Brèves remarques du Gouverneur Barr sur les perspectives économiques et la politique monétaire

Merci à Brookings de m’avoir invité à m’adresser à vous ce soir. Avant de nous asseoir, je me suis dit que je pourrais donner un peu de contexte pour notre échange en exposant mes vues sur les perspectives de l’économie américaine et sur les implications pour la politique monétaire.1 Je vais aussi aborder brièvement les questions de régulation.

Comme vous le savez, le Federal Open Market Committee (FOMC) s’est réuni la semaine dernière et a choisi de maintenir le réglage actuel de la politique monétaire — une décision que j’ai soutenue. L’économie américaine s’est donc, jusqu’à présent, montrée résiliente, malgré une série de chocs au cours de l’année écoulée. Mais ces chocs ont compliqué les efforts du Comité pour ramener l’inflation à notre objectif de 2 pour cent tout en soutenant le plein emploi maximal.

Le contexte de ces évolutions a été une économie qui a continué de croître à un rythme solide, soutenue par une consommation des ménages résiliente, une croissance substantielle de la productivité au cours des dernières années, et des investissements des entreprises exceptionnellement solides dans l’intelligence artificielle (IA) et les centres de données. La hausse de la croissance de la productivité à la suite de la pandémie de COVID-19 a probablement été portée par des améliorations technologiques et des améliorations des processus d’entreprise qui permettent d’économiser sur la main-d’œuvre, ainsi que par une forte dynamique de création de nouvelles entreprises, ce qui améliore la productivité à la fois directement et via la concurrence. À mon avis, les investissements dans l’IA contribueront vraisemblablement, à l’avenir, à une forte croissance de la productivité à mesure que ces technologies seront intégrées aux processus d’entreprise et deviendront plus largement diffusées. À long terme, bien que l’IA doive probablement contribuer à une économie plus solide, cela pourrait se produire après quelques perturbations significatives du marché du travail.2

Permettez-moi maintenant d’aborder les chocs à l’économie américaine que j’ai mentionnés. Le plus récent de ces développements est le conflit actuel au Moyen-Orient, qui a affecté à la fois la production de pétrole et le transport dans une grande partie de la région, faisant grimper les prix de l’énergie et touchant aussi d’autres matières premières. Si le conflit devait prendre fin bientôt, il est possible que ses effets sur l’inflation et l’activité économique soient limités. Mais s’il se poursuit pendant un certain temps, la hausse des prix de l’énergie et des autres matières premières pourrait avoir des implications plus larges pour les prix et l’activité économique. Nous avons maintenant cinq ans d’inflation à des niveaux élevés, et les anticipations d’inflation à court terme ont de nouveau augmenté, aussi je suis particulièrement préoccupé par le fait qu’un nouveau choc de prix pourrait accroître les anticipations d’inflation à plus long terme. Les consommateurs et les entreprises intègrent l’inflation future dans leurs décisions économiques actuelles, de sorte qu’il existe un risque que cette dynamique conduise à une persistance de l’inflation, rendant plus difficile le retour de l’inflation à 2 pour cent. Nous devons faire preuve d’une vigilance toute particulière. L’incertitude quant à la façon dont ces développements vont se dérouler est une des raisons pour lesquelles j’ai jugé nécessaire de maintenir la politique inchangée lors de la réunion du FOMC de la semaine dernière.

Un facteur clé auquel nous avons été confrontés au cours des 12 derniers mois est l’impact des tarifs sur l’inflation. Les tarifs ont fait augmenter les prix des biens. Une inflation élevée des biens a contribué de manière significative à l’essoufflement du processus de désinflation. Bien que le taux effectif de tarif fluctue depuis environ un an à un niveau élevé mais variable, le récent arrêt de la Cour suprême a conduit à un taux réduit d’environ 10 pour cent — un niveau encore élevé. Et des mesures supplémentaires pourraient faire remonter à nouveau les tarifs. Ces fluctuations renforcent l’incertitude quant aux effets ultimes des tarifs sur l’inflation. Un scénario de base raisonnable est que les effets des tarifs sur l’inflation s’atténueront plus tard cette année, mais il existe un risque que les effets des tarifs mettent davantage de temps à se dissiper.

