Je viens de revoir l'action du marché du cuivre au premier trimestre et honnêtement, ça a été tout un rollercoaster. La année a commencé en force avec des prix atteignant des sommets historiques sur le LME et le Comex fin janvier, mais ensuite, les choses sont devenues rapidement chaotiques lorsque la situation géopolitique s’est intensifiée en mars. La guerre entre les États-Unis et l’Iran a fait exploser les prix du pétrole, ce qui indique généralement un risque de récession — et ce n’est jamais bon pour la demande de cuivre.

Laissez-moi décomposer ce qui s’est réellement passé en termes de prix. Le cuivre du LME a ouvert vers 12 469 $ par tonne métrique début janvier et a culminé à 13 952 $ le 29 janvier. Le Comex était également haussier, atteignant 6,20 $ la livre. Mais ensuite, la réalité a frappé. Fin mars, nous avons vu un recul significatif avec le LME tombant à 11 925 $ et le Comex à 5,38 $. La volatilité était réelle, surtout une fois que les tensions au Moyen-Orient ont spirale.

Ce qui est intéressant, c’est le côté offre de l’équation. Le métal rouge tourne à sec — nous avons eu d’importantes perturbations aux mines de Kamoa-Kakula et Grasberg l’année dernière qui sont encore en phase de récupération. Cette pénurie d’offre a poussé le cuivre vers ces sommets historiques, représentant plus de 40 pour cent de gains depuis début 2025. Les fonderies ont littéralement du mal à trouver suffisamment de concentré, certaines traitant même des déchets pour continuer à faire fonctionner leurs installations.

Voici maintenant où la prévision du prix du cuivre devient compliquée. Goldman Sachs prévoit un surplus de 160 000 MT cette année, mais le Groupe d’études du cuivre international n’est pas d’accord, prévoyant plutôt un déficit de 150 000 MT. Sur le long terme, cependant, le cas structurel semble solide — nous envisageons des écarts d’offre potentiels qui s’élargiront considérablement après 2030, à mesure que la production minière atteindra un pic puis diminuera. De nouveaux projets comme Mingomba de KoBold ne seront pas opérationnels avant le début des années 2030, et même l’expansion de 7,5 milliards de dollars d’El Abra par Freeport au Chili n’aura pas d’impact significatif sur l’offre avant plusieurs années.

Côté demande, c’est plus flou. La Chine gère toujours sa gueule de bois immobilière malgré les efforts de relance, bien que leur nouveau plan quinquennal axé sur les dépenses sociales plutôt que sur l’infrastructure pourrait changer la donne. La hausse des prix du pétrole due aux tensions géopolitiques crée des craintes de récession, ce qui exercerait une pression sur la demande de cuivre à court terme. Mais à long terme, les moteurs de demande comme les centres de données IA, les véhicules électriques et l’infrastructure de transition énergétique restent solides.

Les observateurs du marché sont divisés sur la direction à court terme. Certains analystes pensent que nous pourrions voir un excédent si la guerre réduit la demande, ce qui pourrait créer des opportunités d’achat pour ceux qui ont manqué les points d’entrée moins chers. La prévision du prix du cuivre pour le reste de 2026 semble dépendre de l’apaisement des tensions géopolitiques. Si c’est le cas, attendez-vous à une faiblesse à court terme suivie d’un renforcement vers la fin de l’année alors que les contraintes d’offre se réaffirmeront. Sinon, eh bien, la dynamique de récession pourrait maintenir les prix sous pression plus longtemps que prévu.