Que cache réellement le capital 5(c) Capital, qui voit à la fois Polymarket et Kalshi investir ?

Auteur : Anita AGI/acc

Sur Wall Street, il existe un signal classique : lorsque les concurrents commencent à parier sur la même infrastructure, l'industrie est déjà passée à la étape suivante.

C’est ce qui se passe actuellement avec les marchés de prédiction.

D’un côté, Polymarket — le marché d’événements le plus viral dans le monde de la cryptographie ; de l’autre, Kalshi — l’une des seules plateformes d’échange de contrats d’événements autorisées par la réglementation américaine.

Les deux chemins sont totalement différents :

• Un est une narration mondialisée, en chaîne, décentralisée

• L’autre est conforme, régulée par la CFTC, dans le cadre de la finance traditionnelle

Mais les CEO de ces deux entreprises ont tous deux investi dans un fonds, 5(c) Capital.

Ce fait est plus inhabituel qu’il n’y paraît.

5(c) Capital n’est pas un vieux fonds qui investit depuis 2020, mais un groupe de personnes ayant une expérience approfondie dans la structure des marchés de Kalshi, qui ont transformé cette expertise en capital. Ce n’est pas un fonds thématique traditionnel. C’est plutôt un outil de capital organisé par des insiders du secteur.

( 5)c( n’investit pas dans une plateforme, mais dans l’arsenal derrière la guerre des plateformes

Les documents publics indiquent que 5)c### prévoit d’investir dans environ 20 entreprises, principalement dans les domaines des teneurs de marché, de la conception d’indices et de l’infrastructure des marchés de prédiction.

Ce n’est pas pour soutenir “le prochain Polymarket”, ni “le prochain Kalshi”.

Ils parient sur :

• Qui fournit la liquidité aux marchés de prédiction ;

• Qui conçoit les indices d’événements ;

• Qui agrège les données inter-plateformes ;

• Qui développe des outils de trading ;

• Qui gère la gestion des risques et la surveillance ;

• Qui définit la règlementation des résultats ;

• Qui transforme la prédiction de marché en une classe d’actifs institutionnelle.

Les plateformes peuvent rivaliser, mais l’infrastructure peut être partagée. Polymarket a besoin de profondeur, Kalshi aussi ; Polymarket a besoin de prix plus fiables, Kalshi aussi ; Polymarket doit attirer des institutions, Kalshi en a encore plus besoin.

Ils parient sur l’ensemble de l’écosystème des marchés de prédiction, pas sur une seule plateforme.

( Pourquoi ce sont les gens de Kalshi qui font cela ?

L’origine de 5)c( est claire : Kalshi.

Le parcours de Kalshi est totalement différent de celui de Polymarket. Polymarket est une machine de croissance native à la crypto, qui s’appuie sur la mondialisation, les actifs en chaîne et la narration événementielle pour s’étendre rapidement. Kalshi, lui, choisit la voie réglementaire américaine, en traitant longuement avec la CFTC, les régulateurs des États, et en délimitant les contrats d’événements.

Ainsi, ceux qui viennent de Kalshi se préoccupent naturellement de :

• Quels événements peuvent être conçus en contrats ;

• Quels événements ne devraient pas être échangés ;

• Quels marchés sont susceptibles d’être manipulés ;

• Pourquoi les teneurs de marché hésitent à entrer ;

• Comment les traders peuvent exploiter des informations non publiques ;

• Où la réglementation finira par se durcir.

Ce point de vue diffère de celui d’un fonds crypto classique. Un fonds crypto voit une courbe de croissance, ceux issus de Kalshi voient la structure du marché.

Le plus grand problème des marchés de prédiction n’a jamais été “y a-t-il quelqu’un qui veut parier”. L’humain veut toujours parier. La question est : ce pari peut-il être emballé comme un marché financier, tout en résistant à la réglementation, à la liquidité, à la manipulation, aux litiges de règlement et à la surveillance institutionnelle ? Investir dans l’infrastructure, c’est répondre à cette question.

) Les marchés de prédiction seront-ils monopolisés par quelques géants ?

Très probablement.

Les marchés de prédiction semblent pouvoir s’étendre à l’infini, car chaque jour de nouveaux événements apparaissent. Mais peu de marchés sont réellement efficaces pour le trading. La majorité des événements manquent de traders, de liquidité, ou de standards de règlement clairs.

