5 actions à acheter en janvier 2026

Dans cet épisode du podcast The Morning Filter, Dave Sekera et Susan Dziubinski prévisualisent les chiffres de l'inflation de décembre qui seront publiés cette semaine et abordent quels autres rapports économiques surveiller. Ils discutent des valorisations des grandes banques qui publieront leurs résultats dans les prochains jours — notamment JPMorgan JPM, Bank of America BAC, et Citigroup C — ainsi que des attentes concernant leurs bénéfices. Le président Donald Trump souhaite augmenter le budget de la défense ; écoutez pour découvrir ce que cela pourrait signifier pour des actions de défense populaires comme Lockheed Martin LMT, Northrop Grumman NOC, et d’autres.

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Sekera partage ses perspectives sur le marché boursier pour 2026, notamment si les investisseurs doivent privilégier les actions aujourd’hui ou se retirer, quelles parties du marché sont sous-évaluées, et quels risques pourraient contribuer à la volatilité cette année. Ils concluent l’épisode avec des recommandations d’actions à acheter en janvier que les analystes de Morningstar apprécient.

Points forts de l’épisode

1. Surveillance de l’inflation, des ventes au détail, des résultats bancaires
2. Actualités sur Constellation Brands STZ et les actions de défense
3. Perspectives du marché boursier 2026
4. Recommandations d’actions

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Transcription

Susan Dziubinski : Bonjour et bienvenue dans le podcast The Morning Filter. Je suis Susan Dziubinski de Morningstar. Chaque lundi avant l’ouverture des marchés, je m’entretiens avec le stratège en chef du marché américain chez Morningstar, Dave Sekera, pour parler de ce que les investisseurs devraient surveiller cette semaine, de nouvelles recherches de Morningstar, et de quelques idées d’actions. Avant de commencer cette semaine, quelques notes de programmation.

Tout d’abord, nous ne diffuserons pas de nouvel épisode de The Morning Filter lundi prochain, 19 janvier, en raison du jour férié Martin Luther King Jr., mais nous serons de retour en direct le lundi suivant, 26 janvier, juste à temps pour la prochaine réunion de la Fed. De plus, nous espérons que vous nous rejoindrez pour le webinaire trimestriel de Morningstar, ce jeudi 15 janvier, à 12h heure de l’Est, 11h heure du Centre. Dave et l’économiste de Morningstar, Preston Caldwell, feront une analyse approfondie de leurs perspectives pour le marché boursier et l’économie en 2026. Vous pouvez vous inscrire via le lien dans la description de l’épisode. Et puis, Dave, j’ai vu que tu as été listé dans la liste des Oracles de Wall Street 2025 de Business Insider, donc je ne vais pas commencer à t’appeler Oracle, mais j’ai vraiment hâte d’entendre ce que tu auras à dire lors du webinaire cette semaine sur l’année à venir.

Alors, regardons la semaine à venir. Ce matin, les contrats à terme sont en baisse suite à l’annonce que le ministère de la Justice a ouvert une enquête criminelle sur le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell. Dave, quel est ton avis sur le fait que cette incertitude pourrait constituer un obstacle pour les actions ?

David Sekera : Non, Susan, en fait, avant même d’en arriver là, je voulais juste montrer une nouvelle tasse à café que mon fils m’a offerte. Je pensais que ce serait une journée appropriée pour la sortir.

Dziubinski : Qu’y a-t-il derrière ton épaule droite, Dave ? Un râpe à fromage ?

Sekera : Pour ceux qui savent, savent.

Dziubinski : Nous sommes basés à Chicago, donc. Oui.

