Contrats à terme Bitcoin plongés dans une situation de survente extrême, JPMorgan révèle un grand tournant des capitaux

Nouvelles de New York — Selon la dernière analyse de marché de JPMorgan, les contrats à terme sur Bitcoin sont actuellement en état de survente sévère, tandis que les flux de capitaux s’accélèrent vers les métaux précieux traditionnels. Ce changement marque une transformation profonde de la logique d’investissement dans les actifs cryptographiques, les investisseurs institutionnels et de détail réévaluant leurs portefeuilles, et le marché semble entrer dans une phase de tournant significatif.

Les données récentes montrent que le Bitcoin a augmenté de 3,34 % en 24 heures, mais cela ne peut dissimuler les problèmes structurels profonds du marché à terme. L’équipe de recherche de JPMorgan a découvert qu’un transfert massif de capitaux des actifs numériques vers des instruments de couverture traditionnels est en cours.

Signaux de survente technique déjà apparents, pourquoi le marché à terme est-il en difficulté ?

Le groupe d’analyse technique de JPMorgan confirme que les contrats à terme sur Bitcoin ont atteint une zone de survente évidente. Selon les méthodes statistiques, le prix de cet actif est actuellement inférieur de plus de deux écarts-types à la moyenne mobile sur 20 jours — ce qui, dans l’histoire, indique souvent un pic de pression de vente.

La situation plus critique se reflète dans les données de liquidité. Au quatrième trimestre 2024, le volume des contrats à terme sur Bitcoin a diminué d’environ 15 %, tandis que le volume de transactions a chuté de 22 %. Ces indicateurs montrent que l’intérêt spéculatif pour les dérivés cryptographiques est en train de s’éroder.

Ce qui aggrave cette situation, c’est aussi le changement dans l’environnement macroéconomique. En 2024, les taux d’intérêt ont continué à augmenter tout au long de l’année, augmentant ainsi le coût d’opportunité de détenir des actifs sans rendement comme le Bitcoin. Par ailleurs, bien que la transparence réglementaire des actifs cryptographiques s’améliore, l’incertitude persistante pousse de nombreux investisseurs institutionnels à réduire leurs positions. Cette réaction en chaîne accentue encore la pression à la baisse sur les contrats à terme.

Les ETF or et argent attirent massivement des fonds, les capitaux institutionnels prennent l’initiative

Parallèlement à la faiblesse du Bitcoin, les métaux précieux se livrent à une bataille pour l’attraction des capitaux. Les données montrent qu’au quatrième trimestre 2024, les ETF or ont attiré 8,7 milliards de dollars d’investissements nouveaux, soit une hausse de 47 % par rapport à la même période l’an dernier. Les ETF argent n’ont pas été en reste, avec 2,3 milliards de dollars de flux entrants, en hausse de 38 % en glissement annuel.

Plusieurs facteurs expliquent cette migration de capitaux. D’abord, la tension géopolitique en Europe de l’Est et en Asie a accru la demande pour des actifs refuges. Ensuite, les inquiétudes inflationnistes persistent, renforçant l’attrait de l’or en tant qu’outil traditionnel de couverture contre l’inflation. Troisièmement, les banques centrales mondiales ont réalisé en 2024 des achats record d’or, confirmant ainsi le rôle stratégique de ce métal précieux dans la gestion des portefeuilles.

Ces fondamentaux attirent deux types d’investisseurs : ceux qui cherchent à se couvrir contre le risque et les investisseurs institutionnels en quête de diversification. Leur afflux de capitaux a permis aux fonds en métaux précieux de devenir l’une des classes d’actifs les plus performantes du second semestre 2024.

Divergences dans les caractéristiques de risque, pourquoi l’or l’emporte-t-il ?

Le changement dans les choix d’investissement découle d’une nouvelle compréhension des profils de risque. Pendant les périodes de pression du marché, l’or a montré une volatilité relativement faible. Sur une période de 60 jours fin 2024, la volatilité moyenne de l’or est restée à 12 %, tandis que celle du Bitcoin a explosé à 68 %, soit moins d’un cinquième.

Cette différence majeure a modifié la psychologie des investisseurs. Les investisseurs sensibles au risque se tournent de plus en plus vers l’or, dont la volatilité plus prévisible offre une expérience d’investissement plus stable.

Par ailleurs, la relation entre ces deux actifs et le dollar américain se différencie également. L’or maintient depuis longtemps une corrélation négative avec le dollar, ce qui est particulièrement important en période de dollar fort. En revanche, la corrélation du Bitcoin avec le dollar devient de plus en plus imprévisible, ce qui pousse davantage les investisseurs vers les métaux précieux.

De plus, l’évolution du phénomène de “dés-risque” ou “dé-risking” mérite d’être soulignée. En 2023, les investisseurs avaient tendance à détenir simultanément Bitcoin et or pour se couvrir contre la dépréciation monétaire. À partir d’août 2024, ils ont commencé à différencier leurs stratégies selon le profil de risque de chaque actif, l’or étant privilégié pour sa stabilité.

Divergences dans le comportement des investisseurs, les institutionnels en tête

Les recherches de JPMorgan révèlent un phénomène intéressant : la synchronisation des stratégies entre investisseurs institutionnels et particuliers n’est pas parfaite.

