Progrès de la licence d'actifs virtuels à Hong Kong : délivrance des premières licences pour les stablecoins, marquant l'entrée dans l'ère des actifs numériques conformes

Le 10 avril 2026, la Banque de Hong Kong a officiellement délivré deux licences d’émetteur de stablecoins, à savoir la Hong Kong Shanghai Banking Corporation (HSBC), demandée par une banque agréée en propre, et Anchorpoint, une coentreprise entre Standard Chartered (Hong Kong), Hong Kong Telecom et Animoca Brands. La licence prend effet immédiatement, et après la finalisation des tests système et la mise en œuvre des mesures de gestion des risques, ces deux institutions prévoient de lancer officiellement au milieu ou en fin de 2026 un stablecoin Hong Kong dollar réglementé.

L’enjeu central de cet événement ne réside pas seulement dans l’émission des premières licences, mais dans le fait que Hong Kong devient le premier centre financier mondial à établir un régime spécifique de licences pour les stablecoins fiat et à avoir délivré ses premières autorisations à grande échelle. Depuis l’entrée en vigueur du « Règlement sur les stablecoins » le 1er août 2025, la HKMA a reçu 36 demandes qualifiées, provenant de banques, géants technologiques, prestataires de paiement, e-commerces et startups Web3, mais le taux d’approbation initial n’est que d’environ 5 %. Le président de la HKMA, Edwin YU, a réaffirmé après la publication des licences que l’octroi de licences pour stablecoins comporte des seuils d’entrée très élevés, et que même si de nouvelles licences sont délivrées à l’avenir, leur nombre restera très limité.

Sur le plan des contraintes substantielles, le régime de licences pour stablecoins à Hong Kong intègre les émetteurs dans un cadre de conformité proche de celui des banques. Le « Règlement sur les stablecoins » exige que l’émetteur soit enregistré à Hong Kong, dispose d’un capital social d’au moins 25 millions HKD, et que chaque stablecoin soit entièrement soutenu par des actifs liquides équivalents — incluant des liquidités, des dépôts bancaires de moins de 3 mois, ou des obligations d’État ou de la banque centrale d’une durée inférieure à un an. Il est strictement interdit d’inclure des actions, des obligations d’entreprises ou des crypto-actifs dans la réserve. Ces actifs doivent être confiés à un dépositaire indépendant, sous trust, agréé par une banque agréée ou reconnu par la HKMA, et séparés des actifs propres de l’émetteur. Les détenteurs de stablecoins ont un droit de rachat légal, devant être exécuté dans un délai d’un jour ouvrable. L’émetteur doit établir quotidiennement un rapport de réserve, le soumettre hebdomadairement à la HKMA, et faire certifier chaque mois par un auditeur indépendant, tout en rendant ces informations publiques. Un point crucial : les licences interdisent aux émetteurs de verser des intérêts aux détenteurs de stablecoins — ce qui verrouille leur usage en tant qu’outil de paiement, excluant toute logique de gestion de portefeuille ou de produit d’épargne. Les stablecoins algorithmiques et sans garantie sont totalement interdits.

Ce résultat de délivrance de licences reflète également une transformation structurelle profonde : les stablecoins ne sont plus seulement des outils de trading dans le marché crypto, mais commencent à s’intégrer dans l’infrastructure financière principale de Hong Kong. HSBC prévoit de lancer son stablecoin Hong Kong dollar au second semestre 2026, avec une intégration directe dans PayMe et l’application de gestion de patrimoine de HSBC Hong Kong, pour des usages quotidiens par les particuliers et les commerçants. Anchorpoint, quant à elle, prévoit dès le deuxième trimestre de lancer par étapes le stablecoin HKDAP, lié au HKD, en mode B2B2C, en se concentrant sur la tokenisation d’actifs réels (RWA), l’optimisation des flux transfrontaliers et des réseaux de paiement. Les deux institutions envisagent des activités dans les paiements transfrontaliers, locaux, la tokenisation d’actifs, et des applications innovantes, notamment en utilisant la stablecoin comme outil de règlement en temps réel pour les actifs tokenisés, ce qui facilitera le développement du marché de ces actifs et améliorera leur liquidité.

