Que cache réellement le capital 5(c) Capital, qui voit Polymarket et Kalshi CEO investir simultanément ?

Auteur : Anita AGI/acc

Sur Wall Street, il existe un signal classique : lorsque des concurrents commencent à parier sur la même infrastructure, l’industrie a déjà passé à l’étape suivante.

C’est ce que représente aujourd’hui le marché des prédictions.

D’un côté, Polymarket — le marché d’événements le plus viral dans le monde de la cryptographie ; de l’autre, Kalshi — l’une des seules plateformes d’échange de contrats d’événements autorisées par la réglementation américaine.

Les deux chemins sont totalement différents :

• Un est une narration globalisée, en chaîne, décentralisée

• L’autre est conforme, régulée par la CFTC, dans le cadre de la finance traditionnelle

Mais les CEO de ces deux entreprises ont en même temps investi dans un fonds, 5© Capital.

Ce fait est plus inhabituel qu’il n’y paraît.

5© Capital n’est pas un vieux fonds ayant commencé à investir en 2020, mais un groupe de personnes ayant exploré en profondeur les problématiques fondamentales de la structure de marché de Kalshi, et ayant transformé cette expérience en capital. Ce n’est pas un fonds thématique traditionnel. C’est plutôt un outil de capital organisé par des insiders du secteur.

( 5)c( n’investit pas dans la plateforme elle-même, mais dans l’arsenal derrière la guerre des plateformes

Les documents publics indiquent que 5)c### prévoit d’investir dans environ 20 entreprises, principalement dans les domaines des teneurs de marché, de la conception d’indices et de l’infrastructure des marchés de prédiction.

Ce n’est pas pour soutenir « le prochain Polymarket », ni « le prochain Kalshi ».

Ils parient sur :

• Qui fournit la liquidité aux marchés de prédiction ;

• Qui conçoit les indices d’événements ;

• Qui agrège les données inter-plateformes ;

• Qui développe les outils de trading ;

• Qui gère la gestion des risques et la surveillance ;

• Qui définit la règlementation des résultats ;

• Qui transforme la prédiction de marché d’un simple pari individuel en une classe d’actifs institutionnelle.

Les plateformes peuvent rivaliser, mais l’infrastructure peut être partagée. Polymarket a besoin de profondeur, Kalshi aussi ; Polymarket a besoin de prix plus fiables, Kalshi également ; Polymarket doit attirer les institutions, Kalshi en a encore plus besoin.

Il parie sur l’ensemble de l’écosystème des marchés de prédiction, pas sur une seule plateforme.

( Pourquoi ce sont les gens de Kalshi qui font cela ?

L’origine de 5)c( est claire : Kalshi.

Le parcours de Kalshi est totalement différent de celui de Polymarket. Polymarket est une machine de croissance native à la crypto, qui s’appuie sur la mondialisation, les actifs en chaîne et la narration événementielle pour rapidement se faire connaître. Kalshi, lui, choisit la voie de la régulation américaine, en traitant à long terme avec la CFTC, les régulateurs d’État et les limites des contrats d’événements.

Ainsi, ceux issus de Kalshi se préoccupent naturellement de :

• Quels événements peuvent être conçus en contrats ;

• Quels événements ne devraient pas être échangés ;

• Quels marchés sont susceptibles d’être manipulés ;

• Pourquoi les teneurs de marché hésitent à entrer ;

• Comment les traders exploitent l’information non publique ;

• Où la réglementation finira par se durcir.

Ce point de vue diffère de celui d’un fonds crypto classique. Un fonds crypto voit une courbe de croissance, tandis que ceux de Kalshi voient la structure du marché.

Le plus grand problème des marchés de prédiction n’a jamais été « s’il y a quelqu’un pour parier ». L’humain a toujours voulu parier. La question est : cette activité de pari peut-elle être structurée comme un marché financier capable de supporter la réglementation, la liquidité, la manipulation, les litiges de règlement et la surveillance institutionnelle ? Investir dans l’infrastructure, c’est répondre à cette question.

) Les marchés de prédiction seront-ils monopolisés par quelques géants ?

Très probablement.

Bien que le marché des prédictions semble pouvoir s’étendre à l’infini, car chaque jour de nouveaux événements apparaissent, peu de marchés sont réellement efficaces pour le trading. La majorité des événements manquent de traders, de liquidité ou de standards de règlement clairs.