Sekera : Pour revenir au sujet principal. Honnêtement, je ne sais pas trop quoi penser de tout ça pour l’instant. Quand j’essaie de réfléchir à ce que cela pourrait ou non signifier, je dois vraiment commencer par me demander, fondamentalement, est-ce que quelque chose a vraiment changé ? Et pour l’instant, je dirais probablement non. J’avais déjà l’opinion, du moins la mienne, que la Fed allait probablement rester en pause jusqu’à ce que le nouveau président prenne ses fonctions. Le nouveau président de la Fed sera en poste en mai. La prochaine réunion est en juin. Je ne m’attendais pas à une baisse des taux avant cela. L’économiste de Morningstar aux États-Unis prévoyait déjà au moins deux baisses de taux cette année, avec d’autres en 2027. Donc, à moins qu’il y ait beaucoup plus de baisses de taux que cela, je ne pense pas que cela change grand-chose à la trajectoire de l’économie ou à celle de l’inflation en général. Quand je pense à ce qui motive le plus le marché aujourd’hui, l’intelligence artificielle ne va pas changer la dynamique de cette bulle de développement de l’IA. Donc, à mon avis, cela ne modifie pas fondamentalement rien.

Vous avez mentionné que les marchés étaient en baisse ce matin. La dernière fois que j’ai regardé, le Dow était en baisse de 325 points. Ça peut sembler beaucoup, mais étant donné que le Dow est à environ 49 000 points, cela ne représente qu’environ 0,6 %, soit six dixièmes. Donc, en fin de compte, pas vraiment un grand mouvement. Le marché obligataire montre que le rendement du Trésor américain à 10 ans n’est que de 3 points de base plus élevé, à 4,2 %. Pas vraiment un grand changement. L’indice dollar DEXI est en baisse de 0,3 %. Donc, en fin de journée, le marché ne bouge pas énormément. Pour mettre ce mouvement en contexte, si vous vous souvenez, il y a presque un an, DeepSeek faisait la une. Vous et moi, le matin, les actions étaient en baisse de 5 % ou plus avant l’ouverture. On essayait de comprendre ce qui se passait pour expliquer un tel mouvement. En fin de compte, cela ne semble pas inquiéter beaucoup le marché pour l’instant.

Je pense que plus que tout, c’est juste Dave cynique qui parle. Les médias adorent ce genre de choses. Cela va donner beaucoup de matière aux experts pour parler aujourd’hui. Il y aura beaucoup de gros titres sur comment cela pourrait impacter l’indépendance de la Fed, ce qui dépendra en fin de compte de la substance derrière l’enquête, de ce qui sera trouvé ou non, et s’il y a vraiment quelque chose derrière. Pour l’instant, dans ma tête, je vais mettre cela dans la catégorie du bruit, à surveiller au fur et à mesure que cela se déroule, ce qui, si c’est comme toute autre activité gouvernementale, risque d’être lent et de prendre beaucoup de temps pour se dénouer. Donc, je le mets dans la catégorie du bruit pour l’instant. Mais, bien sûr, cela reste quelque chose à suivre avec le temps, selon comment cela évolue.

Dziubinski : Un investisseur a déjà beaucoup à gérer cette semaine avec la publication des chiffres d’inflation. Et, bien sûr, la saison des résultats commence. Commençons par parler des chiffres du CPI et du PPI qui seront tous deux publiés cette semaine. Quelles sont les attentes du marché concernant l’inflation ?

Sekera : La dernière fois que j’ai regardé, le consensus pour le CPI, à la fois au niveau global et de base, était une hausse annuelle de 2,7 %. En gros, c’est inchangé par rapport au mois dernier, où le global était à 2,7 % et la base à 2,6 %, donc pas de grande variation attendue ce mois-ci. En ce qui concerne le PPI, qui est publié sur une base mensuelle, on prévoit une hausse de 0,3 %, inchangée par rapport au mois dernier. La composante de base devrait augmenter de 0,2 %, contre 0,1 % auparavant. Mais, à mon avis, aucun de ces chiffres ne montre vraiment un changement dans le rythme de l’inflation. Ce n’est pas vraiment en train de s’améliorer, mais ce n’est pas non plus en train de se dégrader pour le moment.

Dziubinski : Alors, rappelle-nous, Dave, avant la publication de ces chiffres, quelle est la probabilité d’une baisse de taux lors de la réunion de la Fed fin janvier ?

