Je viens de repérer quelque chose d'intéressant dans les dernières déclarations 13F. Warren Buffett a terminé son dernier trimestre en tant que PDG de Berkshire Hathaway avant de prendre sa retraite le 31 décembre, et les mouvements qu'il a effectués en disent long sur sa façon de voir les valorisations en ce moment.

D'abord, la grande nouvelle : le gars est passé en mode vente totale sur ses positions en méga-capitalisation. On parle de 7,7 millions d'actions Amazon, 10,3 millions d'actions Apple, et une position massive de 50,7 millions d'actions Bank of America en cours de réduction. C'est une réduction de 77 % de la participation Amazon, une baisse de 75 % d'Apple depuis mi-2023, et une réduction de 50 % de BofA depuis mi-2024. Honnêtement, c'est le genre de mouvement qui vous fait réfléchir à ce qu'il voit dans le marché.

L'histoire de la valorisation est assez claire si vous regardez les chiffres. Quand Warren Buffett a commencé à accumuler Apple au premier trimestre 2016, l'action se négociait à un ratio P/E dans la tranche basse à moyenne des teens. Avance rapide jusqu'à maintenant et vous avez un ratio P/E sur 12 mois trailing de 33. C'est un changement énorme. Bank of America raconte une histoire similaire — en 2011, quand Berkshire a investi 5 milliards de dollars, BAC se négociait à une décote de 62 % par rapport à la valeur comptable. Aujourd'hui, il se négocie à une prime de 37 %. Amazon a toujours été cher selon les métriques traditionnelles, mais même cela n'a pas échappé à la pression de vente.

Mais voici où ça devient intéressant. Malgré toutes ces ventes, Warren Buffett a terminé en beauté en achetant plus de 5 millions d'actions du New York Times pour environ 352 millions de dollars. C'est une position toute nouvelle, ce qui est notable car il n'a pas vraiment fait de paris spectaculaires récemment.

Le pari sur le New York Times a du sens si vous comprenez comment Warren pense. Il a toujours été attiré par les marques de consommation avec de véritables avantages compétitifs, et le NYT en a un. La base d'abonnés numériques continue de croître — 12,78 millions à la fin de l'année — et le pouvoir de fixation des prix est réel. La publicité numérique croît à deux chiffres. C'est une machine à cash qui fonctionne vraiment.

Ce qui saute aux yeux, c'est la valorisation. Warren Buffett a payé un ratio P/E anticipé de 24 pour le New York Times, ce qui est assez agressif pour quelqu'un connu pour attendre le prix parfait. Cela vous en dit long sur la façon dont il perçoit l'opportunité.

La leçon plus large du dernier trimestre de Warren Buffett est claire : les actions technologiques et financières en méga-capitalisation sont devenues trop chères à son goût, mais il voit encore de la valeur dans des entreprises de qualité avec de véritables avantages compétitifs et une forte génération de cash. Que ce soit prémonitoire ou simplement prudent, cela reste à voir, mais il vaut vraiment la peine de suivre la réaction du marché à ces mouvements.