【Huachuang Transportation & Industry Performance Review】SF Holding: 25Q4 net profit attributable to parent +10% year-on-year, optimization strategy has shown results, international business highlights frequently appear

（Source : Huachuang Transportation）

1、La société publie ses résultats annuels 2025 : performance du T4 meilleure que prévu

1）Revenus : En 2025, la société réalise un chiffre d'affaires de 308,2 milliards de yuans, en hausse de 8,4 % ; revenus du transport express rapide 228,6 milliards de yuans, en hausse de 11,1 % ; revenus de la chaîne d'approvisionnement et du secteur international 72,9 milliards de yuans, en hausse de 3,5 %. Au T4, la société réalise un chiffre d'affaires de 82,97 milliards, en hausse de 7,0 %.

Par activité : En 2025, le chiffre d'affaires du service de livraison express à délai rapide s'élève à 131,1 milliards de yuans, en hausse de 7,2 %, la société continue à approfondir ses activités dans les scénarios culturels, sportifs, industriels, etc., pour stimuler la croissance. Le revenu du service de livraison économique est de 32,1 milliards de yuans, en hausse de 17,6 %. Le chiffre d'affaires du service de transport express est de 42,1 milliards, en hausse de 11,9 %, avec une croissance du volume de marchandises de plus de 27 %. Les revenus du froid et des médicaments s'élèvent à 10,6 milliards, en hausse de 8,1 %. Le service de livraison instantanée en ville génère 12,7 milliards de yuans, en hausse de 43,4 %.

2）Bénéfice : En 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires s'élève à 11,12 milliards de yuans, en hausse de 9,3 % ; au T4, 2,81 milliards, en hausse de 10,0 %.

Par activité : La division du transport express et des colis volumineux réalise un bénéfice de 10,6 milliards en 2025, en baisse de 3,5 %, principalement en raison de la stratégie d'expansion du marché et des investissements stratégiques ; la division de la livraison instantanée en ville réalise 280 millions, en hausse de 109,7 %, doublant presque ; la division de la chaîne d'approvisionnement et du secteur international atteint 190 millions, devenant profitable, avec une augmentation de 950 millions par rapport à 2024. De plus, durant la période, la société a transféré trois filiales en propriété exclusive détenant des biens immobiliers à Southern SF Logistics REIT, générant un produit de cession d'actifs de 590 millions de yuans (après impôts).

Par trimestre : Le bénéfice net attribuable aux actionnaires pour le Q1 à Q4 de 2025 est respectivement de 2,23, 3,50, 2,57 et 2,81 milliards, avec un bénéfice net ajusté respectivement de 1,97, 2,58, 2,23 et 2,49 milliards, le bénéfice net ajusté du Q4 ayant augmenté de 11,6 % par rapport au trimestre précédent, performance meilleure que prévu.

3）Données opérationnelles : En 2025, le volume de transport express est de 16,7 milliards de colis, en hausse de 25,4 % ; revenu moyen par colis 13,7 yuans, en baisse de 11,4 %, principalement en raison de changements dans la structure des produits.

2、Les résultats de la gestion fine portent leurs fruits

1）En 2025, la marge brute de la société est de 13,32 %, en baisse de 0,61 point de pourcentage par rapport à l'année précédente, principalement en raison de la stratégie proactive d'expansion du marché et des investissements stratégiques nécessaires ; la marge brute du Q4 est remontée à 14,28 %.

Lors de la réunion d'information aux investisseurs du 30 mars, la société a indiqué que la série d'investissements stratégiques réalisés au cours des deuxième et troisième trimestres avait un impact à court terme sur la marge brute, mais qu'ils ont rapidement été ajustés, permettant au niveau de marge brute du quatrième trimestre d'être le plus élevé de l'année, grâce notamment aux mesures suivantes :

a）Investissements continus pour assurer la qualité opérationnelle des services haut de gamme à délai rapide, consolidant ainsi l'avantage concurrentiel des produits.

b）Basée sur la stratégie « Priorité à la qualité » et le mécanisme « Activation opérationnelle », la société ajuste activement la structure de ses activités, augmente la proportion de services à haute valeur ajoutée, et optimise les modes d'exploitation, renforçant la correspondance précise entre activités et ressources.

c）La société approfondit ses relations avec ses clients dans la chaîne d'approvisionnement et ses besoins d'expansion à l'étranger, investissant stratégiquement pour renforcer ses capacités dans la chaîne d'approvisionnement et les services internationaux, contribuant à la mise en œuvre de la seconde courbe de croissance.

