Mais Bin intervient, construit une position dans Circle

Auteur : Maître Liu Honglin

Ce soir, je suis tombé sur une information peu remarquable : selon le dernier document 13F divulgué, le fonds étranger de Dongfang Gangwan a, lors de la dernière période de reporting, acheté plus de 30 000 actions de Circle, d’une valeur de plus de 3 millions de dollars, représentant moins de 0,3 % de l’ensemble du portefeuille.

Si l’on regarde simplement ce chiffre, il n’a en soi rien de particulier ; ce genre de position est courant dans de nombreuses institutions.

Mais ce qui rend cette cible intéressante, c’est que cela donne une certaine saveur à cette histoire.

Qu’est-ce que Circle : la logique commerciale d’un émetteur de stablecoins

Circle est l’un des émetteurs de stablecoins, récemment coté à la Bourse de New York en 2025. En décomposant ses activités, c’est en fait très simple : les utilisateurs échangent des dollars contre de l’USDC, l’entreprise utilise ces fonds pour acheter des obligations américaines à court terme ou les dépose dans une banque, en gagnant une marge d’intérêt.

De ce point de vue, cela ressemble davantage à une activité financière qui peut être comptabilisée qu’à un projet purement narratif.

Circle elle-même a également connu une période typique de « marché en revalorisation répétée ». Lors de son introduction en bourse, le prix d’émission était de 31 dollars, puis le marché a été très optimiste, le cours a rapidement dépassé 200 dollars, la capitalisation boursière a atteint plusieurs centaines de milliards de dollars, mais par la suite, une correction notable est survenue, avec des fluctuations importantes.

Apparent, le prix fluctue, mais en réalité, le marché réévalue constamment : selon quelle logique doit-on valoriser cette entreprise — en la regardant à travers le prisme de la cryptosphère, ou celui des institutions financières, ou un peu des deux ?

Pourquoi Dongfang Gangwan achète-t-il Circle ?

Donc, plutôt que de dire qu’il s’agit d’une « nouvelle dans le monde des cryptos », il s’agit plutôt d’une nouvelle concernant Dongfang Gangwan.

Si l’on connaît un peu le style d’investissement de Dan Bin, on sait que sa trajectoire ces dernières années a été plutôt cohérente, allant de la consommation, à Internet, puis aux leaders technologiques. Essentiellement, il cherche des entreprises avec une forte certitude, pouvant être détenues à long terme. Son style a toujours été plutôt réservé, surtout pour les actifs très volatils ou difficiles à évaluer, où il évite généralement de prendre des positions massives.

C’est aussi pour cela qu’au cours des dernières années, malgré la forte croissance du secteur crypto, on voit rarement ces fonds investir directement dans le Bitcoin ou divers tokens.

Mais pourquoi cette fois-ci acheter Circle ? Selon moi, par rapport à l’achat direct de tokens, une entreprise comme Circle présente plusieurs avantages pour les fonds traditionnels :

C’est une société cotée, avec des états financiers et des divulgations, ce qui permet une analyse familière.

Elle génère des revenus, avec une logique claire, principalement via la marge d’intérêt.

Son activité est concentrée, centrée sur le stablecoin.

En d’autres termes, pour un investisseur traditionnel, il est possible d’utiliser une méthode familière pour juger si cette activité vaut la peine d’être suivie.

En raison de leur métier, Maître Liu Honglin échange souvent avec des amis investisseurs, et beaucoup de fonds traditionnels ont ces dernières années regardé Web3, l’étudient, mais peu ont réellement investi à grande échelle.

Ce n’est pas compliqué : acheter directement des cryptomonnaies est trop volatil ; analyser la fondamentale d’un token est difficile ; participer à des projets en early stage, c’est une forte asymétrie d’information.

Souvent, ils partagent une vision commune, mais ne trouvent pas de moyen pratique pour participer.

Des entreprises comme Circle offrent, dans une certaine mesure, une voie plus accessible. Vous n’avez pas à supporter directement la volatilité extrême des prix, ni à juger si un projet peut réussir, mais vous pouvez participer à la croissance progressive du secteur via une entreprise.

La narration autour des stablecoins évolue

En regardant plus en détail, la notion de stablecoin elle-même est en train de changer.

Autrefois, on l’utilisait principalement pour faciliter les transactions ou pour des opérations sur la blockchain. Mais aujourd’hui, certains cas d’usage évoluent : de plus en plus de paiements transfrontaliers, de plus en plus de commerce en ligne, la portée des stablecoins s’élargit. Avec la montée en puissance de l’IA, on s’intéresse aussi à leur rôle dans les transactions impliquant l’IA — car ils sont eux-mêmes des outils pouvant s’exécuter automatiquement et faire des règlements à tout moment.

Ainsi, pour l’activité de stablecoin, il n’est pas nécessaire de lui donner une définition trop large. En simplifiant, plus il y a d’utilisateurs et de cas d’usage, plus cette activité ressemble à une entreprise viable à long terme.

Derrière les 3 millions de dollars, la voie d’entrée des fonds traditionnels

Revenons au sujet principal : cette position de 3 millions de dollars n’a pas vraiment d’importance en soi.

Mais elle fournit une réponse claire : lorsque les fonds traditionnels commencent à s’intéresser sérieusement à Web3, leur première réaction n’est pas d’acheter des tokens, mais plutôt de rechercher des actifs qu’ils peuvent comprendre comme des « entreprises ».

En d’autres termes, ils ne participent pas à un monde entièrement nouveau, mais approchent ce monde avec leurs méthodes familières.

Dans cette optique, des entreprises comme Circle jouent un rôle de « traducteur » — connectant d’un côté les applications sur la blockchain, de l’autre le système financier traditionnel. On n’a pas besoin de tout comprendre du secteur, mais au moins de savoir ce qu’elles font, comment elles gagnent de l’argent, où sont les risques.

C’est aussi une chose que beaucoup sous-estiment. Si Web3 reste uniquement au niveau des prix et des narrations, il sera difficile pour les fonds traditionnels d’y entrer réellement ; mais dès qu’apparaissent des entreprises explicables, intégrables dans un bilan, la façon de participer à l’industrie changera.

Donc, ce que Dongfang Gangwan achète peut ne pas être seulement Circle, mais surtout une tentative de stratégie : ne pas entrer directement comme acteur, mais rester en retrait, en trouvant une position compréhensible et durable.

Quant à savoir si cette voie sera la meilleure à terme, ce n’est pas certain. Mais ce qui est sûr, c’est qu’à mesure que de plus en plus d’argent adoptera cette approche, l’industrie elle-même évoluera progressivement.