Ce Nokia que tu as ridiculisé cette année, le prix de l'action a augmenté de 70 %.

Auteur : Xiao Bing, Deep Tide TechFlow

En 2014, Microsoft a dépensé 7,2 milliards de dollars pour racheter la division mobile de Nokia.

Cette année-là, tout le monde pensait que cette entreprise finlandaise, née en 1865, avait terminé son histoire. La Nokia 3310, cette icône de la mémoire collective capable de casser des noix, de la jeter contre un mur sans se casser, de jouer au Snake, ainsi que toute l’entreprise derrière, ont été enfermées dans l’album des « larmes du temps ».

Onze ans plus tard, Jensen Huang a appelé, disant qu’il voulait leur donner 1 milliard de dollars.

Les actions de Nokia ont augmenté d’environ 73 % depuis début janvier cette année, contre une hausse de 130 % à la même période l’an dernier.

Ce n’est pas un « saut de chat mort » typique d’une vieille action. C’est une ligne sombre sous-estimée dans le récit de l’IA, entre 2025 et 2026.

Et presque aucun investisseur chinois n’en discute sérieusement.

Qui est Justin Hotard ?

L’histoire commence avec un nom.

En février 2025, le conseil d’administration de Nokia annonce : le PDG en poste, Pekka Lundmark, quitte ses fonctions, et le 1er avril, un Américain nommé Justin Hotard le remplace.

C’est la première fois depuis la fondation de Nokia en 1865 qu’un PDG américain est nommé.

Hotard est un type typique du secteur technologique : peu connu mais dont chaque étape semble être à la bonne place. Licence en génie électrique de l’Université de l’Illinois, MBA du MIT Sloan. Il a travaillé 8 ans et demi chez Hewlett Packard Enterprise, où il a dirigé le laboratoire de calcul haute performance et d’IA, livrant notamment le supercalculateur le plus puissant au monde pour le département de l’énergie américain. Fin 2024, il a été recruté par Intel pour diriger le secteur des centres de données et de l’IA, directement sous la responsabilité de Pat Gelsinger.

Notez son parcours. HPC, centres de données, IA : ces trois mots-clés n’ont rien à voir avec l’image de Nokia au cours de la dernière décennie.

Que fait Nokia ? Elle construit des stations de base, des équipements de télécommunications, de la fibre optique, et les vend aux opérateurs. Une entreprise typique, lente, oubliée du marché, « vieille Europe » hardware.

Mais au début de 2025, le conseil d’administration de Nokia a pris une décision apparemment contre-intuitive : ils ne voulaient pas un expert en télécommunications, mais quelqu’un qui comprenne l’IA.

Dans l’annonce de la nomination, la présidente Sari Baldauf a déclaré : « Le marché de l’IA et des centres de données est la clé de la croissance future de Nokia. »

À ce moment-là, presque personne ne l’a pris au sérieux. La réaction du marché a été modérée, le cours a légèrement augmenté. Tous les analystes écrivaient des analyses prudentes du style « le vieux fabricant finlandais change de direction, le nouveau peut-il inverser la tendance ? »

Personne ne s’est rendu compte que cette entreprise changeait discrètement de moteur.

Une acquisition sous-estimée

Si l’on ne regarde que la nomination de Hotard, cela ressemble à un simple changement de direction. Mais si on la met en contexte avec un autre événement survenu six mois plus tôt, le scénario change complètement.

En juin 2024, Nokia annonce l’acquisition d’une société américaine pour 2,3 milliards de dollars — Infinera.

Qu’est-ce qu’Infinera ? C’est une entreprise spécialisée dans la technologie des réseaux optiques, c’est-à-dire la communication par fibre optique entre centres de données, ou entre racks.

Si vous avez déjà discuté avec des spécialistes de l’infrastructure IA, vous savez une chose essentielle :

Le principal goulot d’étranglement pour les centres de données IA, ce n’est pas le GPU, mais la communication optique.

Nvidia peut empiler 72 GPU dans un seul rack, qui doivent échanger des données frénétiquement. Dans un centre de données, des dizaines de milliers de GPU doivent communiquer entre eux. Et entre deux centres de données, il faut synchroniser l’entraînement. Plus il y a de clusters, plus la demande en modules optiques explose.

C’est pourquoi, ces deux dernières années, les fabricants de modules optiques — américains comme Coherent, chinois comme Zhongji Xuchuang, ou encore Innolux — ont vu leur cours s’envoler.