Comment la régulation a sélectionné les premières institutions parmi 36 demandes

En termes de volume de demandes, la compétition pour obtenir une licence de stablecoin dépasse largement la capacité de régulation — sur 36 demandes, seules 2 ont été approuvées. La HKMA a ainsi envoyé un message clair : il ne s’agit pas d’un concours « premier arrivé, premier servi », mais d’un processus de sélection basé sur la gestion des risques et la validation des scénarios d’usage.

Le vice-président de la HKMA, Clement CHEN, a indiqué après la publication des licences que la décision d’approbation a été impartiale, en se concentrant sur deux critères principaux : la capacité et l’expérience en gestion des risques, ainsi que la conformité réglementaire locale et internationale ; et la qualité des scénarios d’application et des plans de développement proposés. En pratique, ces 36 demandes provenaient de banques, géants technologiques, prestataires de paiement, e-commerces et startups Web3, mais les deux licences ont été attribuées à HSBC et Anchorpoint, qui disposent tous deux d’un solide background bancaire et ont participé à des expérimentations sur la monnaie numérique de banque centrale (CBDC) ou la tokenisation de dépôts avec la HKMA. Le directeur adjoint de la HKMA, HUI Haan-kit, a souligné que la régulation a examiné toutes les demandes selon une norme uniforme, et que le fait que les deux bénéficiaires soient issus du secteur bancaire n’est pas une coïncidence.

Concernant la voie du sandbox, en mars 2024, la HKMA a lancé un programme de sandbox pour l’émission de stablecoins, avec une première cohorte comprenant JD Chain, Yuan Coin Innovation, ainsi que Standard Chartered, Animoca Brands et Hong Kong Telecom en tant que demandeurs groupés. Après des tests en environnement contrôlé sur des scénarios de paiements transfrontaliers, de tokenisation et de paiements de détail, seul Standard Chartered, via Anchorpoint, a obtenu la licence, tandis que JD Chain et Yuan Coin Innovation n’ont pas été retenues. Cela montre que le sandbox fournit des informations précieuses pour la pré-approbation, mais ne garantit pas l’obtention d’une licence.

Un autre facteur clé est l’impact de la régulation en Chine continentale. Selon des sources, face à une attitude restrictive des autorités chinoises sur les stablecoins, plusieurs institutions chinoises initialement très motivées ont été invitées à suspendre leur participation, ce qui explique leur absence dans la première liste. Edwin YU a indiqué que la HKMA maintiendra une attitude ouverte et prudente dans le traitement des autres demandes, tout en réaffirmant que le nombre total de licences restera très limité à l’avenir.

Comment les 12 plateformes de trading de crypto agréées redéfinissent l’infrastructure de marché à Hong Kong

Simultanément à la délivrance des licences de stablecoins, le processus d’octroi de licences aux plateformes de trading de crypto à Hong Kong a progressé rapidement. En avril 2026, 12 plateformes ont reçu une licence officielle de la Securities and Futures Commission (SFC), et 7 autres sont en cours de traitement. Cela signifie que Hong Kong a désormais une infrastructure de trading réglementée, passant de la phase de délivrance à celle d’exploitation commerciale.

L’analyse de la trajectoire de délivrance des licences montre une logique claire d’accès au marché. En 2023, seules OSL et HashKey ont obtenu leur licence, étant les premiers à offrir des services de trading crypto aux particuliers. Depuis, plusieurs autres plateformes ont rejoint la liste : HashKey Exchange, HKVAX, HKbitEX, Accumulus, DFX Labs, VDX, et en janvier 2025, PantherTrade (filiale de Futu Securities) a été agréée, enrichissant la diversité des acteurs. Parmi ces 12 plateformes, la proportion d’acteurs issus du secteur traditionnel financier ou de la fintech est en forte croissance — notamment PantherTrade, YAX (Tigre International), EXIO (investi par Sina), VDX (Victory Securities), ainsi que des acteurs natifs crypto comme Bullish HK Markets. La majorité de ces plateformes ont passé le stade du « passage en Phase II » d’audit, permettant une activité commerciale complète, mais des différences subsistent dans leur progression : certaines ont déjà une capacité de trading en Phase II, d’autres sont encore en transition ; en termes d’accès aux clients particuliers, de services OTC ou de gestion de patrimoine, les écarts sont également notables. Sur le plan concurrentiel, HashKey et OSL, grâce à leur avance et leur gamme complète de services, dominent le marché, tandis que EX.IO, PantherTrade, YAX, DFX Labs forment une seconde ligne, souvent avec un background traditionnel et une croissance rapide. La caractéristique essentielle du marché hongkongais n’est pas une compétition homogène entre multiples plateformes, mais une différenciation progressive basée sur la solidité de la conformité, la spécificité des cas d’usage et la structure de liquidité — ceux qui ont une meilleure conformité, des cas d’usage plus ciblés, et une liquidité plus robuste, capteront une part plus importante du marché.

