Je viens de regarder comment les grandes entreprises technologiques se positionnent pour la course à l'infrastructure IA, et il y a en fait un angle d'investissement assez intéressant qui va au-delà de l'achat de Nvidia.

Donc, nous parlons de plus de 650 milliards de dollars en dépenses IA cette année de la part des principaux hyperscalers. C'est une somme absurde de capital, ce qui indique qu'ils parient gros sur les retours de l'IA. Mais voici le truc - la véritable opportunité ne réside pas seulement dans les entreprises qui dépensent. Elle se trouve dans la chaîne d'approvisionnement alimentant toute cette construction d'infrastructure.

Commençons par les fabricants de puces et les fonderies. Nvidia est évidemment le leader dominant avec ses GPU et son écosystème CUDA - cette barrière logicielle est réelle et ne cesse de s'élargir. Mais je prête de plus en plus attention à certains des gagnants moins évidents. Broadcom a fait discrètement des mouvements avec des ASIC IA personnalisés. Ils ont aidé Alphabet à construire ces TPU, et maintenant ils travaillent avec OpenAI et d’autres sur des puces propriétaires. C’est un potentiel de revenus récurrents là-bas. TSMC est une autre évidence - ils ont pratiquement un monopole sur la fabrication de puces IA avancées, ce qui leur donne un pouvoir de fixation des prix sérieux.

L’histoire de la mémoire est là où ça devient intéressant cependant. La mémoire à haute bande passante devient critique pour les charges de travail IA, et elle nécessite beaucoup plus de capacité de wafer que la DRAM classique. Micron a des contrats à long terme pour la HBM avec les grandes entreprises technologiques, ce qui est énorme car cela rend leur activité moins cyclique. C’est ce genre de changement structurel qui stimule les rendements boursiers sur plusieurs années.

Maintenant, les grandes entreprises technologiques elles-mêmes - Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta - ne dépensent pas simplement de manière imprudente. Elles intègrent l’IA dans leurs modèles commerciaux réels. Alphabet utilise Gemini pour la recherche, Microsoft a Copilot pour favoriser l’adoption de logiciels d’entreprise, Amazon utilise l’IA et la robotique pour l’efficacité opérationnelle. Meta, son algorithme de recommandation, génère de l’argent en revenus publicitaires. Ce ne sont pas des projets de vanité. Quand les entreprises investissent autant de capital, elles attendent des retours, et les premiers signes suggèrent qu’elles les obtiennent.

Voici celui qui m’a particulièrement interpellé : Energy Transfer. Personne n’en parle dans les conversations sur l’IA, mais les centres de données ont besoin d’énormes quantités d’énergie. Energy Transfer possède des actifs de gaz naturel dans le Permian Basin - certains des plus abordables du pays - et ils sont positionnés pour bénéficier de toutes les constructions de centres de données IA. De plus, leur action est bon marché avec un rendement supérieur à 7 %. C’est le genre d’investissement dans l’infrastructure ennuyeuse qui a en réalité du sens quand on pense à ce qu’il faut pour alimenter toute cette infrastructure IA.

Les grandes entreprises technologiques dépensant autant d’argent pour l’infrastructure IA vous indiquent qu’elles voient un vrai potentiel de ROI. Suivre ce capital dans la chaîne d’approvisionnement - puces, mémoire, fonderies, infrastructure - est probablement là où la prochaine vague de gains se produira.