Je viens de remarquer quelque chose d'intéressant dans les dernières mouvements de fonds spéculatifs. Peter Thiel, le co-fondateur de Palantir et vétéran de la Silicon Valley, a effectué des changements notables dans son portefeuille au troisième trimestre qui ont attiré mon attention. Il a essentiellement doublé ses positions sur deux actions liées à l'IA tout en sortant complètement de Nvidia et en réduisant Tesla.

Voici ce qui est fou : Apple et Microsoft représentent désormais 61 % du portefeuille de Thiel Macro—27 % et 34 % respectivement. C'est une conviction sérieuse dans ces deux actions. Pour donner un contexte, ce fonds spéculatif gère $74 millions, donc bien que ce soit une petite part du patrimoine net de Thiel de $26 milliards, la taille des positions en dit long sur sa confiance dans ces deux entreprises.

Laissez-moi décomposer la thèse. Du côté d'Apple, ils ont explosé leurs résultats au trimestre de décembre—une croissance de 16 % du chiffre d'affaires à 143,7 milliards de dollars malgré les vents contraires liés aux tarifs douaniers. Les ventes d'iPhone sont restées solides, et les services ont continué à bien fonctionner. Mais ce qui compte pour l'IA, c'est qu'Apple vient d'annoncer un partenariat avec Alphabet pour intégrer Gemini dans Siri au lieu de développer leurs propres modèles LLM. Certains voient cela comme une limitation, mais je pense que c'est en fait intelligent. Ils obtiennent des capacités en IA sans le fardeau de la R&D, et ils peuvent ajouter une couche premium plus tard. Ils l'appellent Apple Intelligence, et c'est gratuit pour l'instant mais probablement payant à terme.

L'histoire de Microsoft est différente mais tout aussi captivante. La société exploite sa domination dans l'entreprise pour monétiser les copilotes IA à travers Office, ERP et l'intelligence d'affaires. L'adoption des sièges Copilot a augmenté de 160 % le trimestre dernier, et les utilisateurs actifs quotidiens ont été multipliés par dix. Ils ont aussi lancé Agent 365, qui est essentiellement leur plan de contrôle pour les agents IA sur différentes plateformes. De plus, Azure croît avec Foundry—leur plateforme d'IA unifiée—et les clients dépensant plus d’un million de dollars par trimestre ont augmenté de 80 %. Ah, et ils détiennent 27 % d’OpenAI avec des droits exclusifs sur les modèles avancés.

Maintenant, l’action Microsoft a subi une baisse de 10 % après que les résultats du Q4 aient déçu—les investissements en capital pour l'infrastructure IA ont été importants, et la croissance d'Azure a été plus lente que prévu. Mais les bénéfices ajustés ont quand même augmenté de 24 %, donc la valorisation à 27x semble raisonnable si vous êtes patient.

La valorisation d’Apple est plus délicate. À 33x le bénéfice avec une croissance annuelle projetée de seulement 10 %, c’est clairement cher. Il faut garder cela en tête.

Ce que je retiens de tout cela, c’est que Peter Thiel voit l’histoire de la monétisation de l’IA se jouer à travers ces deux géants de l’entreprise et du consommateur plutôt que de parier sur les fabricants de puces eux-mêmes. La validité de cette thèse dépendra de la capacité des deux entreprises à transformer efficacement leurs plateformes en revenus liés à l’IA. Un pari intéressant dans tous les cas.