Aujourd'hui, j'ai vu deux actualités : l'une concerne le retard dans l'octroi de licences pour les stablecoins à Hong Kong, et l'autre concerne la législation sur le cadre de déclaration des actifs cryptographiques à Hong Kong. Au début, je pensais que ces deux informations n'étaient pas liées, mais après réflexion, il s'avère qu'elles le sont.

Commençons par la licence. Initialement prévue pour être délivrée en mars, elle n'a toujours pas été mise en place. Le marché spéculait sur HSBC ou Standard Chartered comme étant le plus susceptible d'obtenir la licence. Mais d'après les informations publiées, la régulation continue de peaufiner les détails de l'émission, ce qui montre que ce n'est pas une question de qui l'obtient en premier, mais si elle pourra être utilisée directement après sa délivrance.

Plutôt que de parler de retard, il s'agit plutôt d'une phase de révision et d'affinement des règles dans les dernières étapes. Parce qu'une fois que le stablecoin sera lancé, il s'agira essentiellement de légitimer le système de fonds sur la blockchain, ce qui est beaucoup plus complexe que d'obtenir une licence d'échange.

Passons à l'autre actualité, qui concerne la fiscalité. Elle est plus directe. Hong Kong a clairement décidé de suivre l'Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) en intégrant la déclaration des actifs cryptographiques dans ses règles. Le CRS (Standard commun de déclaration) combiné au CARF (Cadre d'échange automatique de renseignements financiers) permet d'inclure les transactions sur la blockchain dans le système mondial d'échange d'informations. À l'avenir, il sera de plus en plus difficile de déplacer des actifs sur la blockchain sans que cela soit connu.

Ces deux enjeux sont en réalité liés. D'un côté, ils offrent une porte d'entrée pour que les stablecoins soient utilisés légalement ; de l'autre, ils installent une surveillance pour que tous les flux soient encadrés par des règles.

Beaucoup pensent que cela resserre le contrôle, mais je préfère voir cela comme une transformation des zones grises en infrastructure. Avant, beaucoup de pratiques pouvaient exister parce qu'il n'y avait pas de régulation ; désormais, elles pourront continuer parce que la réglementation le permet.

En regardant plus en profondeur, c'est encore plus intéressant. Si les stablecoins parviennent à fonctionner dans ce cadre à Hong Kong, ils ne seront plus simplement des outils de trading, mais ressembleront à une nouvelle forme de compte. Ce ne sera pas seulement un token, mais une forme de cash numérique pouvant participer directement aux paiements, aux règlements, voire aux transferts transfrontaliers.

Mais le prix à payer est clair : la transparence augmentera, les opportunités d'arbitrage diminueront, et les pratiques basées sur l'information asymétrique seront progressivement éliminées.

Donc, le vrai enjeu n'est pas qui obtient la première licence. La différence se jouera sur celui qui pourra faire fonctionner ses activités dans ce cadre de règles de plus en plus claires, et surtout, les scaler.

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