Shanxi Fenjiu a été retiré du FTSE China A50, une question plus lointaine pour le leader des spiritueux blancs

Les années passées, l'industrie du baijiu s'est habituée à voir ses principales marques progresser sans relâche, et à reconnaître facilement les visages familiers dans la liste des indices. Lorsqu'il y a un changement dans cette liste, ce qui est souvent amplifié en premier, ce ne sont pas les émotions des canaux de distribution, mais plutôt la réévaluation par le marché du poids d'un leader du secteur. La révision du FTSE China A50 cette fois-ci évoque fortement cette idée.

Selon le « Securities Times » du 4 mars 2026, FTSE Russell a annoncé une révision de la série d'indices FTSE China, effective après la clôture du 20 mars 2026 (vendredi). Parmi les changements, l’indice FTSE China A50 a intégré China Shipbuilding, Tianfutong, Wanhua Chemical, et a exclu China Everbright Bank, CRRC, Shanxi Fenjiu.

L'article indique que la logique des ajustements périodiques des indices repose principalement sur la capitalisation boursière, la liquidité et la santé financière, avec une forte corrélation entre la composition des actions et la performance à différentes phases. Ces ajustements reflètent un changement dans la tendance du marché A-share.

1. Fin de la présence de l’A50, que devient le leader du baijiu ?

Les nouveaux entrants se concentrent principalement dans les secteurs de la construction navale, des modules optiques, et de la chimie, tandis que les sortants incluent des banques, des équipements de transport ferroviaire, et du baijiu. Ce renouvellement de la liste reflète en partie un changement dans le classement de la capitalisation boursière, plutôt qu’un retournement soudain dans la gestion d’une marque de spiritueux. Cependant, le retrait de Shanxi Xinghuacun Fenjiu Co., Ltd. (ci-après « Shanxi Fenjiu ») de l’indice FTSE China A50 peut être vu comme un ajustement dans le classement des valeurs de consommation, ou comme une indication du ralentissement de la capitalisation boursière du leader du baijiu. La modification de la liste n’est qu’un prélude ; ce qui importe davantage, c’est que le retrait entraîne un repositionnement des fonds d’indice, mais aussi que les entreprises doivent faire face à des enjeux tels que la croissance du chiffre d’affaires, la variation des ventes régionales, des canaux, ainsi que l’adéquation entre dépenses et marges.

Ce retrait de Shanxi Fenjiu du FTSE China A50 n’est pas crucial en soi, mais il souligne que, après une croissance rapide, la croissance ralentit, et que certains revenus continuent de soutenir la performance, tandis que d’autres sont en difficulté, ou que certains canaux restent soutenus. La question plus importante, au-delà de la liste, concerne la tendance à long terme : en regardant 2024, le rapport annuel de Shanxi Xinghuacun Fenjiu Co., Ltd. montre un chiffre d’affaires de 36,011 milliards de yuans, en hausse de 12,79 %, un bénéfice net attribuable de 12,243 milliards, en hausse de 17,29 %, et un flux de trésorerie d’exploitation de 12,172 milliards, en hausse de 68,47 %.

Source : Rapport annuel 2024 de Shanxi Xinghuacun Fenjiu Co., Ltd.

De plus, selon le même rapport, en 2024, le chiffre d’affaires principal de Shanxi Fenjiu s’élève à 35,875 milliards de yuans, dont 26,532 milliards pour les vins de gamme moyenne à haute, en hausse de 14,35 %, et 9,342 milliards pour d’autres types de spiritueux, en hausse de 9,40 %. La marge brute de la fabrication alimentaire est de 76,30 %, en augmentation de 0,93 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. Sur cette base, il est difficile de conclure que la société a perdu son poids de tête.

Source : Rapport annuel 2024 de Shanxi Xinghuacun Fenjiu Co., Ltd.

