Ces derniers jours, en voyant tout le monde parler de la réhypothèque, de la sécurité partagée, avec cette excitation d’un « rendement qui peut encore être empilé », j’ai envie de verser un peu d’eau froide : l’empilement de rendement, c’est possible, mais ne pas empiler aussi l’illusion. En gros, tu prends le même risque sous-jacent pour plusieurs garanties, ça paraît fluide sur la chaîne, mais en cas de problème, ça pourrait glisser tout d’un coup.

Surtout maintenant que le taux de financement des fonds spot/dérivés atteint des extrêmes, le groupe commence à débattre : « va-t-on inverser ou continuer à faire gonfler la bulle ? » Je préfère plutôt regarder : qui retire discrètement de la liquidité, qui supporte encore le levier. La sécurité partagée semble être « tout le monde se serre les coudes pour plus de stabilité », mais ça peut aussi devenir « tout le monde tremble ensemble », hmm… c’est plutôt difficile à supporter.

Moi-même, récemment, je me contente d’être un observateur, je préfère manger un peu moins, plutôt que de mettre mon sommeil en gage. On en reste là.