Infinera est l’une des rares entreprises à maîtriser à la fois la photonic integration circuit (PIC) et l’interconnexion interne des centres de données. Elle a déjà des relations clients solides avec les grands cloud nord-américains (Microsoft, Amazon, Google).

Lorsque Nokia a signé cette transaction en juin 2024, le marché a interprété cela comme : « Une entreprise traditionnelle de télécoms achète une entreprise traditionnelle de fibre optique, deux géants se serrant l’un contre l’autre pour se réchauffer » — une narration classique.

Mais après la clôture de la transaction en février 2025, lorsque Infinera a été intégrée à Nokia, les chiffres financiers de cette vieille entreprise finlandaise ont commencé à changer :

• En 2025, le chiffre d’affaires du secteur des réseaux optiques a augmenté de 17 % en glissement annuel.
• Au premier trimestre 2026, les ventes en réseaux optiques ont atteint 821 millions d’euros, en hausse de 20 %, dépassant ainsi les activités IP et logiciels centraux, devenant la deuxième plus grande activité de Nokia.
• Les ventes aux clients IA et cloud ont explosé de 49 % en un trimestre.

Le chiffre le plus important : au premier trimestre 2026, les commandes de clients IA et cloud ont atteint 1 milliard d’euros.

Ce chiffre, c’est l’équivalent d’un trimestre de commandes, dépassant le chiffre d’affaires annuel d’Infinera avant son acquisition.

Et tout cela, en dehors des médias technologiques occidentaux, presque personne n’en parle.

L’appel de Jensen Huang

Ce qui a vraiment fait exploser le marché, c’est le 28 octobre 2025.

Ce jour-là, Nvidia a annoncé lors du GTC de Washington : qu’elle allait investir 1 milliard de dollars dans Nokia, au prix de 6,01 dollars par action.

Faites attention à ce détail : « prix d’émission » — ce n’est pas le prix du marché. Nvidia n’achète pas en bourse, mais par une émission d’actions nouvelles réservée à Nokia. Il s’agit d’un investissement stratégique, pas seulement financier.

Pourquoi Jensen Huang veut-il donner 1 milliard de dollars à Nokia ?

La version officielle de Nvidia : ils vont co-développer l’AI-RAN (AI Radio Access Network, réseau d’accès radio alimenté par l’IA). Le logiciel 5G et 6G de Nokia sera porté sur la plateforme CUDA de Nvidia ; l’accélérateur Arc-Pro, conçu pour le secteur des télécoms, sera intégré dans les stations de base Nokia.

T-Mobile USA sera le premier opérateur pilote. Dell fournira les serveurs.

Cela ressemble à une histoire classique d’« IA qui transforme tel ou tel secteur ». Mais la vraie surprise se cache dans un détail technique que 99 % des gens ne remarqueront pas.

D’abord, il faut connaître un contexte : dans le domaine de l’AI-RAN, Nokia n’est pas le seul acteur. Son principal concurrent est Ericsson, aussi nordique.

Ericsson et Nokia font des choses très similaires : fournir aux opérateurs des stations 5G/6G. Mais en ce qui concerne « comment intégrer le GPU dans la station », ils ont emprunté deux chemins diamétralement opposés.

Ces deux chemins, les ingénieurs les appellent en plaisantant « la guerre des religions ».

Le premier s’appelle Lookaside (accélération en déport). C’est la voie suivie par Ericsson et Intel. En résumé : le CPU de la station reste le contrôleur principal, le GPU est un « assistant » à côté. Lorsqu’une tâche de calcul accélérée est nécessaire, le CPU la confie au GPU, qui la traite puis renvoie le résultat. Les données circulent en boucle entre CPU et GPU.

Le second s’appelle Inline (accélération en ligne). C’est la voie de Nokia et Nvidia. En résumé : les données réseau entrantes dans la station sont d’abord « envoyées » directement au GPU, qui les traite avant de les transmettre au CPU. Le GPU devient le héros, le CPU le second rôle.

Cela ne semble qu’un ordre de traitement ?

Non, c’est une divergence fondamentale sur « qui sera le centre de calcul à l’avenir ».

La raison d’être de Nvidia, c’est de prouver que le GPU doit être le centre du traitement de données, et que le CPU doit céder la place. Tout l’écosystème CUDA est conçu autour de cette philosophie. La voie Lookaside, dès l’architecture, suppose que « le CPU reste le boss », ce qui est incompatible avec la vision de Nvidia.

Donc, quand Nvidia cherche un partenaire télécom, elle ne peut pas choisir Ericsson. Elle doit choisir un partenaire prêt à mettre le GPU au centre.