C’est précisément pour cette raison que ce retrait peut être considéré comme une étape dans un processus normal, plutôt qu’un incident isolé. La place accordée aux leaders du secteur par le marché ne sera plus uniquement basée sur leur position historique. La croissance du secteur du baijiu ralentit, et les secteurs manufacturier et technologique attirent davantage les capitaux à court terme. Shanxi Fenjiu sera donc soumis à un classement plus strict. La modification de la liste ne signifie pas que l’entreprise perd soudainement ses fondamentaux, mais elle indique que le marché revalorise les leaders du baijiu de manière plus sélective qu’auparavant. La véritable évolution, au-delà de la simple liste, réside dans un changement plus large du marché, qui ne figure pas dans la liste du 4 mars, mais que l’indice A50 a anticipé.

2. La signification derrière ces changements, le ralentissement de la croissance

En 2024, Shanxi Fenjiu a réalisé un chiffre d’affaires de 36,011 milliards de yuans, en hausse de 12,79 %. Selon le « Xinhuashe Weekly » du 9 mai 2025, 20 sociétés cotées en A-share dans le secteur du baijiu ont totalisé un chiffre d’affaires de 4422,27 milliards de yuans en 2024, en hausse de 7,3 %, avec un bénéfice net attribuable de 1666,31 milliards, en hausse de 7,4 %. D’après leur analyse, Shanxi Fenjiu reste parmi les leaders en termes de revenus en 2024.

Cependant, en 2025, la croissance de Shanxi Fenjiu a commencé à ralentir. Le rapport du premier trimestre 2025 montre un chiffre d’affaires de 16,523 milliards de yuans, en hausse de 7,72 %, un bénéfice net de 6,648 milliards, en hausse de 6,15 %, et un flux de trésorerie d’exploitation de 7,027 milliards, en baisse de 0,21 %. La croissance des revenus et des bénéfices se poursuit, mais la collecte de liquidités commence à faiblir par rapport à 2024.

Au premier semestre 2025, la situation s’est encore dégradée. Le rapport semestriel indique un chiffre d’affaires de 23,964 milliards, en hausse de 5,35 %, un bénéfice net de 8,505 milliards, en hausse de 1,13 %, et un flux de trésorerie de 5,98 milliards, en baisse de 24,59 %. Les dépenses de vente ont augmenté de 19,10 %, ce qui montre que, si les revenus continuent d’augmenter, la rentabilité et la liquidité se détériorent, et que la faiblesse des flux de trésorerie s’accentue.

Au troisième trimestre 2025, la croissance ralentit encore : le chiffre d’affaires s’élève à 32,924 milliards, en hausse de 5 %, et le bénéfice net à 11,405 milliards, en hausse de 0,48 %, avec un flux de trésorerie de 8,982 milliards, en baisse de 21,45 %. La croissance des revenus persiste, mais la rentabilité se réduit, et le bénéfice du trimestre est en léger recul.

Ces données montrent que Shanxi Fenjiu ne subit pas simplement un ralentissement, mais que la plage de croissance rapide se resserre. Cela est également lié au contexte global du secteur, où peu d’entreprises maintiennent une croissance à deux chiffres. Selon le rapport du 20 janvier 2026 de Xinhuanet, en 2025, seules Guizhou Maotai et Shanxi Fenjiu ont maintenu une croissance simultanée du chiffre d’affaires et du bénéfice net, tandis que la majorité des autres sociétés de la liste ont vu leurs principaux indicateurs reculer.

Ainsi, Shanxi Fenjiu n’est pas en train de décrocher, mais reste parmi les rares à continuer de croître dans un contexte de pression sectorielle. La taille de son poids dans l’indice demeure. La transformation du secteur et la position des leaders ne reposent plus uniquement sur leur ancienneté ou leur domination, mais aussi sur leur capacité à s’adapter à un marché en mutation. La sortie de l’indice A50 témoigne que le marché ne regarde plus uniquement si Shanxi Fenjiu reste un leader, mais aussi si elle conserve sa place dans le haut du classement, même en ralentissement. Quand la croissance des revenus passe de deux chiffres à un seul, que la croissance des bénéfices frôle zéro, et que la liquidité se détériore, la modification de la liste devient plus qu’un simple changement : c’est une image du ralentissement opérationnel à l’échelle du capital.