Cela entraîne un phénomène classique : plus la liquidité est concentrée, plus le prix est fiable ; plus le prix est fiable, plus les utilisateurs se concentrent ; plus les utilisateurs se concentrent, plus les teneurs de marché sont incités à venir ; et plus les teneurs de marché viennent, plus la liquidité se concentre encore. C’est un effet de réseau typique des échanges.

Les marchés d’actions, d’options ou de futures suivent ce même principe. Finalement, le marché ne sera pas réparti équitablement entre 100 plateformes, mais concentré dans quelques bourses, chambres de compensation, teneurs de marché et terminaux de données.

Les marchés de prédiction ne feront pas exception. Dans 12 à 24 mois, il est fort probable qu’un monopole à trois niveaux se forme :

Premier niveau : monopole des plateformes en front-end

Polymarket et Kalshi occupent actuellement cette position.

Polymarket capte l’esprit des utilisateurs crypto-natifs et mondiaux ; Kalshi occupe la porte d’entrée réglementaire aux États-Unis. Les deux chemins sont différents, mais tous deux cherchent à devenir la plateforme par défaut pour les contrats d’événements.

Deuxième niveau : monopole de la liquidité

Ce qui a de la valeur, ce n’est pas la plateforme en soi, mais le réseau de teneurs de marché.

Si une entité peut servir simultanément Polymarket, Kalshi et d’autres plateformes, en fournissant du market-making inter-plateforme, de l’arbitrage et de la stabilité des prix, elle deviendra le Jane Street ou le Citadel des marchés de prédiction.

C’est probablement ce que 5###c( souhaite le plus soutenir.

Troisième niveau : monopole des données

Une fois que les prix des marchés de prédiction seront utilisés par les médias, les fonds, les entreprises et les agents IA, la probabilité elle-même deviendra un produit de données.

À l’avenir, quelqu’un vendra :

• La probabilité d’une récession aux États-Unis ;

• La probabilité d’une baisse des taux ;

• L’indice de risque de guerre ;

• La volatilité des élections ;

• La probabilité de percée technologique en IA ;

• La probabilité d’événements d’entreprise.

Cela deviendra une version du Bloomberg des marchés de prédiction. Celui qui contrôle la diffusion des données contrôle aussi leur interprétation.

) Le délit d’initié n’est pas un problème marginal, mais le « péché originel » des marchés de prédiction

Les marchés de prédiction dépendent des informations privilégiées, mais ces dernières sont en train de les tuer.

Dans la finance traditionnelle, le délit d’initié est un défaut du marché ; dans les marchés de prédiction, l’information privilégiée est presque une partie intégrante du produit. Parce que ce que vend la plateforme, c’est « qui sait le plus tôt l’avenir ».

Le problème, c’est que si ceux qui savent l’avenir commencent à parier, le marché devient-il une véritable découverte d’information ou une récompense à la corruption ?

Les pressions réglementaires récentes illustrent cette problématique. Selon un rapport de l’AP, les marchés de prédiction sont soumis à une surveillance accrue en raison des préoccupations liées au délit d’initié et aux jeux d’argent illégaux, notamment des cas où des militaires utilisent des informations non publiques pour parier sur des opérations militaires sensibles, ou des politiciens participant à leurs propres marchés électoraux.

Kalshi a récemment sanctionné et suspendu trois candidats au Congrès ayant parié sur des marchés liés à leur campagne. Bien que les montants soient faibles, l’événement touche à la faiblesse la plus critique des marchés de prédiction : si des candidats, des employés gouvernementaux, des militaires ou des dirigeants d’entreprise peuvent trader sur des événements où ils détiennent des informations non publiques, le prix du marché ne sera plus une « sagesse collective », mais une « monétisation du pouvoir ».

Plusieurs États américains ont également commencé à agir. La gouverneure de New York, la Californie, l’Illinois ont récemment adopté des mesures restrictives contre l’utilisation d’informations non publiques par des employés publics pour trader sur des marchés de prédiction. La gouverneure de New York a signé un décret interdisant aux employés de l’État d’utiliser des informations privilégiées pour profiter de Kalshi, Polymarket ou autres.