Une troisième force qui affecte l’économie est le ralentissement significatif de la croissance de la population active, principalement dû à une forte réduction de l’immigration nette et à une diminution de la participation au marché du travail. La croissance de la population active est proche de zéro. La création d’emplois est également proche de zéro depuis l’année dernière, une expérience très inhabituelle en dehors d’une récession. Nous sommes dans un environnement de « embaucher peu, licencier peu ». Jusqu’à présent, les faibles niveaux de création d’emplois et l’absence de croissance de la population active ont été à peu près équilibrés, ce que l’on peut voir au fait que le taux de chômage est resté assez bas et stable depuis l’automne dernier. Pourtant, de faibles niveaux d’embauche rendent probablement le marché du travail vulnérable aux chocs, de sorte que la vigilance continue concernant les conditions sur le marché du travail demeure justifiée.

En même temps, une préoccupation clé en ce moment est la trajectoire de l’inflation. Indépendamment des effets des tarifs sur l’inflation des biens, l’inflation des services hors logement est elle aussi restée élevée. L’inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils des aliments et de l’énergie et constitue un bon indicateur de l’inflation future, était probablement de 3 pour cent en février, à peu près au même niveau qu’il y a un an. Plus l’inflation reste longtemps au-dessus de 2 pour cent, plus le risque qu’elle s’enracine dans les anticipations augmente, ce qui rend plus difficile d’atteindre l’objectif du FOMC.

Compte tenu de l’incertitude considérable entourant les effets potentiels des évolutions au Moyen-Orient sur notre économie, ainsi que des autres facteurs que j’ai mentionnés, il est logique de prendre un peu de temps pour évaluer les conditions. Notre position de politique actuelle nous place dans une bonne situation pour rester stables pendant que nous évaluons les données à venir, les prévisions qui évoluent et l’équilibre des risques.

Enfin, permettez-moi de dire brièvement un mot sur la régulation. Comme vous pourrez le savoir, j’ai émis des désaccords à propos de plusieurs actions que la Federal Reserve Board a prises au cours de l’année écoulée qui, selon mon jugement, affaiblissent la sécurité et la solidité de chaque entreprise et augmentent les risques pour la stabilité financière.3 Les effets combinés des changements liés aux tests de résistance, des écarts à la baisse par rapport à la norme Bâle III, des réductions de la surprime pour les banques d’importance systémique mondiale, et des réductions du ratio d’effet de levier supplémentaire amélioré feront que le système bancaire aura moins de résilience. Il a été question d’affaiblir ensuite la réglementation sur la liquidité. Le personnel de supervision au sein du Conseil est réduit de plus de 30 pour cent, et d’autres changements ont affaibli les pratiques prudentielles de supervision. La sécurité et la solidité du système bancaire reposent sur la confiance, et je crains que nous ne soyons en train d’éroder cette confiance.

Merci.

1. Les points de vue exprimés ici sont les miens et ne sont pas nécessairement ceux de mes collègues au sein du Federal Reserve Board ou du Federal Open Market Committee. Retour au texte

2. Voir Michael S. Barr (2026), « What Will Artificial Intelligence Mean for the Labor Market and the Economy? » (Que signifiera l’intelligence artificielle pour le marché du travail et l’économie ?), discours prononcé devant la New York Association for Business Economics, New York, New York, le 17 février ; Michael S. Barr (2025), « AI and Central Banking » (IA et banque centrale), discours prononcé lors du Singapore Fintech Festival, Singapour, le 11 novembre ; Michael S. Barr (2025), « Artificial Intelligence and the Labor Market: A Scenario-Based Approach » (Intelligence artificielle et marché du travail : une approche fondée sur des scénarios), discours prononcé lors de la Reykjavik Economic Conference 2025, Central Bank of Iceland, Reykjavik, Islande, le 9 mai. Retour au texte

3. Voir Michael S. Barr (2025), « Statement on Stress Test Proposal by Governor Michael S. Barr » (Déclaration sur la proposition de tests de résistance du gouverneur Michael S. Barr), communiqué de presse, 17 avril ; Michael S. Barr (2025), « Statement on Large Financial Institution Rating Framework by Governor Michael S. Barr » (Déclaration sur le cadre d’évaluation des grandes institutions financières du gouverneur Michael S. Barr), communiqué de presse, 5 novembre ; Michael S. Barr (2025), « Statement on Enhanced Supplementary Leverage Ratio Final Rule by Governor Michael S. Barr » (Déclaration sur la règle finale du ratio d’effet de levier supplémentaire amélioré du gouverneur Michael S. Barr), communiqué de presse, 25 novembre ; Michael S. Barr (2026), « Statement on Bank Capital Proposals by Governor Michael S. Barr » (Déclaration sur les propositions relatives aux fonds propres bancaires du gouverneur Michael S. Barr), communiqué de presse, 19 mars. Retour au texte