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Cross-assets valuation — opportunité historique du ratio Bitcoin/or

Le ratio Bitcoin-or (ratio BTC/Gold) est l’indicateur central qui mesure la valeur de l’« or numérique » par rapport à l’« or physique ». À l’heure actuelle, ce ratio est d’environ 14,6 (1 BTC = 14,6 onces d’or, sur la base d’un prix de l’or de 4 600 dollars/once). À quel niveau se situe-t-il dans l’histoire ?

Rétrospective historique : lors du pic du marché haussier en 2021, ce ratio a atteint 36 (1 BTC = 36 onces d’or) ; lors du creux du marché baissier en 2022, le ratio est tombé à 8,5. Actuellement, 14,6 se situe légèrement en dessous de la médiane historique. Il est à noter que, depuis le déclenchement du conflit au Moyen-Orient, la baisse de l’or (-17 %) a été plus importante que celle du Bitcoin (-6 %) ; le ratio est néanmoins passé de 12 à 14,6, ce qui indique que le Bitcoin fait preuve de plus de résilience par rapport à l’or.

Ratio or/argent et marché des crypto-monnaies : le ratio or/argent (argent/or) vaut actuellement environ 63 (1 once d’or = 63 onces d’argent), soit au-dessus de la moyenne historique de 55. L’argent est sous-évalué ; si la demande industrielle repart, la probabilité d’un rattrapage de l’argent est élevée. Le coefficient de corrélation entre Bitcoin et l’argent est de 0,65, plus faible que celui avec le Nasdaq (0,82), ce qui montre que le Bitcoin suit davantage les valeurs technologiques que les métaux précieux.

Idée d’arbitrage inter-actifs : si les investisseurs estiment que le récit de « l’or numérique » est porteur, ils peuvent acheter du Bitcoin et vendre à découvert des contrats à terme sur l’or pour couvrir le risque macroéconomique ; s’ils pensent que le ratio or/argent va revenir vers sa moyenne, ils peuvent acheter de l’argent et vendre à découvert du Bitcoin. Toutefois, il faut garder à l’esprit que l’arbitrage inter-actifs implique un levier élevé et n’est adapté qu’aux investisseurs professionnels.

Perspectives à long terme : si le prix du Bitcoin atteint 150 000 dollars et que l’or se maintient à 5 000 dollars, le ratio grimperait à 30, proche du plus haut historique. Ce scénario suppose que les institutions adoptent une forte hausse et un assouplissement important de la liquidité macro.

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