Ceci est une mise en garde réglementaire : si les marchés de prédiction veulent entrer dans la finance mainstream, ils ne peuvent plus continuer à profiter de l’avantage des informations grises.

Il y a une paradoxe ici.

La valeur des marchés de prédiction réside dans leur capacité à agréger des informations dispersées. Mais dans cette dispersion, il y a forcément une part d’informations non publiques.

• Les employés d’une entreprise connaissent l’état d’avancement d’un projet ;

• Les fonctionnaires connaissent la direction des politiques ;

• Les équipes de campagne disposent d’enquêtes internes ;

• Les militaires connaissent les plans d’action ;

• Les fournisseurs connaissent les changements de capacité ;

• Les traders connaissent le flux des ordres.

Si ces personnes ne peuvent pas participer, le marché perdra une partie de son avantage informationnel. Si elles peuvent participer, le marché sera accusé de favoriser la corruption et le délit d’initié. C’est le dilemme institutionnel le plus difficile à résoudre pour les marchés de prédiction.

Les économistes aiment les marchés de prédiction parce qu’ils peuvent agréger l’information. Les régulateurs, eux, les détestent parce qu’ils peuvent récompenser l’acquisition illégale d’informations.

Ainsi, le marché de prédiction vraiment mature à l’avenir ne sera pas un marché totalement libre. Il sera plutôt un marché fortement stratifié :

• Les particuliers pourront trader sur des événements peu sensibles ;

• Les institutions pourront trader sur des événements conformes ;

• Les employés publics, candidats et insiders seront limités dans leur participation ;

• Les événements comme la guerre, l’assassinat, la mort ou les opérations militaires seront strictement interdits ;

• Les plateformes devront mettre en place des mécanismes de surveillance, de KYC, de signalement d’anomalies et de sanctions.

Cela sacrifiera une partie de « l’ouverture », mais permettra sa généralisation.

( Les opportunités de 5)c### viennent aussi de cette régulation renforcée

Beaucoup considèrent la régulation comme un coup dur pour les marchés de prédiction. À court terme, peut-être. Mais à long terme, ce n’est pas forcément le cas. Plus la régulation sera stricte, plus cela favorisera les acteurs de l’infrastructure.

Pourquoi ?

Parce qu’une fois que l’industrie se régularise, les plateformes devront :

• Identifier les utilisateurs ;

• Surveiller les transactions ;

• Détecter le délit d’initié ;

• Repérer la manipulation du marché ;

• Vérifier les contrats ;

• Gérer les litiges de règlement ;

• Assurer la gestion des risques inter-plateformes ;

• Maintenir des enregistrements de données pour les institutions ;

• Mettre en place des audits et des systèmes de reporting.

Toutes ces tâches ne peuvent pas être entièrement gérées en interne par Polymarket ou Kalshi.

C’est précisément là que réside l’opportunité de 5©. Elle mise sur un écosystème qui ne se limite pas à « faire parier plus de gens ». Mais qui, surtout, prépare la prédiction à entrer dans le système financier.

Si, dans la première phase, la croissance des marchés de prédiction reposait sur la viralité, la politique, les événements et le financement crypto, la prochaine étape sera celle de la systématisation. La systématisation est plus lente, mais elle ouvre la porte à de plus gros flux financiers.

Elle mise sur trois choses.

Première, que les événements deviendront une classe d’actifs

Autrefois, la finance traditonnelle traitait des profits, des taux d’intérêt, des matières premières, des devises, de la volatilité. La prédiction veut trader des « événements ». Cela pourrait devenir une nouvelle classe d’actifs.

Deuxième, que la concentration du marché va s’accroître

Seuls quelques plateformes auront une liquidité significative. Polymarket et Kalshi sont actuellement les deux principaux points d’entrée.

Troisième, que la valeur la plus importante sera derrière la scène

Les activités de market-making, de données, d’indices, de gestion des risques, de règlement et de conformité deviendront la véritable source de profit. 5###c### n’a pas besoin de juger qui de Polymarket ou Kalshi gagnera à la fin. Elle doit simplement se demander si ce secteur va grossir. Si la réponse est oui, alors l’infrastructure deviendra une opportunité d’investissement.

C’est aussi pourquoi les deux CEO, concurrents, peuvent aussi devenir investisseurs.

Ils ne soutiennent pas un concurrent commun, mais achètent une assurance pour leur propre futur marché de référence.