Sekera : En janvier, je dirais que la probabilité est entre très faible et nulle. Si vous regardez les projections de la Fed lors de la dernière réunion, je pensais qu’elles donnaient une prévision un peu “Goldilocks”, c’est-à-dire équilibrée. Elles s’attendaient à ce que l’inflation continue de diminuer. Elles avaient relevé leurs prévisions de croissance du PIB. Depuis cette réunion, il n’y a vraiment pas eu de nouvelles qui justifieraient de changer cette perspective. Je vais probablement passer mon tour pour écouter la séance de questions-réponses avec Powell. Je lirai peut-être la transcription. Peut-être que je mettrai la transcription dans l’IA pour en extraire les points clés. Je suis sûr qu’il recevra beaucoup de questions, notamment sur cette enquête, mais il sera probablement limité dans ses réponses. Ce sera une perte de temps. À mon avis, même avant d’arriver aujourd’hui, je pense qu’il veut simplement en finir. Il veut partir avec l’inflation en baisse, montrer que l’économie est solide à son départ. Probablement qu’il aurait voulu laisser la politique monétaire inchangée de toute façon. Donc, sauf changement exogène majeur dans les prochains mois, je pense qu’il veut simplement laisser la politique en place.

Dziubinski : Quoi d’autre, sur le plan économique, surveilles-tu cette semaine, Dave ?

Sekera : Je vais suivre de très près les ventes au détail. On ne parle pas souvent de ce chiffre, car ce n’est généralement pas un événement qui déplace le marché. Mais, étant donné que le PIB est difficile à interpréter, surtout en ce qui concerne l’économie sous-jacente, hors bulle de l’IA, il est d’autant plus important cette fois. Je pense que ces chiffres de ventes au détail pour novembre seront très révélateurs de la consommation avant les fêtes. La prévision consensus pour le global est une hausse de 0,4 %, contre stable le mois précédent. Pour la composante de base, on attend une augmentation de 0,2 %, contre 0,1 %. Si ces chiffres sortent comme prévu, cela donnera une bonne indication de la santé des dépenses des consommateurs pour la saison des fêtes. Et une autre chose à noter : le GDPNow de la Fed d’Atlanta, qui n’est pas une prévision en soi, mais une estimation basée sur les données économiques disponibles, indique un PIB de 5,1 % pour le quatrième trimestre. C’est bien plus élevé que ce que beaucoup auraient anticipé en début d’année ou même en fin d’année dernière, surtout avec la bulle de l’IA qui a été plus forte que prévu.

Cela dit, je prends ce chiffre avec beaucoup de précautions. Il est probablement fortement biaisé par l’effet des exportations moins importations, qui gonflent le PIB à court terme. Et, bien sûr, la croissance de l’IA contribue aussi à cette hausse. Mais je veux surtout comprendre ce qui se passe dans l’économie sous-jacente, car c’est cela qui déterminera la tendance à long terme. La croissance de l’IA est là, mais elle ne durera pas indéfiniment. Il faut que tous ces centres de données soient opérationnels et que l’offre réponde à la demande d’IA.

Dziubinski : Et la saison des résultats commence cette semaine avec les grandes banques qui publient leurs chiffres. Nous entendrons JPMorgan JPM, Bank of America BAC, Wells Fargo WFC, et Citigroup C, entre autres. Qu’attends-tu de ces banques ?

Sekera : En ce qui concerne les grandes banques, je pense que leurs résultats et leurs perspectives devraient être très positifs. Elles devraient surpasser facilement leurs prévisions. Leurs prévisions seront aussi très optimistes, ce qui rassurera le marché. Tout dans le secteur bancaire semble très solide pour le quatrième trimestre. La courbe de rendement s’est accentuée, ce qui va augmenter la marge d’intérêt nette. On s’attend à ce que cette courbe continue de s’épaissir cette année. L’économie tient bien, ce qui limite les défauts de paiement. La demande de prêts devrait rester forte. L’activité de banque d’investissement et de trading sera également élevée. Les fusions-acquisitions augmentent, ce qui est bon pour les commissions. Avec des marchés proches de records historiques, les frais de gestion d’actifs seront aussi très bons. En résumé, tout va dans le bon sens pour les banques à court terme.

