur les marchés lundi. Alors que les indices plus larges se sont stabilisés de manière mitigée, un récit clair émerge qui mérite d'être suivi.

Voici ce qui s'est passé : le S&P 500 a à peine bougé, en hausse de seulement 0,04 %, le Dow a chuté de 0,15 %, mais le Nasdaq a réussi à grimper de 0,13 %. Rien de spectaculaire en surface. Mais en creusant un peu, vous verrez que la véritable histoire réside dans la rotation sectorielle.

L'escalade militaire en Iran a complètement changé l'ambiance du marché. Après que les États-Unis et Israël ont lancé des opérations conjointes, les actions défensives ont explosé. On parle de Northrop Grumman en hausse de plus de 5 %, RTX en hausse de plus de 4 %, Lockheed Martin et L3Harris tous deux en hausse de plus de 3 %. Même les acteurs défensifs plus petits comme Huntington Ingalls et General Dynamics ont progressé de plus de 2 %. C'est une position classique de fuite du risque, et ce sont les actions défensives où l'argent intelligent s'est déplacé.

L'énergie a été encore plus touchée. Le brut WTI a grimpé de plus de 6 % pour atteindre un sommet en 8,25 mois, car l'Iran a attaqué des pétroliers et perturbé le trafic du détroit de Hormuz. Cela représente environ un cinquième de l'approvisionnement mondial en pétrole à risque. L'Iran pompe environ 3,3 millions de barils par jour, et Goldman Sachs anticipe une prime de risque de 18 dollars par baril si le détroit se ferme complètement pendant six semaines. Marathon Petroleum, Valero, ConocoPhillips ont tous augmenté de plus de 4 %. Le complexe énergétique est en surchauffe.

Ce qui est intéressant, c'est que si les actions défensives ont bénéficié de l'incertitude géopolitique, certains secteurs ont été écrasés. Les fabricants de puces ont pris cher - Seagate en baisse de 6 %, Western Digital en baisse de 3 %, et le secteur des semi-conducteurs dans son ensemble saigne du rouge. Les compagnies aériennes souffrent aussi avec la flambée du brut, ce qui impacte leurs marges. Les compagnies de croisière ont été encore plus touchées, Norwegian Cruise Line chutant de 10 % après des prévisions faibles.

Du côté macroéconomique, l'ISM manufacturier de février est sorti plus fort que prévu à 52,4 contre 51,5 en consensus. Mais voici le point clé - l'indice des prix payés a bondi à 70,5, un sommet en 3,5 ans. C'est une pression inflationniste persistante, et c'est pourquoi les rendements obligataires ont fortement augmenté malgré la demande initiale de refuge. Le rendement du bon du Trésor à 10 ans a bondi de 11 points de base à 4,05 %, ce qui pèse sur les secteurs sensibles aux taux comme les constructeurs de maisons et les REITs.

Les actions exposées à la crypto ont eu une journée correcte, avec Bitcoin en hausse de plus de 5 %, MicroStrategy en hausse de 6 %, Marathon Digital et Galaxy Digital tous deux en hausse de plus de 6 %. Coinbase a également dépassé les 5 %.

En regardant vers l'avenir, les véritables moteurs cette semaine seront les données sur l'emploi mercredi, suivies par les chiffres de l'emploi non agricole vendredi. Les marchés intègrent à peine une probabilité de baisse des taux en mars, donc les données sur l'inflation vont compter. De plus, les résultats commencent à arriver - plus de 90 % des entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats, et 73 % dépassent les attentes. La croissance des bénéfices du T4 tourne autour de 8,4 % en glissement annuel, ce qui est solide.

Le récit des actions défensives est intéressant parce qu'il montre à quelle vitesse la position du marché peut changer lorsque le risque géopolitique s'intensifie. Que cela tienne ou que ce ne soit qu'une dislocation à court terme, c'est la vraie question à surveiller.