Je viens de regarder un ensemble de données de marché, et cette hausse du dollar/yen mérite vraiment d'être surveillée. Lundi, le dollar/yen s'est déjà approché de 159,85, à seulement un petit pas du seuil psychologique de 160. Le marché attend la réaction du ministre japonais des Finances, Shunichi Suzuki, car il a déjà laissé entendre à plusieurs reprises qu'il pourrait intervenir à ce niveau.

Mais le problème, c'est qu'une simple intervention sur le taux de change pourrait avoir du mal à changer la tendance générale. La divergence du dollar/yen cette fois-ci est principalement due à l'escalade de la situation au Moyen-Orient. La semaine dernière, les délégations américaine et iranienne ont tenu à Pakistan des négociations de haut niveau, les plus importantes depuis 79 ans, mais elles ont finalement échoué. Plus grave encore, le Commandement central américain a annoncé qu'il allait imposer un blocus maritime sur les ports iraniens, coupant directement l'exportation de pétrole de l'Iran.

Les réactions en chaîne de cette décision sont évidentes. Le prix du pétrole brut WTI a explosé de plus de 10 % dès l'ouverture lundi, dépassant la barre des 100 dollars pour atteindre 105,6 dollars. Selon l'analyse de la Commonwealth Bank d'Australie, ce blocus pourrait intensifier davantage les conflits au Moyen-Orient, tout en menaçant directement l'exportation de pétrole iranien via le détroit d'Hormuz. Le mois dernier, l'Iran exportait en moyenne 1,7 million de barils par jour, mais cette capacité est maintenant bloquée, ce qui fait que le prix de référence du pétrole physique a dépassé 140 dollars le baril.

Pour le Japon, c'est un gros problème. Les pays du Moyen-Orient représentent près de 96 % des importations de pétrole brut du Japon, donc la hausse des prix du pétrole entraîne directement une augmentation de l'inflation importée. Lundi, le rendement des obligations japonaises à 10 ans a bondi à 2,5 %, atteignant un sommet en 29 ans. Le marché anticipe une possible hausse des taux par la Banque du Japon à la fin du mois pour freiner la hausse des prix, mais il y a une contradiction — l'inflation japonaise est principalement due à un choc d'offre, ce qui limite l'efficacité d'une hausse des taux.

Ce qui complique encore la situation, c'est la dépréciation du yen. Selon la Banque du Japon, en mars, le taux de change moyen du yen par rapport au dollar a été dévalué d'environ 33 % par rapport au pic historique du prix du pétrole en 2008. Cela signifie qu'en dépit de la hausse limitée des prix du pétrole, le coût d'importation du pétrole brut augmente toujours pour le Japon. Ce mois-là, le prix du pétrole en yen par baril a augmenté de 9500 yens par rapport au mois précédent.

Ainsi, la banque centrale se trouve dans une position délicate. Si elle augmente fortement les taux pour stabiliser le yen, cela pourrait inverser les flux de carry trade, ce qui représente un risque potentiel pour l'économie mondiale. Si elle ne hausse pas les taux, le yen continuera de se déprécier, rendant difficile la rupture du cycle d'inflation importée. De plus, la hausse des prix du pétrole pousse aussi le CPI américain à la hausse, avec une augmentation de 0,9 % en mars par rapport au mois précédent, la plus forte depuis juin 2022. La hausse des prix de l'essence a même atteint un record depuis 1967. Cela réduit la probabilité d'une baisse des taux par la Fed cette année, renforçant l'attractivité du dollar comme valeur refuge.

L'ancien haut fonctionnaire de la politique de change au Japon, Takehiko Naka, avait déjà averti que seule l'intervention sur les réserves de change ne pouvait faire qu'une dissuasion à court terme. Pour vraiment freiner la dépréciation du yen, la banque centrale doit augmenter progressivement ses taux. Mais la situation actuelle est que la hausse des taux est confrontée à une forte résistance, et l'intervention sur le marché des changes ne peut pas inverser la tendance. Si la situation au Moyen-Orient ne se calme pas à court terme, le dollar/yen pourrait dépasser 160, voire atteindre 163.

Du point de vue technique, le graphique journalier du dollar/yen montre que la tendance haussière reste solide, avec une consolidation sous 160 depuis un mois, et une volonté claire des acheteurs de pousser plus haut. Une fois que le seuil psychologique de 160 sera franchi, le prochain objectif sera 163. Pour inverser cette tendance haussière, il faudrait d'abord passer en dessous de 157. Le problème actuel, c'est que si la situation géopolitique ne se détend pas, et que la politique de la banque centrale reste limitée, cette trajectoire ascendante du dollar/yen pourrait continuer.