Dziubinski : Parlons maintenant des valorisations, Dave. Comment se présentent les banques en vue des résultats ?

Sekera : Malheureusement, avec tout qui a bien marché ces derniers temps, les valorisations ont probablement monté un peu trop. Les grandes banques comme JPMorgan, Citibank, Wells Fargo sont actuellement notées 2 étoiles. Bank of America est une action 3 étoiles, mais juste à la limite entre 2 et 3. Je la considérerais plutôt comme une 2 étoiles. Même U.S. Bank USB, qui a été notre choix depuis l’automne 2022, est maintenant une action 3 étoiles. En regardant l’ensemble de notre couverture des banques régionales, la majorité sont notées 2 ou 3 étoiles. À mon avis, le marché a déjà intégré tout ce bon news, voire plus, et ne prévoit pas encore un cycle économique beaucoup plus normal dans les trois à cinq prochaines années.

Dziubinski : Et nous attendons aussi la publication de Taiwan Semiconductor, ticker TSM, cette semaine. Qu’attends-tu de cette société ?

Sekera : Tout le monde voit cela comme un indicateur précoce de l’intelligence artificielle. Leur client le plus connu est Nvidia NVDA, mais ils fabriquent aussi des semi-conducteurs pour AMD, QCOM, Broadcom AVGO, Apple AAPL, etc. Je pense qu’au dernier trimestre, ils ont encore tourné à plein régime. Leur taux d’utilisation est probablement au maximum. La demande pour tout ce qui touche à l’IA, ou même tangentiel, dépasse encore l’offre. Je m’attends à une croissance très forte du chiffre d’affaires, des marges opérationnelles élevées. Le marché attend aussi leur guidance pour l’année, qui devrait être très solide. Selon nos analystes, la croissance du chiffre d’affaires pourrait atteindre 17 % cette année, après une hausse de 32 % l’année précédente, et 34 % l’année d’avant. Des augmentations très importantes. La marge opérationnelle devrait aussi augmenter, passant à 49 % en 2026, contre 46 % en 2024, et 4,8 % en 2025. Avec la bulle de l’IA qui tourne à plein régime, je pense qu’il y a une forte probabilité de hausse de nos prévisions de revenus et de marges, plutôt que de baisse.

Dziubinski : Donc, selon toi, Dave, y a-t-il une opportunité d’investir dans Taiwan Semiconductor avant la publication des résultats ?

Sekera : Probablement pas avant. C’est une action dont on a déjà parlé plusieurs fois. Elle était une de nos recommandations en juin 2023 dans The Morning Filter. Elle a déjà augmenté de 43 %, ce qui la place en zone 3 étoiles. Elle se négocie presque à notre valeur juste aujourd’hui, mais je pense qu’on attendra de voir si les résultats modifient nos prévisions ou notre juste valeur. Mon intuition, c’est qu’il y a encore du potentiel de hausse.

Dziubinski : Très bien. Parlons maintenant de nouvelles recherches de Morningstar sur les actions dans l’actualité. La semaine dernière, le président Trump a annoncé qu’il cherchait un budget de défense de 1,5 trillion de dollars pour 2027. Et, bien sûr, les actions de défense ont bondi suite à cette annonce. Quelle est la position de Morningstar ?

Sekera : Tout d’abord, concernant l’augmentation qu’il souhaite, ou plutôt la somme qu’il veut consacrer à la défense, il faut prendre cela avec beaucoup de recul. Le président Trump commence toujours par le maximum et négocie en réduisant. Donc, cela reste une déclaration, pas une promesse ferme. Comme vous et moi en avons déjà parlé, le secteur de la défense bénéficie de nombreux vents favorables : accords avec l’Arabie saoudite et l’Europe pour acheter plus d’équipements, augmentation des dépenses de défense dans l’UE en pourcentage du PIB, etc. Mais beaucoup de ces tendances ont déjà été intégrées dans le marché. Par exemple, Huntington HII, que nous avions recommandé en juillet 2024, est maintenant une action 3 étoiles, en forte hausse. Lockheed Martin LMT, recommandée en février 2025, est aussi proche de la juste valeur. La tendance à la hausse devrait continuer, avec notamment une augmentation des livraisons de F-35 et B-21. Northrop NOC, recommandée en juin 2024, a aussi progressé, mais à un rythme qui commence à atteindre la juste valeur.