2）En 2025, le taux de charges d'exploitation est de 8,9 %, en baisse de 0,3 point de pourcentage ; le taux de marge nette attribuable aux actionnaires est de 3,61 %, en hausse de 0,03 point de pourcentage ; pour Q1-Q4, respectivement 3,2 %, 4,5 %, 3,3 % et 3,4 % ; le taux de marge nette ajustée (hors éléments exceptionnels) pour 2025 est de 3,0 %, en baisse de 0,21 point de pourcentage.

3、Accent sur la redistribution aux actionnaires, avec un ratio de dividende de 40 %, et forte augmentation du rachat d’actions

1）Dividendes : Le total des dividendes en espèces pour 2025 est estimé à 4,46 milliards de yuans (taux de distribution de 40 %), auquel s’ajoute un rachat d’actions de 1,64 milliard de yuans, représentant au total environ 55 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires.

2）Rachat d’actions : La société prévoit de doubler le plafond du programme de rachat d’actions A à 6 milliards de yuans (initialement 1,5-3 milliards), et de lancer un plan de rachat d’actions H de 500 millions HKD.

4、Faits saillants dans le secteur international

1）Les performances des divisions ont retrouvé la rentabilité. En 2025, la division chaîne d’approvisionnement et international a réalisé 1,9 milliard de yuans, et sans considérer l’effet KEX, le bénéfice net de cette division a augmenté de 53,50 % par rapport à l’année précédente.

2）SF Express et J&T Express ont établi une coopération stratégique mutuelle, leurs stratégies nationales et internationales étant fortement coordonnées, avec des avantages complémentaires en ressources. À l’avenir, J&T pourra renforcer la capacité de SF Express à exécuter les colis du commerce électronique à l’étranger, améliorant ainsi l’expérience logistique des clients à l’international.

3）De la sortie de produits à la sortie de marques, la demande pour une logistique transfrontalière efficace, fiable et à haute performance ne cesse de croître. En combinant avec l’approfondissement du hub d’Ezhou, les investissements initiaux devraient progressivement porter leurs fruits.

5、L'entreprise dispose d'une structure financière saine et d’un flux de trésorerie disponible solide

À la fin de 2025, le ratio d’endettement de la société est tombé à 49 %, et le flux de trésorerie disponible reste abondant à 17,9 milliards de yuans. Nous réitérons notre point de vue dans le rapport approfondi précédent : la valeur centrale de SF peut être vue à travers son flux de trésorerie disponible. Nous pensons également que l’avenir « véhicules autonomes + véhicules à cage + capacité de livraison flexible en ville » pourra générer encore plus d’innovations.

6、Conseils d’investissement :

1）Prévisions de bénéfices. Nous estimons que le bénéfice net attribuable aux actionnaires pour 2026-2028 sera respectivement de 12,06, 13,62 et 15,50 milliards de yuans, avec des PER respectifs de 16, 14 et 12.

2）Prix cible : Nous maintenons une valorisation EV/EBITDA : en se référant à la valorisation du leader mondial UPS, nous attribuons une EV/EBITDA de 8x pour 2026, et après ajustement pour la dette nette et la trésorerie, la valeur de marché cible en A-share est de 266,9 milliards de yuans, avec un prix cible de 52,96 yuans, offrant un potentiel de hausse de 39 % par rapport à la capitalisation actuelle, avec une note de « forte recommandation ».

Risques : croissance du secteur express à délai rapide inférieure aux attentes, coûts supérieurs aux prévisions.

Pour plus de détails sur les recommandations d’investissement, voir le rapport publié par Huachuang Securities Research Institute le 1er avril 2026, intitulé « SF Holding : 25Q4 bénéfice net attribuable +10 %, stratégie d’optimisation efficace, faits saillants dans le secteur international ».

Déclaration légale :

Ce document provient du rapport de recherche publié par Huachuang Securities Research Institute. En cas de divergence dans l’extrait du rapport, la version complète publiée le jour doit prévaloir. Il faut noter que ce document reflète uniquement l’analyse à la date de publication, et que les opinions et prévisions peuvent être modifiées sans préavis dans les rapports ultérieurs de Huachuang Securities Research Institute. D’autres départements ou filiales de Huachuang Securities peuvent prendre des décisions d’investissement indépendantes, différentes de celles exprimées ici. Les prix, valeurs ou revenus des instruments financiers mentionnés peuvent fluctuer, et les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Ce document est destiné uniquement à la référence des abonnés, et ne constitue pas une offre ou une invitation à acheter ou vendre des titres ou autres instruments financiers. Les abonnés doivent faire preuve d’indépendance dans leur jugement et assumer leurs risques d’investissement. Huachuang Securities décline toute responsabilité pour tout dommage direct ou indirect résultant de l’utilisation des informations contenues dans ce document.