Les acteurs institutionnels ont pris l’initiative. Depuis août 2024, les hedge funds et les gestionnaires d’actifs ont réduit leurs positions en cryptomonnaies en moyenne de 23 %. Leur sensibilité à l’incertitude réglementaire et au risque de liquidité leur permet de réagir plus rapidement.

Les investisseurs particuliers suivent, mais avec un retard notable. Entre septembre et décembre 2024, les ventes d’actifs cryptographiques sur les principales plateformes de courtage ont augmenté de 34 %. Cependant, leur participation dans les ETF or a augmenté plus lentement, avec seulement 12 % de croissance, bien en deçà des 18 % observés chez les institutionnels.

Ce décalage reflète une asymétrie d’information sur le marché. Les grands acteurs disposent de données en temps réel et d’analyses approfondies, leur permettant d’agir plus efficacement. Leur avantage de premier mouvement leur confère un coût moyen d’entrée plus favorable. Les investisseurs particuliers, eux, ont tendance à suivre la tendance après qu’elle est bien engagée, ce qui, bien que courant, laisse une marge pour de futures ajustements.

Transformation de la structure du marché, la liquidité des actifs cryptographiques sous pression

Ce mouvement de capitaux modifie la microstructure du marché.

Premièrement, la liquidité du marché à terme sur Bitcoin se réduit. Le spread (différence entre le prix spot et le prix à terme) s’est considérablement resserré, ce qui limite la marge d’arbitrage et réduit la résilience du marché. En cas de choc, la volatilité pourrait s’amplifier.

Deuxièmement, la demande pour les options évolue. La demande pour les options de vente (puts) sur Bitcoin a nettement augmenté par rapport aux options d’achat (calls), traduisant une inquiétude accrue face aux risques de baisse.

Troisièmement, les fonds spécialisés dans les actifs cryptographiques subissent des rachats continus, tandis que les fonds en métaux précieux continuent d’attirer de nouveaux investisseurs. Ce retournement de flux renforce encore le sentiment de marché.

Quatrièmement, la corrélation entre Bitcoin et les actifs traditionnels a connu une évolution inattendue. Considéré comme “l’or numérique”, le Bitcoin voit désormais sa corrélation avec l’or traditionnel diminuer, ce qui oblige les investisseurs à réévaluer son rôle dans leurs portefeuilles.

Ces changements structurels indiquent que les acteurs du marché mettent à jour leur cadre de gestion du risque. Les actifs traditionnels et numériques ne sont plus simplement considérés comme des substituts, mais traités séparément en fonction de leurs caractéristiques fondamentales.

Règles historiques et perspectives, quand cette rotation prendra-t-elle fin ?

L’histoire montre que ce n’est pas la première fois que Bitcoin et l’or se “tournent”. Depuis 2017, deux cycles de transfert de capitaux importants ont été observés — au début de 2018 et à la mi-2022. Ces changements surviennent généralement après des périodes d’excès spéculatif, durant en moyenne neuf mois.

Cependant, le contexte macroéconomique actuel diffère fondamentalement de celui des années passées. La politique des banques centrales reste axée sur le contrôle de l’inflation plutôt que sur la stimulation de la croissance, ce qui soutient durablement l’or. La réglementation des actifs cryptographiques est encore en évolution, laissant une incertitude accrue. La tension géopolitique persiste, renforçant la demande pour des actifs refuges traditionnels.

Compte tenu de ces facteurs, la plupart des analystes estiment que ce cycle de rotation pourrait durer plus longtemps que la moyenne historique. À court terme, cela profite aux métaux précieux comme l’or et l’argent.

Sur le plan technique, plusieurs niveaux clés méritent une attention particulière. Bitcoin doit retrouver la moyenne mobile sur 200 jours pour donner un signal de reprise technique. L’or doit rester au-dessus de 2 100 dollars l’once pour confirmer son état de marché haussier structurel.

Il est également important de noter que l’indice de force relative de l’or par rapport au Bitcoin est à son plus haut depuis 2020. Cette configuration technique suggère que la tendance baissière pourrait encore s’étendre.

Les choix à faire pour les investisseurs

L’analyse de JPMorgan offre aux acteurs du marché une mise à jour claire de leur “évaluation des risques”. Bien que la survente des contrats à terme sur Bitcoin indique techniquement une possibilité de rebond, la logique d’investissement globale a changé — le capital réévalue les profils de risque et de rendement des différentes classes d’actifs.

Dans ce contexte, il est crucial pour les investisseurs de réfléchir sérieusement à leur tolérance au risque et à leurs objectifs. Pour ceux qui recherchent la stabilité, l’allocation en or et argent devient de plus en plus attractive. Pour les investisseurs disposant d’une forte tolérance au risque, le niveau actuel de survente pourrait représenter une opportunité, à condition d’avoir une confiance solide dans la logique à long terme des actifs cryptographiques.

La durée et l’intensité de cette rotation dépendront encore de l’évolution macroéconomique. Tant que les inquiétudes inflationnistes, les tensions géopolitiques et l’incertitude réglementaire persisteront, l’attrait pour les métaux précieux ne faiblira pas. Surveiller les niveaux techniques clés et les flux de fonds permettra d’anticiper précocement d’éventuels retournements de tendance.