J'ai remarqué que alors que tout le monde parle des risques géopolitiques, une crise silencieuse se développe rapidement au sein du système financier américain. Cette crise du crédit privé ressemble vraiment à celle de 2008 — une foule d’investisseurs veut racheter, des fonds ferment, des actifs sont vendus.

La démarche de BlackRock en est le signe le plus évident. Cette semaine, la plus grande société de gestion d’actifs au monde a annoncé limiter les rachats dans son fonds de prêts d’entreprise HPS de 260 milliards de dollars. Les actionnaires ont voulu retirer 9,3 % de leur participation, mais la direction l’a limitée à 5 % — environ 12 milliards de dollars. BlackRock dit que c’est une nécessité de gestion de liquidités, mais le marché comprend que cela signifie en réalité : si tout le monde rachète, il faudra vendre massivement des actifs.

Ce n’est pas le seul incident. Le fonds de crédit privé de Blackstone a reçu un record de 7,9 % de demandes de rachat — la limite légale étant de 7 %. Blue Oval Capital est encore plus mal en point. Il a vendu pour 14 milliards de dollars d’actifs, et le prix de ses actions est tombé en dessous du prix de lancement de 10 dollars du SPAC. Trois géants, trois crises — le schéma est clair.

Ce qui est le plus inquiétant, c’est ce cycle négatif. Quand les rachats augmentent, les fonds vendent. La vente fait baisser les prix. La baisse des prix pousse encore plus de gens à vouloir racheter. Ce cycle a été observé en 2008 aussi. À l’époque, tout a commencé dans un petit coin du marché subprime.

PIMCO a lancé un avertissement clair dans son dernier rapport : le secteur du crédit privé doit maintenant faire face à une « période de défauts complète de cycle ». Même des fonds de 260 milliards de dollars ne sont pas à l’abri. Les analystes de PIMCO ont identifié trois problèmes principaux : premièrement, après 2008, les normes réglementaires se sont assouplies en continu ; deuxièmement, le secteur du logiciel, fortement exposé, chute sous l’impact de l’IA ; troisièmement, les investisseurs ne reçoivent pas une prime de risque suffisante pour leur capital à long terme.

La situation de Blue Oval est encore plus grave. Elle doit faire face à une perte de 48 millions de dollars dans Century Capital Partners de Londres, qui a récemment fait faillite. Cela montre à quel point le risque était caché lors de l’expansion du crédit privé.

Quelle est la différence avec 2008 ? Le marché du crédit privé représente maintenant 1,8 trillion de dollars. Le risque est centralisé, l’évaluation est opaque, la liquidité est incohérente. Si cette crise s’étend, elle pourrait secouer tout le système financier. Il est encore temps de faire preuve de prudence.