3. Changements dans la région, la catégorie et les canaux

Les forces de Shanxi Fenjiu ces dernières années reposaient en grande partie sur une expansion nationale. Le rapport annuel 2024 indique que, cette année-là, 37,63 % des ventes internes provenaient du marché provincial, pour un total de 13,5 milliards de yuans, contre 62,37 % hors province, soit 22,374 milliards. Le réseau de distribution comprenait 835 distributeurs locaux et 3718 hors province. Cela montre qu’en 2024, Shanxi Fenjiu ne dépendait plus uniquement de la région de Shanxi, mais que le marché national était devenu la principale source de revenus.

Source : Rapport annuel 2024 de Shanxi Xinghuacun Fenjiu Co., Ltd.

Mais au premier trimestre 2025, des changements ont eu lieu dans la segmentation des catégories et des canaux. Selon le rapport du premier trimestre 2025, le chiffre d’affaires du premier trimestre s’élève à 16,212 milliards, en hausse de 8,23 %, tandis que les autres spiritueux ont généré 2,68 milliards, en baisse de 15,49 %. En termes de canaux, les revenus par agence s’établissent à 15,623 milliards, en hausse de 10,53 %, tandis que la vente directe, le groupement et le commerce électronique ont chuté de 26,23 %, à 857 millions. En termes régionaux, le chiffre d’affaires intérieur est de 6,083 milliards, en hausse de 8,70 %, et hors province de 10,396 milliards, en hausse de 7,18 %.

Source : Rapport du premier trimestre 2025 de Shanxi Xinghuacun Fenjiu Co., Ltd.

Cela indique que, début 2025, la marque phare Fenjiu conserve une certaine dynamique, avec un canal de distribution solide, mais que les sous-catégories et les canaux directs, comme la vente en direct, subissent une pression. La tendance initiale montre que la pression ne s’étend pas encore à l’ensemble du secteur, mais commence à se concentrer sur les segments périphériques.

Au semestre, la situation s’est encore modifiée. Le rapport semestriel 2025 montre un chiffre d’affaires de 23,391 milliards, en hausse de 5,75 %, avec 4,84 milliards pour d’autres spiritueux, en baisse de 10,55 %. Les revenus par agence s’élèvent à 22,519 milliards, en hausse de 7,17 %, tandis que la vente groupée, le commerce électronique et la vente directe ont chuté de 17,63 %, à 1,356 milliard. La croissance régionale se poursuit, mais à un rythme plus lent : +4,04 % en intérieur, +6,15 % en extérieur.

Les chiffres de la fin du troisième trimestre montrent que la croissance ralentit encore : le chiffre d’affaires est de 32,124 milliards, en hausse de 5 %, et le bénéfice net de 11,405 milliards, en hausse de 0,48 %. La liquidité continue de se réduire, et les canaux de vente, notamment la vente directe, restent faibles. La distribution en province et hors province évolue, mais à un rythme plus modéré.

Les données de fin septembre 2025 indiquent que, dans la région, le nombre de distributeurs de Fenjiu est passé à 572, avec une augmentation nette de 22, mais une baisse de 7 en province ; hors province, 2872 distributeurs, avec +223 et -206. Pour les autres spiritueux, 225 distributeurs en province, +56 et -109, et 690 hors province, +283 et -465. La tendance montre une consolidation du réseau, avec des départs et des arrivées simultanés, comme une opération de nettoyage ou de restructuration.

En résumé, la situation de Shanxi Fenjiu en 2025 montre une contraction progressive de ses marchés internes et une pression accrue sur certains canaux, tout en maintenant une croissance dans d’autres segments. La gestion de ces défis, la répartition des revenus, et l’évolution des marchés régionaux et hors région restent à suivre dans les prochains rapports.

Source : Beto Business & Beto Finance

Auteur : Duoke

Avis : Cet article est à but informatif et ne constitue en aucun cas un conseil d’investissement. Toute décision d’investissement repose sur la responsabilité de chacun.