Récemment, j'ai remarqué un signal de marché assez digne d'attention. Le rapport sur l'emploi non agricole aux États-Unis sera publié bientôt, mais les économistes pensent généralement que les données seront pire que ce que le marché anticipe.

Commençons par les chiffres. La prévision officielle est de 70 000 nouveaux emplois en janvier, mais les voix à Wall Street sont très pessimistes. TD Securities et Goldman Sachs prévoient seulement une augmentation de 45 000, tandis que Citigroup prévoit 135 000, mais ils eux-mêmes disent que c'est une distorsion saisonnière, et après ajustement, la croissance réelle est proche de zéro. Le chef économiste de Moody’s Analytics a même déclaré que le consensus du marché pourrait tourner autour de 50 000, et toute donnée proche de zéro indique à quel point le marché du travail est fragile.

Plus important encore, des signes de licenciements aux États-Unis sont déjà apparus. Les données récentes du secteur privé montrent que le nombre de licenciements et de recrutements en janvier a atteint les pires performances depuis la crise financière de 2009. Les offres d’emploi ont chuté au niveau le plus bas depuis septembre 2020. Tous ces signaux indiquent que le marché du travail se refroidit nettement.

Mais ce n’est pas la partie la plus dure. Le Bureau of Labor Statistics va effectuer une révision annuelle, et cette fois, l’ampleur de la correction sera énorme. La première estimation de septembre dernier prévoyait une révision à la baisse de 911 000 emplois pour l’année écoulée, presque une réduction de moitié. Jerome Powell, président de la Fed, a déclaré il y a quelques semaines que la correction pourrait atteindre près de 600 000, Goldman Sachs prévoit entre 750 000 et 900 000. Ajouté à cela, chaque mois cette année a été révisé à la baisse, pour un total déjà réduit de 624 000 emplois.

Ce qui est encore plus frappant, c’est que le Bureau va également appliquer des facteurs saisonniers mis à jour et des prévisions de naissance et de décès d’entreprises, ce qui devrait encore réduire de 500 000 à 700 000 le nombre d’emplois. En somme, plus d’un million d’emplois n’ont en réalité jamais existé. Cela signifie que la situation réelle du marché du travail est pire que ce que montrent les chiffres officiels.

La Maison Blanche commence aussi à refroidir ses attentes. Lors d’une interview mardi, le conseiller commercial en chef a déclaré qu’il fallait fortement revoir à la baisse les prévisions pour les données mensuelles sur l’emploi. Ils expliquent cette faible croissance par une nouvelle normalité — une réduction de l’emploi nécessaire pour le marché du travail par la politique, tout en étant stimulée par la productivité de l’intelligence artificielle, ce qui freine le recrutement des entreprises. Cela semble logique, mais le marché ne semble pas vraiment y croire.

L’attitude de la Fed est également intéressante. Les responsables s’inquiètent davantage de l’inflation que du chômage, et remettent en question la nécessité de réduire davantage les taux. Le président de la Fed de Dallas et celui de la Fed de Cleveland ont tous deux indiqué que l’économie progresse bien, et qu’ils préfèrent faire preuve de patience. Cependant, selon l’outil d’observation de la Fed de CME, la probabilité d’une baisse de taux en mars n’est que d’environ 15 %.

Concernant la réaction du marché, si les données non agricoles sont décevantes, avec moins de 30 000 nouveaux emplois et une hausse du taux de chômage, le dollar pourrait immédiatement être sous pression. En revanche, si les chiffres correspondent aux attentes, cela pourrait confirmer à nouveau que la Fed maintiendra sa politique inchangée le mois prochain, laissant le dollar continuer à monter. Mais le facteur clé reste l’inflation salariale : si la croissance des salaires horaires moyens est inférieure aux prévisions, le dollar aura du mal à s’apprécier.

Les analystes de la banque danoise soulignent que le ralentissement de la croissance des salaires pourrait avoir un impact négatif sur la consommation, préparant le terrain pour une action modérée de la Fed. Le ratio des offres d’emploi aux chômeurs est déjà tombé à 0,87, ce qui indique généralement un ralentissement des salaires, suscitant des inquiétudes quant aux perspectives de consommation privée.

En résumé, ce rapport pourrait marquer un tournant important pour le marché cette année. La accélération des licenciements, la révision à la baisse massive de la base d’emplois, et la faiblesse persistante du marché du travail obligeront les décideurs à réévaluer la situation économique actuelle. Les fluctuations à court terme sont inévitables, mais à long terme, tous ces signaux pointent vers un marché du travail chancelant, ce qui mérite une attention particulière.