Pourquoi peut-on dire que les stablecoins ont complètement changé l'industrie de la cryptographie ?

La capitalisation boursière des stablecoins a dépassé 310 milliards de dollars, ils ne sont plus seulement un moyen d’échange dans le monde de la cryptographie, mais sont devenus une force incontournable dans le domaine des paiements mondiaux.

Le « Loi GENIUS » adopté précédemment a franchi une étape clé, en façonnant d’un côté des stablecoins conformes en tant qu’outils de paiement réglementés, et de l’autre en interdisant explicitement aux émetteurs de verser des intérêts ou des revenus simplement parce que les utilisateurs détiennent ou utilisent des stablecoins.

Cette interdiction a modifié la trajectoire de la circulation de la valeur, car les revenus de réserve que les émetteurs obtiennent en investissant dans des actifs à haute liquidité tels que des obligations à court terme ou des dépôts bancaires ne peuvent pas être directement retournés aux détenteurs, ce qui entraîne une redistribution à chaque étape de la chaîne de paiement.

Ainsi, l’attention s’est déplacée du lien entre émetteurs et utilisateurs (le débat clair sur la loi) vers les intermédiaires tels que les bourses, portefeuilles, institutions de garde, réseaux de paiement et banques.

Ces acteurs peuvent concevoir diverses formes de compensation indirecte, telles que des récompenses, des exonérations de frais, des avantages de règlement ou des accès à des produits, en fonction du solde de stablecoins.

La collaboration entre Circle et Coinbase en est un exemple typique : après déduction des frais, les revenus de réserve de l’USDC sont répartis en fonction du montant détenu dans le portefeuille et de la contribution à la plateforme, Coinbase en tirant un revenu stablecoin conséquent.

C’est précisément ce changement fondamental apporté par le cadre réglementaire : GENIUS limite le paiement d’intérêts direct, mais ne peut pas nécessairement bloquer les canaux tiers.

Le secteur bancaire craint que si les plateformes d’échange ou autres entités associées continuent à offrir des récompenses sous forme de fidélité, cela pourrait créer des failles pour contourner la réglementation, aggravant ainsi la fuite de dépôts hors du système bancaire.

De leur côté, les acteurs de la cryptographie soutiennent que ces récompenses relèvent d’une concurrence commerciale normale, et non d’un arbitrage réglementaire.

Si ces modes de récompense innovants sont restreints, les banques seront plus confiantes pour limiter l’activité économique du dollar numérique à leur bilan.

Kathy Wood, fondatrice d’ARK Invest, a récemment admis que les stablecoins ont déjà accompli le rôle qu’elle anticipait pour le Bitcoin dans le domaine des paiements.

Les données illustrent bien cette tendance : dans le commerce de détail mondial en cryptomonnaies, les stablecoins dominent, notamment dans des marchés à capitales limitées comme le Venezuela ou le Brésil, où l’USDT lié au dollar représente plus de 60 à 90 % du volume des transactions cryptographiques, tandis que la part du Bitcoin n’atteint qu’un chiffre.

Les stablecoins sont devenus un canal de paiement concret, tandis que le Bitcoin a discrètement recentré son positionnement vers une réserve d’actifs rares, une réserve institutionnelle et une réserve de valeur.

Actuellement, les stablecoins remplissent la fonction pratique de moyen d’échange, permettant au Bitcoin de ne pas porter simultanément des missions multiples telles que le paiement, la conservation de valeur ou la lutte contre l’inflation, et de se concentrer davantage sur la configuration institutionnelle et la détention à long terme pour renforcer leur narration de valeur.

Il est prévisible que, à l’avenir, la valeur de l’économie du dollar numérique dépendra de la tolérance des législateurs envers les revenus indirects, c’est-à-dire de l’issue du cadre législatif clair.

Si les canaux de récompense sur les plateformes restent ouverts, les géants contrôlant les utilisateurs et les canaux de distribution auront un avantage ; en revanche, si ces canaux se resserrent, l’attractivité des banques et des produits de dépôt tokenisés augmentera.

Et peu importe de quel côté penchera la balance, la mission de paiement des stablecoins et leur mécanisme de redistribution des bénéfices ont déjà profondément modifié la logique fondamentale du marché cryptographique.