Cela entraîne un phénomène classique : plus la liquidité est concentrée, plus le prix est fiable ; plus le prix est fiable, plus les utilisateurs affluent ; plus les utilisateurs sont nombreux, plus les teneurs de marché sont enclins à participer ; et plus ils participent, plus la liquidité se concentre. C’est un effet réseau typique des échanges.

Les marchés d’actions, d’options, et de futures suivent ce même schéma. Finalement, ils ne seront pas répartis équitablement entre 100 plateformes, mais concentrés sur quelques bourses, chambres de compensation, teneurs de marché et terminaux de données.

Les marchés de prédiction ne feront pas exception. Dans 12 à 24 mois, il y aura probablement une triade de monopoles :

Premier niveau : monopole des plateformes en front-end

Polymarket et Kalshi occupent actuellement cette position.

Polymarket capte l’esprit des utilisateurs crypto-natifs et mondiaux ; Kalshi occupe la porte d’entrée réglementaire aux États-Unis. Les deux chemins sont différents, mais ils se disputent la position par défaut de “plateforme d’échange de contrats d’événements”.

Deuxième niveau : monopole de la liquidité

Ce qui a réellement de la valeur, ce n’est pas la plateforme, mais le réseau de teneurs de marché.

Si une entité peut servir simultanément Polymarket, Kalshi et d’autres plateformes, en fournissant du market-making inter-plateformes, de l’arbitrage et de la stabilité des prix, elle deviendra le Jane Street ou Citadel des marchés de prédiction.

C’est probablement ce que 5###c( souhaite le plus soutenir.

Troisième niveau : monopole des données

Une fois que les prix des marchés de prédiction seront utilisés par les médias, les fonds, les entreprises et les agents IA, la probabilité elle-même deviendra un produit de données.

À l’avenir, quelqu’un vendra :

• La probabilité d’une récession aux États-Unis ;

• La probabilité d’une baisse des taux ;

• L’indice de risque de guerre ;

• La volatilité des élections ;

• La probabilité de percée technologique en IA ;

• La probabilité d’événements d’entreprise.

Cela deviendra la version marché de Bloomberg pour la prédiction. Celui qui contrôle la diffusion des données contrôle aussi leur interprétation.

) Le délit d’initié n’est pas un problème marginal, mais le “pêché originel” des marchés de prédiction

Les marchés de prédiction dépendent des informations privilégiées, mais ces dernières les tuent aussi.

Dans la finance traditionnelle, le délit d’initié est un défaut du marché ; dans les marchés de prédiction, l’information privilégiée est presque une partie intégrante du produit, car ces marchés vendent “qui sait le plus tôt l’avenir”.

Le problème, c’est que si ceux qui savent l’avenir commencent à parier, le marché ne devient-il pas une simple récompense pour la corruption ?

Les récentes pressions réglementaires illustrent ce point. Selon un rapport de l’AP, les marchés de prédiction sont soumis à une surveillance accrue en raison des préoccupations liées au délit d’initié et aux jeux d’argent illégaux, notamment des cas où des militaires utilisent des informations non publiques pour parier sur des opérations militaires sensibles, ou des politiciens participant à leurs propres marchés électoraux.

Kalshi a récemment sanctionné et suspendu trois candidats au Congrès ayant parié sur ses marchés liés à leur campagne. Bien que les montants soient faibles, l’événement touche à la faiblesse la plus vulnérable des marchés de prédiction : si des candidats, des employés gouvernementaux, des militaires ou des cadres d’entreprises peuvent trader sur des événements où ils détiennent des informations non publiques, le prix du marché ne sera plus “l’intelligence collective”, mais une “monétisation du pouvoir”.

Plusieurs États américains ont également commencé à agir. La gouverneure de New York, la Californie, l’Illinois ont récemment adopté des mesures restrictives contre l’utilisation d’informations non publiques par des employés publics pour trader sur des marchés de prédiction. Le gouverneur de New York a signé un décret interdisant aux employés de l’État d’utiliser des informations privilégiées pour profiter de Kalshi, Polymarket ou autres.