Dziubinski : Trump a aussi signé une ordonnance interdisant aux entreprises de défense de verser des dividendes ou de racheter des actions si elles prennent du retard dans leurs contrats militaires ou investissements en capacité. Qu’est-ce que cela signifie pour la défense ?

Sekera : Cela montre, en partie, pourquoi je prévois plus de volatilité cette année. Ce n’est pas la volatilité du marché global, mais celle du secteur de la défense lui-même. La veille, il annonçait vouloir un budget de 1,5 trillion, et le lendemain, les actions ont chuté. La plupart des actions de défense ont aussi reculé. Je pense que c’est surtout de la rhétorique, pas une mesure concrète. Il sera difficile de mettre cela en œuvre. Les entreprises continueront probablement leurs plans. Selon nous, cela n’a pas modifié la valeur intrinsèque à long terme des sociétés. C’est surtout du bruit. Mais si le gouvernement américain augmente réellement la dépense de défense de façon significative, ces entreprises devront probablement utiliser leur cash pour augmenter leur capacité, plutôt que de verser des dividendes ou racheter des actions. En fait, il serait plus judicieux d’investir dans l’expansion de capacité, car cela pourrait générer de meilleures plus-values à long terme.

Dziubinski : Donc, en résumé, Dave, y a-t-il une opportunité dans les actions de défense aujourd’hui ? Tu sembles dire qu’elles ont déjà beaucoup progressé et sont proches de leur juste valeur, voire au-delà. Y a-t-il des noms attrayants ?

Sekera : Malheureusement, non. Je pense qu’elles sont toutes à 3 étoiles pour l’instant. Mais si vous avez acheté ces actions au cours des 18 à 24 derniers mois, je ne vous conseillerais pas de les vendre maintenant. Je pense qu’il y a encore du potentiel de hausse. La tendance à la hausse pourrait continuer, surtout si le budget de défense mondial augmente. Même si elles sont proches de la juste valeur, il y a encore des vents favorables, et de nouvelles informations pourraient faire monter leur valeur. En cas de correction importante, ces actions devraient mieux résister que d’autres. Donc, je recommande d’attendre qu’elles descendent en dessous de 2 étoiles avant de prendre des profits.

Dziubinski : Très bien. Parlons maintenant d’un ancien choix, Constellation Brands, ticker STZ, qui a publié de bons résultats la semaine dernière, avec une hausse d’environ 5 %. Morningstar maintient son estimation de juste valeur à 220 $. Dave, explique-nous ce qui semblait être une bonne nouvelle.

Sekera : La semaine dernière, en parlant des résultats, je pense que la principale conclusion était que le marché cherchait surtout une preuve que la consommation d’alcool était en baisse. Or, on a vu que la consommation de bière a seulement diminué de 1 %, ce qui est bien meilleur que la contraction de 5 % du premier semestre. La majorité des ventes de bière concerne Corona et Modelo, qui représentent environ 90 % des ventes. Les marges opérationnelles sont restées stables. Certaines nouvelles gammes de produits commencent à prendre, ce qui compense la baisse de la bière. En ce qui concerne la trésorerie, ils ont un très bon flux de trésorerie disponible. Au dernier trimestre, ils ont racheté pour 824 millions de dollars d’actions. Vu la décote à laquelle la société se négocie, cela devrait être bénéfique pour les actionnaires à long terme. Nous avons ajusté notre modèle, en réduisant nos revenus de 3 % pour la partie vins et spiritueux, tout en maintenant la bière stable. La marge opérationnelle a été légèrement augmentée. En fin de compte, nos prévisions de bénéfices pour cette année restent inchangées. Donc, pas de changement dans notre valeur intrinsèque après ces résultats.

