#BOJAnnouncesMarchPolicy

La Banque du Japon a maintenu ses taux stables à 0,75 % le 19 mars. Cela était attendu. Ce qui comptait, c’était le changement de ton.
La BOJ a conservé son biais de resserrement et a clairement indiqué que les risques d’inflation sont désormais orientés à la hausse. Le principal moteur de ce changement est la hausse des prix du pétrole liée au conflit au Moyen-Orient, qui se répercute directement sur les coûts d’importation du Japon et sur les pressions inflationnistes plus larges. Un décideur a même évoqué la stagflation que le Japon a connue dans les années 1970 — une comparaison qui témoigne d’un niveau de préoccupation supérieur à la normale.

Le résumé de la réunion publié lundi a montré un changement significatif dans les discussions internes. Les décideurs ne débattent plus de la nécessité d’un resserrement, mais de la rapidité avec laquelle il doit intervenir. Au moins un membre du conseil a indiqué que les hausses de taux pourraient devoir s’accélérer si l’inflation alimentée par le pétrole continue de se propager dans l’économie.

Le gouverneur Ueda a renforcé cette orientation le 30 mars, en soulignant le rôle du yen. Un yen plus faible augmente les coûts d’importation, notamment pour l’énergie, et peut pousser l’inflation au-delà de la zone de confort de la BOJ. Si cette dynamique s’intensifie, les hausses de taux ne seront plus seulement une option politique, mais une réponse nécessaire.

En termes simples, la BOJ n’a pas terminé son resserrement. La décision de maintenir les taux en mars semble être une pause pour évaluer — donnant du temps pour analyser l’impact de la hausse des prix de l’énergie et le résultat des négociations salariales nationales. Mais la position interne a clairement évolué vers l’action.

Les variables clés à surveiller maintenant sont le yen, les prix du pétrole et la croissance des salaires. Ces trois facteurs détermineront à la fois le calendrier et le rythme des prochaines mesures.

Pour la crypto et les actifs risqués en général, cela importe plus qu’il n’y paraît. Un cycle de resserrement plus rapide que prévu au Japon augmente le risque de dénouement des carry trades en yen. Historiquement, ces dénouements ont déclenché une forte volatilité sur les marchés mondiaux, y compris la crypto.