Comment la synergie entre licences de stablecoins et de plateformes de trading façonne l’écosystème financier à Hong Kong

La relation entre la délivrance de licences de stablecoins et celle des plateformes de trading n’est pas simplement une coexistence de deux régulations indépendantes, mais une interdépendance stratégique dans l’écosystème crypto de Hong Kong. Le stablecoin, en tant que « monnaie de règlement », et la plateforme de trading agréée, en tant que « lieu d’échange », forment un cycle réglementaire complet pour la circulation des capitaux et la gestion des actifs.

D’un point de vue fonctionnel, les plateformes agréées sont des terrains naturels pour l’application des stablecoins. Les deux institutions de stablecoins agréés ont clairement intégré dans leurs scénarios l’utilisation de stablecoins pour la tokenisation d’actifs, en utilisant ces stablecoins comme outils de règlement pour les transactions d’actifs tokenisés, dans un cadre réglementaire conforme. En d’autres termes, la stabilité réglementaire des stablecoins permet leur utilisation dans les plateformes de trading agréées, qui à leur tour renforcent la liquidité et l’efficacité des stablecoins. La conformité est ainsi mutuellement renforcée : la régulation couvre la gestion des réserves, la procédure de rachat, et la divulgation d’informations, créant une infrastructure intégrée.

Un autre levier de synergie concerne l’entrée des institutions financières traditionnelles. Avec la constitution d’un réseau de plateformes agréées, les banques et courtiers traditionnels commencent à faire évoluer leurs licences de services de courtage en valeurs mobilières et dérivés pour couvrir aussi les activités de trading crypto. Plus de 42 institutions ont déjà obtenu des licences pour offrir des services de trading de crypto via des comptes consolidés. Ces acteurs, en intégrant une infrastructure de paiement réglementée, trouvent dans la délivrance de stablecoins une réponse systémique à leur besoin de systèmes de règlement conformes. La superposition de ces deux régulations — stablecoins et plateformes de trading — dans un même écosystème réduit les coûts de coordination et de conformité.

Au-delà, la synergie entre licences de stablecoins et plateformes de trading contribue à définir un « standard » pour l’ensemble du secteur. Le volume total des transactions en stablecoins dans le monde a atteint 33 000 milliards USD en 2025, en croissance de 72 %. En établissant simultanément un cadre pour la création de stablecoins et pour leur utilisation dans des plateformes réglementées, Hong Kong construit un cycle complet de conformité, du « monnayage » à la « gestion d’actifs ». Cela facilite l’accès des institutions traditionnelles au Web3, tout en préparant le terrain pour l’utilisation transfrontalière de stablecoins fiat (notamment le RMB offshore). La HKMA et la SFC travaillent à une réglementation intégrée pour les activités de trading, de custody, de gestion d’actifs et de conseil, avec un projet de législation prévu pour 2026, visant à couvrir l’ensemble du cycle de vie des actifs numériques.

Que signifie la domination des banques dans l’émission de stablecoins pour la hiérarchie du secteur

Le fait que toutes les premières licences aient été délivrées à des institutions bancaires n’est pas une coïncidence, mais la conséquence directe de la conception réglementaire de Hong Kong — l’émission de stablecoins est perçue comme une extension des infrastructures de paiement traditionnelles, et non comme un espace d’expérimentation pour des acteurs non financiers.