Dziubinski : Depuis ses plus bas de fin d’année dernière, le titre Constellation a augmenté d’environ 15 %. Penses-tu que le pire est derrière lui ? Est-ce toujours une bonne action ?

Sekera : Difficile à dire. La tendance à la baisse de la consommation d’alcool pourrait ou non être terminée. Mais pour un investisseur à long terme, c’est une action attrayante. La société dispose d’un large avantage concurrentiel, avec une incertitude moyenne, et ses fondamentaux ne se dégradent pas. Elle se négocie à 33 % en dessous de sa juste valeur, avec un rendement de dividende de 2,8 %. C’est toujours une action 5 étoiles, très attractive. Il faut simplement avoir le courage de patienter, car cela pourrait prendre plusieurs trimestres ou même quelques années pour que la situation s’améliore.

Dziubinski : Notre question de la semaine concerne aussi Constellation Brands. Elle vient de James, qui écrit : « Constellation a réduit son exposition à Canopy CGC, mais il me semble que l’action aurait mieux performé sans cette exposition. Pourquoi la société ne dit-elle pas adieu à cet investissement désastreux ? »

Sekera : J’ai contacté Dan Su, l’analyste qui couvre cette société pour nous, pour répondre directement. Elle a indiqué que, tout d’abord, Constellation a déjà amorti la majorité de son investissement dans Canopy. Elle a aussi précisé que Constellation s’est encore davantage distanciée, en abandonnant ses sièges au conseil d’administration de Canopy. La société a aussi déclaré qu’elle n’investirait plus dans Canopy pour l’instant. Elle détient encore environ 10 % de Canopy via des actions échangeables. Selon elle, lors de l’appel de résultats, la direction a dit que cette participation leur donne encore une certaine visibilité et une option dans le marché du cannabis. Cela ne signifie pas qu’ils pensent que le cannabis deviendra une activité principale à court terme, mais, à titre anecdotique, j’ai regardé ce qui se passe dans certains magasins à Chicago, comme Binny’s, qui vendent 208 références de THC. Il semble que les boissons au THC commencent à susciter de l’intérêt chez les consommateurs dans les zones où elles sont disponibles. On verra comment la légalisation évolue au niveau fédéral, ainsi que la fiscalité et la distribution. Mais cela reste un marché où Constellation pourrait, à terme, s’impliquer davantage si la tendance se confirme. Donc, il est utile pour eux d’avoir cette visibilité, même si leur intérêt économique direct est encore limité.

Dziubinski : Très bien. Et à nos auditeurs et spectateurs, n’hésitez pas à continuer à nous envoyer vos questions. Vous pouvez nous écrire à l’adresse themorningfilter@morningstar.com. Je rappelle aussi que Dave finalise sa présentation complète sur les perspectives du marché 2026, que vous pouvez consulter sur Morningstar.com. Nous espérons que vous vous inscrirez à son webinaire ce jeudi. Le lien d’inscription est dans la description de l’épisode. Mais, Dave, commençons par les points clés, dès maintenant, en parlant des valorisations. Donc, Dave, en ce début d’année, le marché était-il à une valeur juste ? Et comment les investisseurs devraient-ils envisager leur allocation en actions aujourd’hui ?

Sekera : En général, je dirais qu’il faut rester à une pondération de marché dans votre allocation cible, en fonction de la dynamique de votre portefeuille. Au 31 décembre 2025, le marché américain large se négociait à une décote de 4 % par rapport à la valeur intrinsèque moyenne de nos analystes. Cela dit, cette décote est très concentrée : les mega-capitalisations ne cessent de grossir, ce qui déforme de plus en plus la valorisation globale. Si je faisais le calcul de la juste valeur en excluant Nvidia, le marché ne serait qu’à 2 % sous-évalué, contre 4 % si je l’incluais. Si je rajoute Broadcom et Alphabet GOOGL, le marché serait alors à sa juste valeur. Je recommande donc aujourd’hui une approche en portefeuille en forme de « barbell » : continuer à avoir une exposition à l’IA et à la technologie pour profiter du potentiel de hausse, tout en équilibrant avec des actions de haute qualité, axées sur la valeur, pour limiter la volatilité. Si le marché monte trop vite, vous pourrez prendre des profits, surtout sur les actions IA et tech, et réinvestir dans des actions de valeur qui pourraient mieux résister à une correction. Inversement, en cas de chute importante, les actions de valeur devraient mieux tenir le coup, vous permettant d’acheter des actions IA à prix réduit.

