J'ai récemment observé un phénomène intéressant : dans le secteur des actions de fission nucléaire, la performance de deux entreprises diffère énormément. NuScale et Oklo travaillent toutes deux sur la prochaine génération de réacteurs nucléaires, mais leur évolution boursière est totalement opposée — NuScale a chuté d'environ 80 %, tandis qu'Oklo n'a perdu que 20 %. Que s'est-il réellement passé derrière tout ça ?

Commençons par le niveau technique. NuScale développe des petits réacteurs modulaires (SMR), chaque réacteur pouvant tenir dans un conteneur de 65 pieds de haut sur 9 pieds de large. L’essentiel, c’est qu’il est le seul fabricant de SMR à avoir obtenu l’approbation de conception standard de la Commission de réglementation nucléaire américaine. L’année dernière, la NRC a approuvé son design de 77 MWe, et il utilise cette technologie pour construire une centrale de 462 MWe pour le projet RoPower en Roumanie. La Tennessee Valley Authority (TVA) aux États-Unis a aussi accepté de déployer jusqu’à 6 GW de capacité SMR dans sept États.

Oklo a choisi une voie différente. Son micro-réacteur est encore plus petit que le SMR de NuScale, avec un micro-réacteur Aurora de seulement 1,5 MWe, mais il peut être en série jusqu’à atteindre 15 à 100 MWe. Ce qui est le plus intéressant, c’est qu’il utilise des pastilles de combustible en uranium métallique, plus denses, plus résistantes à la chaleur et moins coûteuses à fabriquer que l’oxyde d’uranium traditionnel. De plus, le réacteur d’Oklo peut recycler le combustible dans un système en boucle fermée, nécessitant une recharge seulement tous les dix ans, contre deux ans pour NuScale et les réacteurs traditionnels.

Mais voilà le problème — aussi avancée soit la technologie, il faut attendre sa mise en service pour commencer à générer des revenus. Le projet de NuScale en Roumanie a récemment obtenu la décision finale d’investissement, mais les premiers réacteurs ne seront opérationnels qu’au début des années 2030. Le réacteur du projet TVA doit aussi attendre jusqu’en 2032. D’ici là, NuScale s’appuie sur la recherche en conception d’ingénierie préliminaire, la conversion de lettres d’intention en contrats formels, et des accords d’autorisation. Les analystes prévoient que, entre 2025 et 2028, le chiffre d’affaires de NuScale passera de 31 millions de dollars à 287 millions, mais la véritable explosion ne viendra qu’au cours des années 2030.

La situation d’Oklo est à peu près la même. La première série de réacteurs ne sera déployée en Idaho qu’en 2027. Si tout se passe comme prévu, cela générera 16 millions de dollars de revenus en 2027, avec une croissance ensuite accélérée.

Regardons maintenant la valorisation. C’est en réalité la vraie raison de la différence de cours entre ces deux entreprises. La capitalisation d’Oklo est de 9,7 milliards de dollars, ce qui représente un multiple de plus de 600 fois la prévision de chiffre d’affaires pour 2027. Celle de NuScale est de 3,9 milliards de dollars, avec un multiple de 19 fois ses ventes prévues en 2027. Bien que toutes deux soient chères, la prime d’Oklo est nettement plus démesurée.

Ce qui est intéressant, c’est que le marché semble aujourd’hui privilégier la capacité d’Oklo à déployer ses réacteurs en premier. Les investisseurs se concentrent sur les catalyseurs à court terme plutôt que sur le potentiel à long terme dans plusieurs années. NuScale, même si sa technologie est solide, bénéficie surtout d’avantages importants dans la décennie à venir, ce qui le rend plus vulnérable dans un marché volatile.

Personnellement, je pense que ces deux actions de fission nucléaire ont du potentiel, mais comportent aussi leurs risques. La déploiement précoce d’Oklo est un avantage, mais sa valorisation a déjà trop anticipé. NuScale, bien que son évaluation soit plus raisonnable, demande aux investisseurs de faire preuve de patience jusqu’à la mise en service de ses réacteurs dans les années 2030. À court terme, le marché favorise probablement Oklo pour ses perspectives immédiates, mais cela ne signifie pas que NuScale n’a pas de chance — après tout, le potentiel à long terme de ce secteur est suffisamment grand.