Les doutes sur l'augmentation de capital de 3,5 milliards de RMB de Lead Base Electric : le contrôleur effectue une sous-valuation pour tout racheter, tandis qu'un autre grand actionnaire réduit massivement sa participation de manière continue

Récemment, Shanghai Xian Dao Ji Dian Technology Co., Ltd. (600641.SH, ci-après « Xian Dao Ji Dian ») a annoncé qu’elle prévoyait d’émettre de manière ciblée jusqu’à 236 millions d’actions, pour un montant de fonds levés ne dépassant pas 3,51 milliards de RMB, auprès de Xian Dao Technology Group Co., Ltd. (ci-après « Xian Dao Technology »), contrôlée par le contrôleur effectif Zhu Shihui. Le produit servira entièrement à des activités liées aux semi-conducteurs ainsi qu’à un projet de mise à niveau des activités de matériaux à base de bismuth.

Selon le plan, le prix d’émission de cette augmentation de capital a été fixé à 14,90 RMB par action, soit 80% au moins de la moyenne du cours de l’action de la société sur les 20 jours de bourse précédant la date de référence de la fixation du prix. En se basant sur le cours à la date de l’annonce, d’environ 18,7 RMB, la décote s’élève à environ 20%. L’actionnaire, Xian Dao Technology, s’engage à ne pas céder les actions souscrites pendant 36 mois à compter de la date d’achèvement de l’émission.

Ce qui est d’autant plus à considérer, ce sont les moments de réduction de participation des actionnaires. Juste avant la publication du plan d’augmentation de capital, le deuxième plus grand actionnaire, Sanlin Wanye (Shanghai) Enterprise Group Co., Ltd., venait juste de terminer un cycle de réduction de participation. D’après l’annonce, du 16 septembre 2025 au 10 décembre, Sanlin Wanye a réduit sa participation de 15,8622 millions d’actions via la cotation continue et des transactions de bloc, pour dégager 2,76 milliards de RMB, avec une fourchette de prix de cession de 15,00 à 23,78 RMB par action. Le 13 février 2026, Sanlin Wanye a de nouveau annoncé son intention de réduire sa participation de ne pas plus de 19,11 millions d’actions, représentant 2,05% du total des actions de la société.

D’un côté, des investisseurs financiers qui réduisent leurs participations à des niveaux élevés ; de l’autre, le contrôleur effectif qui renforce sa position à un prix plus bas. Entre cette réduction et cet accroissement, la structure du capital de la société connaît un changement subtil. Après l’achèvement de l’augmentation de capital, la part détenue par le contrôleur effectif Zhu Shihui, via Xian Dao Technology et ses actionnaires agissant de concert Xian Dao Huixin, passera de 24,27% à 39,57%, ce qui renforcera considérablement le contrôle.

La situation financière de Xian Dao Ji Dian rend cette opération d’augmentation de capital encore plus difficile à démêler. Les résultats du troisième trimestre 2025 montrent que la société dispose de 1,964 milliard de RMB en trésorerie et équivalents, et d’actifs financiers à court terme de 46,36 millions de RMB. Le ratio d’endettement actif-passif n’est que de 28,72%, bien inférieur à la moyenne du secteur des semi-conducteurs.

L’ancienne dénomination de Xian Dao Ji Dian est Wanye Enterprise, une société cotée dont l’activité principale était l’immobilier. En 2018, la société a acquis Kaisi Tong Semiconductor et a commencé sa transition vers le secteur des équipements de semi-conducteurs. En novembre 2024, Zhu Shihui est devenu le contrôleur effectif. En 2025, la société a officiellement changé de nom pour « Xian Dao Ji Dian », marquant une nouvelle étape de la transition.

Le chemin de la transformation est semé de défis. Au cours des trois premiers trimestres 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 1,069 milliard de RMB, en hausse de 247,43% ; son bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est élevé à 18,67 millions de RMB, en hausse de 158,93%. À première vue, la croissance des performances est spectaculaire, mais le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents s’élève à -24,01 millions de RMB : l’activité principale reste déficitaire. La société prévoit que, pour l’ensemble de l’année 2025, son bénéfice net attribuable aux actionnaires se situera entre -1,38 milliard de RMB et -92,00 millions de RMB.

Sur le plan de la structure des activités, la société se trouve en phase de transition entre ancien et nouveau. Au premier semestre 2025, le chiffre d’affaires de l’activité de matériaux à base de bismuth atteint 525,2 millions de RMB, soit 75,14% ; l’activité immobilière représente 101,8 millions de RMB, soit 14,57% ; l’activité de fabrication d’équipements spécialisés (équipements pour semi-conducteurs) représente 71,12 millions de RMB, soit 10,17%. Bien que l’activité de matériaux à base de bismuth progresse rapidement, sa marge brute n’est que de 25,23%.

Le problème des stocks est particulièrement préoccupant. À la fin du troisième trimestre 2025, les stocks atteignent 4,218 milliards de RMB, représentant 35% du total des actifs, et en hausse substantielle d’une année sur l’autre. Le flux de trésorerie net généré par les activités opérationnelles est également inquiétant : -3,938 milliards de RMB, indiquant que la capacité de génération de trésorerie de l’activité principale est insuffisante.

Note : Cet article a été rédigé en s’appuyant sur des outils d’IA pour collecter et organiser des données de marché et des informations sectorielles.

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Responsable : Observateur IA