Nokia est ce partenaire.

C’est pourquoi ces 10 milliards de dollars ne sont pas qu’un simple « investissement stratégique » : dans la nouvelle narration de l’IA, Huang a scellé une pièce maîtresse, il achète une porte d’entrée pour faire entrer le GPU Nvidia dans 500 000 stations de base à travers le monde.

Selon le cabinet d’études Omdia, d’ici 2030, le marché cumulatif de l’AI-RAN dépassera 200 milliards de dollars.

Si cette histoire est juste, ces 10 milliards de Huang pourraient bien être l’un des investissements les plus rentables de sa vie.

Une géopolitique qui donne un coup de pouce

L’ascension de Nokia comporte aussi une ligne de fond sensible.

Le 13 avril 2026, l’analyste d’Bank of America, Oliver Wong, a relevé Nokia de « neutre » à « achat », avec un objectif de prix passant de 6,87 € à 10,70 €. Le jour même, l’action Nokia a bondi de 9,67 %, avec un volume de transactions 178 % supérieur à la moyenne des trois derniers mois.

Dans son rapport, Wong a listé quatre raisons pour lesquelles Nokia était sous-évaluée. La troisième, il l’a formulée avec tact, mais c’était très clair :

« Après que l’Europe a progressivement limité Huawei et ZTE, Nokia est devenue le ‘dernier fournisseur occidental souverain’ encore en lice. »

En langage simple : pour construire des data centers souverains, des réseaux 5G/6G souverains, les équipements chinois sont interdits, il n’y a pas d’équivalent américain, et les autres fournisseurs occidentaux sont limités. Nokia et Ericsson sont les seuls options. Mais Ericsson, sans capacité full-stack en fibre, Infinera ayant été rachetée par Nokia, et Cisco étant une entreprise américaine, l’argent des cloud souverains européens ne peut presque que se tourner vers Nokia.

C’est une opportunité classique d’« arbitrage géopolitique » : le changement dans l’ordre mondial offre une grosse opportunité à Nokia, tant qu’elle reste dans la course.

Et avec la demande des grands cloud américains pour la fibre, et l’engagement de T-Mobile dans l’AI-RAN, trois flux financiers convergent vers Nokia.

Le marché a mis 18 mois à réagir

En recoupant tous ces éléments, on obtient une chronologie très dramatique :

• Juin 2024 : Nokia annonce l’acquisition d’Infinera

• Février 2025 : Hotard nommé CEO

• Octobre 2025 : Nvidia investit 1 milliard de dollars

• 13 avril 2026 : Bank of America relève Nokia à « achat », +9,67 % en une journée

• 22 avril 2026 : Résultats du Q1, commandes IA/Cloud de 1 milliard d’euros, croissance de 20 % du secteur des réseaux optiques

• 27 avril 2026 : CFRA double l’objectif de prix de 8 à 16 dollars, Nokia atteint un sommet depuis 2015

Vous avez remarqué ?

Les fondamentaux ont commencé à changer il y a 18 mois. Mais le marché n’a mis 18 mois à relier ces indices.

C’est le processus classique de « découverte de valeur ». Quand une histoire n’est pas encore bien expliquée, tout le monde la considère comme un « vieux vin dans une vieille bouteille » ; une fois l’histoire clarifiée, la valorisation se rétablit en grande partie.

Aujourd’hui, Nokia affiche un PER anticipé de 26, ce qui n’est pas cher pour une activité de réseaux optiques en croissance de 17 %. Mais par rapport à ses creux de début d’année, ce n’est plus cette « action oubliée » qui traînait par terre.

Les investisseurs chinois, ces deux dernières années, ont surtout regardé Nvidia, TSMC, Broadcom, AMD — moteurs de cette vague IA.

Mais en dehors de ces moteurs, il y a aussi la boîte de vitesses, l’arbre de transmission, les pneus, et l’autoroute.

Le récit de l’IA ne se limite pas aux « puces » : il s’étend aux « canalisations ».

Les fabricants de modules optiques, dont l’histoire dure depuis plus d’un an, seront bientôt rejugés par le marché : stations de base, fibre optique, alimentation électrique des centres de données, systèmes de refroidissement.

L’histoire ne se répétera pas, mais elle rime.

Quand une nouvelle paradigme technologique arrive vraiment, le plus grand Alpha ne se trouve pas forcément là où on l’attend.

Il se cache dans ces recoins que l’on pense « oubliés ».