Augmentation de capital pendant la période sensible ! Quelle est la qualité de l'acquisition de Mingyang Intelligent ?

【Aperçu】Augmentation de capital en période sensible ! À quoi ressemble la qualité de l’actif acquis par Mingyang Smart ?

Journaliste stagiaire : Liu Mo

En raison du rejet par le gouvernement britannique du projet éolien en mer écossais financé par 1,5 milliard de livres sterling, Mingyang Smart (601615) suscite largement l’attention du marché. En tant que leader chinois de l’éolien en mer, Mingyang Smart est réputé pour ses investissements ambitieux dans des projets d’éolien en mer. À propos du rejet de ce projet, Mingyang Smart indique qu’au 27 mars, aucun fonds n’avait encore été investi dans le projet susmentionné.

En réalité, la controverse du marché autour de Mingyang Smart vient surtout d’un plan d’acquisition d’une transaction liée publié le 23 janvier. Ce plan porte sur un actif qui ne présente pas seulement des pertes, mais comporte aussi un comportement d’augmentation de capital en période sensible.

Augmentation de capital en période sensible

Le 23 janvier, Mingyang Smart a publié un projet d’annonce préalable relatif à une transaction liée, consistant à acquérir des actifs par l’émission d’actions et le paiement en espèces, tout en levant des fonds complémentaires, via l’émission d’actions et le paiement en espèces, ainsi qu’à la souscription de fonds d’accompagnement. L’objectif était, par l’émission d’actions et le paiement en espèces, d’acquérir au total 100 % des capitaux propres de Zhongshan Dehua Chips auprès de l’autre partie à la transaction, et d’émettre des actions afin de lever des fonds complémentaires auprès d’au plus 35 investisseurs particuliers déterminés. Le prix d’émission des actions destinées à l’achat d’actifs était de 14,46 yuans par action.

D’après les informations les plus récentes divulguées par Mingyang Smart, la période de préparation de la présente importante restructuration d’actifs avant l’arrêt des négociations a commencé le 8 janvier 2026 et s’est achevée après la divulgation du projet le 23 janvier. Cette période correspond à la « période sensible d’informations privilégiées ».

Figure 1 :

À noter qu’au cours de la période sensible, l’entreprise de l’actif acquis, Zhongshan Dehua Chips, a réalisé une augmentation de capital le 21 janvier. Les entités Anhui Huaiyuan, disposant d’un arrière-plan de capitaux publics, et Zhongshan Guoyuan Chuangtou ont, respectivement, obtenu 2,31 % et 1,35 % des actions de l’entreprise de Zhongshan Dehua Chips pour des montants d’apport de 2,2637 millions de yuans et 1,3205 million de yuans. Par ailleurs, conformément au projet publié par Mingyang Smart, Anhui Huaiyuan et Zhongshan Guoyuan Chuangtou se retireront de la présente acquisition par le biais de paiements en espèces, et non en détenant des actions de Mingyang Smart par échange d’actions.

Figure 2 : Le 21 janvier, les nouveaux actionnaires de Zhongshan Dehua Chips terminent le changement d’enregistrement au registre du commerce

Un responsable de banque d’investissement qui suit depuis longtemps les grandes restructurations d’actifs du marché des capitaux a déclaré, lors d’un entretien avec un journaliste, que l’augmentation de capital de l’entreprise cible pendant la période sensible ne signifie pas un délit d’initié, car il ne s’agit pas d’une négociation directe des actions de la société cotée. Cependant, le fait que l’augmentation de capital de l’entreprise cible ait eu lieu pendant la période sensible de l’acquisition par la société cotée est, en termes de calendrier, très étroitement aligné avec l’annonce de l’acquisition. Dans ce cas, la motivation de cette augmentation de capital, l’équité du prix et l’indépendance de la décision méritent d’être examinées, notamment parce qu’une telle augmentation de capital implique généralement une validation de l’évaluation de l’entreprise cible.

