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HONG KONG, 1er avril (Reuters Breakingviews) - Le fonds activiste Palliser Capital a apporté une réponse à une question que peu de gens auraient imaginé poser : quel rapport le glutamate monosodique a-t-il avec l’intelligence artificielle ? Il n’y a ici aucune explication alambiquée au sujet de recettes perfectionnées grâce au machine learning : c’est simplement que le géant japonais de l’assaisonnement Ajinomoto est à la fois le premier grand producteur de MSG au monde et qu’il dispose d’un verrou sur une technologie clé à la frontière de l’IA. Et l’entreprise s’inscrit dans une tendance émergente sur le marché de 7,6 billions de dollars, que les investisseurs mondiaux mettent à profit.

Palliser estime qu’Ajinomoto, fondée en 1907 pour vendre le rehausseur de saveur nouvellement inventé, a établi une part de marché de 95% dans le polymère isolant, standard de l’industrie, utilisé dans les substrats des semi-conducteurs produits par des acteurs tels que TSMC et Samsung. Le ⁠fonds activiste fondé par James Smith a annoncé, via nouvel onglet mardi, qu’il était devenu un actionnaire de premier plan (top-25) de la société et a appelé à ce que sa cible augmente de 30% le prix qu’elle facture pour Ajinomoto Build-up Film, ou ABF.

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Et comme l’ABF représente moins de 0,1% du prix de vente des puces IA haut de gamme déployées dans l’essor mondial des centres de données, Palliser pense que l’augmentation aura un impact négligeable sur les ventes finales. Cela aiderait aussi, selon lui, à réduire un écart de valorisation entre, d’un côté, un multiple de juste un peu plus de 30 fois les bénéfices auquel se négocie l’action Ajinomoto et, de l’autre, le multiple d’environ 40 dont se prévalent ses clients directs.

Le pari d’Ajinomoto intervient dans la foulée de la récente prise de position de Palliser sur le fabricant japonais de toilettes Toto (5332.T), via nouvel onglet, dont le segment des céramiques avancées produit des outils, via nouvel onglet largement utilisés dans la fabrication des puces. L’activiste a appelé les deux sociétés à ⁠fournir de meilleures ⁠divulgations sur leurs activités liées aux puces respectives afin d’améliorer leurs valorisations. Cela pourrait aussi ouvrir la voie à des spinoffs ou à des offres publiques d’achat comme le deal de 3,2 milliards de dollars annoncé mardi entre KKR (KKR.N), via nouvel onglet et le groupe chimique Taiyo (4626.T), via nouvel onglet, premier fournisseur d’encre pour l’impression de circuits imprimés.

Cette stratégie de plus en plus standardisée des activistes et des groupes de private equity au Japon est motivée par la reconnaissance que la contribution des entreprises japonaises à la ruée vers l’IA peut générer des rendements stratosphériques une fois pleinement ⁠appréciée. Soutenue par Bain Capital, Kioxia (285A.T), via nouvel onglet, a décuplé en l’espace d’un an par anticipation d’une demande provenant des centres de données, offrant au fonds de private equity une sortie historique s’il parvient à quitter élégamment cette position. Cela ⁠met en évidence un grand avantage pour les activistes, dont les paris porteront leurs fruits beaucoup plus tôt et qui seront bien moins ⁠exposés si la ruée vers l’IA tourne court.

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Actualités Contexte

• Palliser Capital a annoncé le 31 mars qu’il était devenu un actionnaire de premier plan (top-25) du fabricant japonais d’assaisonnements Ajinomoto, dont le fonds estime qu’il détient une part de marché mondiale de 95% dans un ⁠film polymère isolant utilisé dans les substrats des semi-conducteurs.
• Le fonds activiste, fondé par James Smith, a appelé la société à augmenter ses prix sur son Ajinomoto Build-up Film (ABF) de 30% afin de contribuer à réduire un écart de valorisation avec ses clients dans la fabrication de substrats, qui incluent des fournisseurs de sociétés telles que TSMC et Samsung.

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Rédaction par Antony Currie ; Production par Aditya Srivastav

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Hudson Lockett

Thomson Reuters

Hudson Lockett est le chroniqueur Asie de Reuters Breakingviews à Hong Kong. Avant de rejoindre Reuters en 2024, Hudson a passé sept ans au Financial Times, où il occupait le poste de correspondant Asie sur les marchés de capitaux. Auparavant, il a été rédacteur en chef de China Economic Review à Shanghai. Hudson est diplômé en journalisme et en japonais de The University of Texas. Il parle chinois.

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