Ceci est une leçon pour le marché : si les marchés de prédiction veulent entrer dans la finance mainstream, ils ne peuvent plus continuer à profiter de l’avantage des informations grises.

Il y a une paradoxe ici.

La valeur des marchés de prédiction réside dans leur capacité à agréger des informations dispersées. Mais dans cette dispersion, il y a forcément une part d’informations non publiques.

• Les employés d’entreprises connaissent l’état d’avancement des projets.

• Les fonctionnaires connaissent la direction des politiques.

• Les équipes de campagne disposent d’enquêtes internes.

• Les militaires connaissent les plans d’action.

• Les fournisseurs connaissent les changements de capacité.

• Les traders connaissent le flux des ordres.

Si ces personnes ne peuvent pas participer, le marché perd une partie de son avantage informationnel. Si elles peuvent participer, le marché est accusé de favoriser la corruption et le délit d’initié. C’est le dilemme institutionnel le plus difficile des marchés de prédiction.

Les économistes aiment les marchés de prédiction parce qu’ils peuvent agréger l’information. Les régulateurs les détestent parce qu’ils peuvent récompenser l’acquisition illégale d’informations.

Ainsi, le marché de prédiction vraiment mature à l’avenir ne sera pas un marché totalement libre. Il sera plutôt un marché fortement stratifié :

• Les particuliers pourront trader sur des événements peu sensibles ;

• Les institutions pourront trader sur des événements conformes ;

• Les employés publics, candidats et insiders seront limités ;

• Les événements comme la guerre, l’assassinat, la mort ou les opérations militaires seront strictement interdits ;

• Les plateformes devront mettre en place des mécanismes de surveillance, de KYC, de signalement d’activités suspectes et de sanctions.

Cela sacrifiera une partie de “l’ouverture”, mais permettra sa généralisation.

( Les opportunités de 5)c### viennent aussi de cette régulation renforcée

Beaucoup considèrent la régulation comme un coup dur pour les marchés de prédiction. À court terme, oui. Mais à long terme, ce n’est pas forcément le cas. Plus la régulation devient stricte, plus cela profite aux acteurs de l’infrastructure.

Pourquoi ?

Parce qu’une fois que l’industrie se conforme, les plateformes devront :

• Vérifier l’identité ;

• Surveiller les transactions ;

• Détecter le délit d’initié ;

• Identifier la manipulation du marché ;

• Vérifier les contrats ;

• Gérer les litiges de règlement ;

• Assurer la gestion des risques inter-plateformes ;

• Maintenir des enregistrements de données pour les institutions ;

• Mettre en place des audits et des systèmes de reporting.

Toutes ces tâches ne peuvent pas être entièrement gérées en interne par Polymarket ou Kalshi.

C’est précisément là que réside l’opportunité de 5(c). Elle mise sur un écosystème qui ne se limite pas à “faire parier plus de gens”. Mais surtout, à rendre les marchés de prédiction intégrables dans le système financier.

Si, dans la première phase, les marchés de prédiction ont compté sur la viralité, la politique et la crypto pour croître, la prochaine étape sera celle de l’institutionnalisation. Ce processus est lent, mais il permet aussi d’attirer de gros capitaux.

Elle parie sur trois choses :

Premièrement, que les événements deviendront une classe d’actifs

Autrefois, la finance traduisait en profits les taux, les matières premières, les devises, la volatilité. La prédiction veut trader “les événements”. Cela pourrait devenir une nouvelle classe d’actifs.

Deuxièmement, que la concentration des marchés va s’accroître

Seules quelques plateformes auront une liquidité significative. Polymarket et Kalshi sont actuellement les deux principaux points d’entrée.

Troisièmement, que la valeur la plus importante sera derrière la scène

Les activités de market-making, de données, d’indices, de gestion des risques, de règlement et de conformité deviendront la source principale de profits. 5###c### n’a pas besoin de déterminer qui gagnera entre Polymarket et Kalshi. Elle doit simplement juger si cette industrie va grandir. Si la réponse est oui, alors l’infrastructure deviendra une opportunité d’investissement.

C’est aussi la raison pour laquelle les deux CEO, concurrents, peuvent aussi devenir investisseurs.

Ils ne soutiennent pas un seul acteur, mais se protègent mutuellement en achetant une “assurance” sur la croissance future de leur propre marché.