Du point de vue de la hiérarchie, cette approche confère aux banques le contrôle exclusif du « pouvoir d’émission monétaire » pour les stablecoins. HSBC, en tant que l’une des trois grandes banques de Hong Kong, a obtenu une licence en tant que banque agréée, et prévoit d’intégrer son stablecoin HKD dans PayMe et ses applications de gestion patrimoniale, lui assurant une base de millions de clients particuliers. Anchorpoint, bien qu’étant une coentreprise, est contrôlée à 50,5 % par Standard Chartered (Hong Kong), avec la participation de Hong Kong Telecom et Animoca Brands, formant un modèle où la banque joue un rôle de leader, soutenue par des partenaires dans le numérique et la télécommunication. En revanche, JD Chain et Yuan Coin Innovation, qui avaient été en sandbox dès 2024, n’ont pas été retenues dans la première vague, malgré leurs avantages dans la chaîne d’approvisionnement ou le commerce transfrontalier. La régulation vise à assurer une croissance « prudente » et à renforcer la crédibilité du secteur.

Ce choix réglementaire induit au moins trois effets structurels : premièrement, la crédibilité de l’émission de stablecoins est directement liée à la gestion des risques par les banques, ce qui limite l’entrée à des acteurs non financiers ; deuxièmement, l’usage des stablecoins est orienté vers les réseaux de paiement et la clientèle bancaire existante, évitant ainsi un démarrage à zéro, comme le montre l’intégration dans PayMe ou la clientèle institutionnelle de Standard Chartered ; troisièmement, le nombre total de licences étant strictement limité, il pourrait se créer un réseau d’acteurs exclusifs, plutôt qu’un marché ouvert et concurrentiel.

La régulation insiste sur le fait que le nombre de licences futures sera très restreint, ce qui pourrait maintenir une hiérarchie stable où les banques détiennent le monopole de l’émission. Pour les startups Web3 ou les géants technologiques non bancaires, cela signifie un accès très limité à l’émission de stablecoins. Pour les banques, c’est une opportunité stratégique de prendre une position de leader dans l’infrastructure financière numérique.

Comment la diversité des capitaux derrière les 12 plateformes agréées influence la segmentation du marché

Parmi les 12 plateformes agréées, la diversité de leur capitalisation reflète non seulement leur origine, mais aussi une tendance accélérée de différenciation du marché — l’entrée des institutions financières traditionnelles modifie la logique de compétition, passant d’une « course à la conformité » à une « course aux ressources ».

En termes de composition, ces plateformes peuvent être regroupées en plusieurs catégories : d’abord, les acteurs historiques comme HashKey et OSL, qui ont été les premiers à obtenir une licence pour le trading crypto au détail, avec une part de marché initiale importante et une gamme complète de services ; ensuite, les filiales de courtiers en ligne ou de banques traditionnelles, telles que PantherTrade (Futu Securities), YAX (Tiger International), EXIO (investi par Sina), VDX (Victory Securities), qui disposent d’un flux utilisateur mature et d’une expérience en conformité ; puis, les acteurs issus du secteur traditionnel, comme Guotai Junan International ou Interactive Brokers, qui ont obtenu la licence de la catégorie 1 et proposent des services de trading crypto via des comptes consolidés ; enfin, des acteurs natifs crypto ou blockchain, comme Bullish HK Markets, ou encore DFX Labs, HKbitEX, qui ont des profils variés.

Cette diversité de capitaux modifie en profondeur la compétition : HashKey et OSL, grâce à leur avance et leur gamme intégrée, dominent le marché, mais derrière, la compétition se joue sur la différenciation des services, la qualité de la conformité, la profondeur de marché, la confiance des utilisateurs. La différenciation se traduit aussi par la capacité à attirer des segments spécifiques : clients institutionnels, particuliers, ou niche de la tokenisation d’actifs. La pérennité du marché dépendra de la capacité de chaque plateforme à exploiter ses atouts, plutôt que de la simple possession d’une licence.

La position de Hong Kong dans le paysage réglementaire asiatique après la mise en place du régime

Dans le contexte mondial, Hong Kong occupe une position de leader en Asie. La réglementation européenne, avec le MiCA, couvre plusieurs catégories de crypto-actifs, mais reste régionale, limitée à 27 États membres. Singapour, via la loi sur les services de paiement, encadre également les stablecoins et la lutte contre le blanchiment. Hong Kong se distingue par l’initiative pionnière de créer un régime spécifique pour les stablecoins fiat, et par l’intégration complète des prestataires de services dans le cadre réglementaire anti-blanchiment.

