Powell reste en place, trois membres du comité s'opposent à la baisse des taux, Wosh et la Fed dans une "situation de succession"

Auteur : Ye Zhen, Wallstreet Jingwen

Le président actuel de la Réserve fédérale, Powell, a annoncé son maintien en tant que membre du conseil avant son départ, et la divergence grave et rare au sein du Comité fédéral de l'ouverture du marché (FOMC) concernant la trajectoire de baisse des taux d'intérêt a présenté à Wosh, qui doit lui succéder, une situation de transition complexe et hautement incertaine.

Lors de la réunion de politique monétaire du 28 au 29 avril, qui s'est terminée mercredi, la Fed a maintenu comme prévu la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 3,5 % à 3,75 %. Cependant, cette réunion a enregistré le plus grand nombre de votes contre depuis 1992, avec quatre membres s'opposant à la politique monétaire, dont trois exprimant une forte opposition à la formulation dans la déclaration qui laissait entendre une baisse des taux à venir.

Par ailleurs, Powell a clairement indiqué lors de sa dernière conférence de presse en tant que président qu'il continuerait à siéger en tant que membre du conseil jusqu'à la fin de l'enquête sur la rénovation du siège de la Fed. La secrétaire au Trésor américain, Yellen, a violemment critiqué cette décision, la qualifiant de rupture avec la tradition de la Fed, et la considérant comme une insulte à la nouvelle équipe dirigeante.

L'impasse interne et la pression inflationniste alimentée par la géopolitique ont directement impacté les marchés financiers. Les investisseurs ont fortement réduit leurs anticipations d'assouplissement monétaire, et la tarification du marché montre que la probabilité d'une baisse des taux cette année a chuté brutalement, ce qui place Wosh, qui prendra ses fonctions en juin, face à des considérations politiques extrêmement difficiles.

La plus grande divergence en trente ans a fait chuter les attentes de baisse des taux

Lors de cette réunion, la Fed a décidé de maintenir la fourchette cible du taux des fonds fédéraux à 3,5 % à 3,75 %. Cependant, la divergence rare au sein du comité de décision (FOMC) est devenue le point central de l’attention du marché.

Le membre Stephen Miran a voté en faveur d’une baisse directe des taux, alors que le président de la Réserve de Cleveland, Beth Hammack, le président de la Réserve de Minneapolis, Neel Kashkari, et le président de la Réserve de Dallas, Lorie Logan, soutenaient le statu quo, mais s’opposaient fermement à la formulation dans la déclaration qui laissait entendre que la baisse des taux pourrait être la prochaine étape.

Ces trois gouverneurs régionaux avaient auparavant exprimé publiquement leur inquiétude quant à la reprise de l’inflation. Powell a reconnu lors de la conférence de presse après la réunion que le débat sur la formulation de la déclaration était très vif, et que le camp favorisant un langage plus neutre s’était considérablement élargi depuis la dernière réunion.

Les investisseurs ont rapidement réagi à la montée en puissance des voix hawkish de la Fed. Selon Morningstar, la probabilité de baisse des taux cette année, anticipée par le marché, est tombée de 18 % la veille à seulement 3 % mercredi. Preston Caldwell, économiste en chef de Morningstar, a déclaré qu’il ne s’attendait pas à une baisse avant 2027 ; il a averti que si l’inflation devenait auto-renforçante, la Fed pourrait devoir abandonner complètement la baisse des taux et envisager une hausse.

L’inflation persistante et les chocs externes limitent l’espace pour l’assouplissement

Les facteurs clés freinant la baisse des taux de la Fed sont la rigidité des données inflationnistes et l’effet combiné des chocs géopolitiques externes.

Les données montrent que l’indicateur d’inflation préféré de la Fed — l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base — a augmenté de 3 % en février, principalement en raison des droits de douane sur les marchandises. L’inflation globale, incluant nourriture et énergie, s’établit à 2,8 %, et le marché prévoit une hausse significative pour mars. En résumé, l’inflation aux États-Unis est restée supérieure à l’objectif annuel de 2 % de la Fed pendant cinq années consécutives.

De plus, la flambée des prix du pétrole provoquée par la guerre en Iran complique davantage la décision de la Fed. Powell a souligné que, bien que la Fed ait tendance à ignorer les fluctuations à court terme des prix de l’énergie, dans un contexte où l’inflation tirée des droits de douane est déjà élevée, le choc énergétique pourrait faire augmenter d’autres catégories de prix, comme les tarifs aériens qui ont déjà commencé à augmenter. La Fed doit voir une baisse des prix de l’énergie et un recul de l’inflation liée aux droits de douane avant de pouvoir envisager la prochaine étape de la politique monétaire.

Powell, exception faite, reste en poste, ce qui suscite des conflits au sommet

Outre les données économiques difficiles, la stabilité du système de la Fed est également en question. Powell a annoncé qu’il resterait en tant que membre du conseil jusqu’à ce que l’enquête sur le dépassement des coûts du projet de rénovation du siège de la Fed à Washington soit totalement terminée. Son mandat de membre du conseil se poursuivra jusqu’au début de 2028.

Powell a qualifié cette décision de réponse à une “attaque juridique sans précédent” contre la Fed.

En janvier, le ministère américain de la Justice a lancé une enquête criminelle concernant ses témoignages sur le dépassement des coûts du projet. Bien que la procureure Jeanine Pirro ait récemment déclaré que l’enquête était terminée, elle pourrait être relancée à tout moment. De plus, la Cour suprême examine toujours une affaire concernant la possibilité pour le président de destituer la membre du conseil Lisa Cook. Powell a souligné qu’il craignait que ces attaques politiques ne compromettent la capacité de la Fed à mener une politique monétaire indépendante.

Cependant, cette décision a suscité de vives critiques.

Le secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a critiqué ouvertement la décision de Powell lors d’une interview sur Fox Business, la qualifiant de grave violation des normes de la Fed. Yellen a déclaré que cette démarche était une “insulte” à Kevin Warsh, ainsi qu’aux autres membres du conseil Michelle Bowman et Christopher Waller, tous deux nommés par les Républicains, insinuant que Powell pense que seul lui peut préserver l’intégrité de la Fed.

Un nouveau président face à un début de mandat complexe

Dans ce contexte, la route de Wosh, promoteur de la baisse des taux, pour prendre la tête de la Fed, est semée de défis. Il devrait obtenir la confirmation du Sénat fin mai, et présidera probablement sa première réunion du FOMC les 16 ou 17 juin.

Lors d’une audition au Sénat, Wosh a déclaré qu’il souhaitait que la Fed réduise la recherche de consensus interne et encourage davantage la confrontation d’opinions honnêtes. Aujourd’hui, face à des données d’inflation élevées, à trois membres résolument opposés à l’assouplissement, et à Powell, qui siège toujours à la même table, ce nouveau président devra naviguer dans un environnement interne très tendu et une conjoncture macroéconomique complexe pour équilibrer la direction de la politique de la Fed.