Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant dans le dernier dépôt 13F de Berkshire. On dirait que Warren Buffett a terminé son dernier trimestre en tant que PDG en faisant exactement ce à quoi on pourrait s'attendre de l'Oracle d'Omaha — en se débarrassant de positions devenues trop coûteuses et en achetant discrètement quelque chose que la plupart des gens ont probablement manqué.

Voici ce qui s'est passé. Buffett a été un vendeur net pendant 13 trimestres consécutifs avant sa retraite le 31 décembre, mais le quatrième trimestre était particulièrement révélateur. Il a vendu 7,7 millions d'actions Amazon (77% de la position), près de 10,3 millions d'actions Apple (ce qui représente une réduction de 75% depuis mi-2023), et plus de 50 millions d'actions de Bank of America. Le schéma est assez évident lorsque l'on regarde les valorisations. Le ratio P/E d'Apple est passé des années mi-teens lorsqu'il l'a acheté en 2016 à 33 aujourd'hui. BofA ? Quand Berkshire les a soutenus en 2011, l'action se négociait à 62% en dessous de la valeur comptable. Aujourd'hui, elle est à 37% au-dessus. Même histoire avec Amazon — les valorisations ont simplement dérapé.

Mais voici où cela devient intéressant. Alors que la plupart des gens se concentraient sur ce que Warren Buffett vendait, il a fait une nouvelle acquisition significative : plus de 5 millions d'actions du New York Times pour environ 352 millions de dollars. C'est du Buffett classique — une marque en laquelle les gens ont confiance, une croissance solide des abonnements numériques (12,78 millions d'abonnés à la fin de l'année), et un pouvoir de fixation des prix fort. Le secteur de la publicité numérique fonctionne également à plein régime avec une croissance à deux chiffres.

La question de la valorisation est réelle. Buffett a payé un ratio P/E anticipé assez agressif de 24 pour le NYT — ce qui est audacieux pour quelqu'un connu pour attendre que les prix aient du sens. Mais peut-être que c'est là tout le point. Alors que Warren Buffett entre dans la retraite, il dit essentiellement : je préfère posséder une marque de qualité avec de véritables avantages compétitifs plutôt que de payer trop cher pour une méga-capitalisation technologique à n'importe quel prix.

La leçon plus large ? Lorsque votre légende de l'investissement vend vos méga-capitalisations préférées et achète des actions médiatiques peu glamour, cela vaut peut-être la peine de vous demander ce que cela signifie pour votre propre portefeuille.