Concrètement, Hong Kong a déjà institutionnalisé deux modules clés : d’abord, l’obligation pour les émetteurs de stablecoins d’obtenir une licence sous le « Règlement sur les stablecoins », en respectant des exigences strictes de couverture (100 %), de divulgation quotidienne, de séparation des actifs ; ensuite, la délivrance de licences pour les plateformes de trading de crypto par la SFC. Par ailleurs, un nouveau cadre pour le trading OTC et les dérivés est en cours d’élaboration, comblant une lacune réglementaire. La superposition de ces six modules forme un réseau dense de régulation.

Ce n’est pas une simple législation isolée, mais un processus systémique, intégrant la régulation du trading, de la custody, de la gestion d’actifs, du conseil, et des activités OTC. La HKMA et la SFC travaillent à une réglementation intégrée, avec un calendrier de législation prévu pour 2026, visant à couvrir tout le cycle de vie des actifs numériques. La densité réglementaire hongkongaise dépasse aujourd’hui celle de toute autre juridiction en Asie, qui n’a pas encore mis en place une telle architecture multi-niveaux pour stablecoins, plateformes, OTC, et dérivés.

En résumé, Hong Kong construit un cadre réglementaire cohérent, évolutif, et intégré, qui en fait une plateforme de référence pour la régulation des actifs numériques en Asie et dans le monde. La stratégie consiste à faire de Hong Kong un hub de conformité, capable d’attirer des acteurs internationaux, tout en assurant la stabilité et la crédibilité du secteur.

En conclusion

Le 10 avril 2026, la HKMA a délivré ses deux premières licences d’émetteur de stablecoins, marquant la première étape d’un régime réglementaire complet pour les stablecoins fiat. Sur 36 demandes, seules HSBC et Anchorpoint ont été retenues, avec un taux d’approbation d’environ 5 %, et une limite stricte sur le nombre total de licences futures. Parallèlement, 12 plateformes de trading agréées ont commencé à structurer un écosystème de marché réglementé, avec une différenciation croissante selon leur origine et leur profil. La synergie entre licences de stablecoins et plateformes de trading crée un écosystème intégré, qui couvre tout le cycle de vie des actifs numériques, du monnayage à la gestion d’actifs, en passant par le trading et la custody.

Hong Kong, en combinant ces deux régulations, s’affirme comme l’un des centres financiers les plus avancés en matière de régulation des actifs numériques, en Asie et dans le monde. La stratégie de régulation prudente, mais ambitieuse, vise à faire de Hong Kong un hub de conformité, capable d’attirer des acteurs internationaux, tout en assurant la stabilité du secteur.

FAQ

Q : Combien de licences d’émetteur de stablecoins ont été délivrées en premier ? Quelles sont-elles ?
R : Le 10 avril 2026, la HKMA a délivré deux licences, à HSBC et Anchorpoint.

Q : Pourquoi seulement 2 licences sur 36 demandes ?
R : La HKMA a fixé des seuils très stricts : capital minimum de 25 millions HKD, réserve entièrement liquide, divulgation quotidienne, délai de rachat d’un jour ouvrable, etc. La régulation prévoit aussi une limite stricte sur le nombre de licences.

Q : Combien y a-t-il de plateformes de trading agréées à Hong Kong ?
R : En avril 2026, 12 plateformes agréées, avec 7 autres en traitement. Parmi elles, OSL, HashKey, PantherTrade, YAX, EXIO, VDX, etc.

Q : Quelles stablecoins ces institutions ont-elles émises ? Quand seront-elles lancées ?
R : Les deux institutions prévoient de lancer leur stablecoin lié au HKD en 2026, HSBC dès le second semestre, Anchorpoint en plusieurs phases dès le deuxième trimestre.

Q : Quel est l’intérêt de la régulation des stablecoins pour le Web3 ?
R : Elle offre un cadre réglementaire clair, renforçant la confiance, permettant leur utilisation dans des scénarios de paiement, de tokenisation d’actifs, et d’échange conforme.

Q : Quelles autres régulations sont en préparation ?
R : La HKMA et la SFC élaborent un cadre global pour la régulation des activités de trading, custody, gestion d’actifs, conseils, avec un projet de loi prévu pour 2026.

Q : Les institutions non bancaires pourront-elles obtenir une licence à l’avenir ?
R : La régulation actuelle limite fortement le nombre de licences, et la majorité des premiers bénéficiaires sont issus du secteur bancaire. La possibilité pour d’autres acteurs dépendra de l’évolution réglementaire.