La dernière augmentation de capital de l’entreprise cible remonte à juillet 2022, et il existe une clause d’accord de rachat (pari sur la performance). L’entreprise cible doit réaliser une introduction en bourse (IPO) conforme avant le 31 décembre 2026, ou une cotation conforme via une acquisition inversée, ou une cession globale conforme ; sinon, le principal actionnaire de l’entreprise cible, Ruide Chuangye, ou un troisième partie désigné devra assumer l’obligation de rachat. Bien que cette augmentation de capital ait aussi été assortie d’un accord de pari sur la performance, sur le fond, comme les nouveaux actionnaires vendent par des paiements en espèces à la société cotée les actions de l’entreprise cible qu’ils viennent d’obtenir via cette augmentation de capital, le caractère d’arbitrage à court terme est encore plus évident.

À quoi ressemble la qualité de Zhongshan Dehua Chips ?

Pourquoi l’entreprise cible n’augmente pas son capital pendant 4 ans, mais réalise une augmentation de capital 48 heures avant l’annonce de l’acquisition ? En situation de pertes, pourquoi les nouveaux actionnaires osent-ils entrer rapidement ? Savent-ils à l’avance l’organisation du rachat en espèces ?

Regardons d’abord quel type d’entreprise est exactement Zhongshan Dehua Chips.

D’après les informations divulguées par Mingyang Smart, Zhongshan Dehua Chips a été créée le 27 août 2015, avec un capital social de 97,90416 millions de yuans, et le contrôleur effectif est Zhang Chao. Zhang Chao est également directeur et vice-président de Mingyang Smart, ainsi qu’un proche parent du contrôleur effectif de Mingyang Smart, Zhang Chuanwei.

D’après la présentation, les principaux produits de Zhongshan Dehua Chips comprennent des substrats d’épitaxie de cellules solaires à base de arsénure de gallium, des puces de cellules solaires à base de arsénure de gallium rigides et flexibles, ainsi que des panneaux solaires et des ailes solaires, etc. L’entreprise dispose de la technologie de substrats d’épitaxie de cellules solaires, et offre des capacités complètes de bout en bout en matière de conception, production, validation et garantie de systèmes d’alimentation ; elle peut assurer un contrôle de bout en bout de la qualité et des coûts de production des systèmes d’alimentation, avec en outre des avantages de réponse rapide et de développement sur mesure. Mingyang Smart indique que les substrats d’épitaxie et les puces d’alimentation de la société ont déjà atteint une production en série et des livraisons, que les produits de systèmes d’alimentation sont assortis à plusieurs missions et ont fait l’objet de validations, et que les clients couvrent plusieurs fabricants renommés.

Cependant, les données financières de Zhongshan Dehua Chips ne reflètent pas la compétitivité décrite par ces produits.

En 2024 et sur la période de janvier à septembre 2025, les revenus d’exploitation réalisés par la société sont respectivement de 52,9787 millions de yuans et 90,5969 millions de yuans, tandis que le bénéfice net est respectivement de -42,575 millions de yuans et -20,2262 millions de yuans. Les clients en aval sont très concentrés : parmi eux, le principal client A a, en 2023, 2024 et de janvier à septembre 2025, contribué respectivement à 94,35 %, 92,64 % et 70,30 % des revenus d’exploitation.

Figure 3 :

Figure 4 : Principales situations de collaboration avec les clients de Zhongshan Dehua Chips

Mingyang Smart indique que, à l’heure actuelle, en raison du fait que les commandes des clients en aval n’ont pas encore atteint une montée en volume à grande échelle, le volume de revenus de la société cible est relativement faible, et que l’entreprise augmente continuellement la construction de lignes de production ainsi que les investissements en recherche et développement, ce qui fait que la société cible enregistre des pertes sur la période couverte par le rapport, et qu’à court terme, elle ne dispose pas encore d’une capacité de bénéfice stable et durable. À mesure que l’industrie en aval se développe rapidement, la capacité bénéficiaire de la société cible est susceptible de s’améliorer.

À ce jour, les travaux liés à la présente transaction de Mingyang Smart, notamment l’audit, l’évaluation et la diligence raisonnable juridique des actifs concernés, sont encore en cours. Les différentes parties à la transaction n’ont pas encore signé d’accords de transaction officiels.

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