Dziubinski : Et en ce qui concerne la répartition par styles et capitalisations, comment devraient s’y positionner les investisseurs pour la nouvelle année ?

Sekera : Tout d’abord, par capitalisation, les petites capitalisations restent très attractives, avec une décote de 15 % par rapport à notre indice composite. Mais, comme en 2025, elles ont été sous-évaluées, et leur performance a été retardée par rapport à la fin de l’année dernière, car elles ont tendance à mieux performer quand la Fed réduit ses taux, que la croissance économique rebondit, et que les taux d’intérêt à long terme baissent. Ces conditions ne se sont pas encore toutes réunies, mais je pense qu’elles finiront par l’être, probablement dans la seconde moitié de 2026. Le taux à 10 ans, à 4,20 %, a du mal à descendre sous 4 %, et n’a pas encore franchi la barre des 3 %. La croissance économique a été plus forte que prévu en 2025, notamment grâce à la bulle de l’IA. Sur le long terme, je pense que les petites capitalisations continueront à surperformer, car elles offrent encore les meilleures opportunités sous-évaluées. Les grandes capitalisations sont aussi sous-évaluées, mais leur valorisation est très concentrée sur quelques actions, notamment dans la valeur et la croissance. La croissance, par exemple, est sous-évaluée à 10 %, mais si on exclut Nvidia, elle n’est plus qu’à 4 % sous-évaluée, voire surévaluée si on enlève Broadcom. Il faut donc bien connaître son exposition totale, notamment via les ETF ou fonds indiciels, pour ne pas se laisser surprendre par la concentration dans ces deux actions.

Dziubinski : Et au niveau sectoriel, quelles sont les zones à surpondérer ou sous-pondérer selon leur valorisation ?

Sekera : La pierre angulaire, c’est l’immobilier, qui reste le secteur le plus sous-évalué avec une décote de 12 %. Je préfère éviter l’immobilier de bureaux urbains, mais l’immobilier défensif est intéressant. La technologie, avec une décote de 11 %, reste attrayante. L’énergie, en revanche, continue de languir avec une décote de 10 %, notamment à cause de la baisse des prix du pétrole. La communication, avec une décote de 9 %, dépend beaucoup de la valorisation d’Alphabet et Meta. En excluant Meta, il y a encore des opportunités dans certains noms traditionnels. En sous-pondération, on trouve la consommation défensive, qui est à une prime de 9 %, principalement dans Walmart WMT et Costco COST. Les actions alimentaires restent sous-évaluées. La finance, notamment les banques, sont à leur juste valeur ou légèrement au-dessus, avec une prime de 8 %. Enfin, l’industrie, avec une prime de 5 %, est très valorisée, surtout dans le secteur de l’IA et des centres de données, qui présentent des valorisations élevées. Ces secteurs risquent d’être plus vulnérables si la croissance des centres de données ralentit.

Dziubinski : Parlons maintenant de 2026 dans son ensemble. Vous indiquez dans votre rapport, accessible sur Morningstar.com, que nous risquons de connaître plus de volatilité pour plusieurs raisons. Commençons par l’une des principales : l’intelligence artificielle. Quelles sont les risques liés à cette thématique qui pourraient augmenter la volatilité du marché ?

Sekera : Pour les actions liées à l’IA, les valorisations sont très élevées. Je pense qu’il faut que ces actions aient une croissance encore plus forte pour soutenir ces niveaux. Nous surveillons notamment les prévisions d’investissement en capex des hyperscalers, qui commenceront à rendre leurs résultats à la fin du mois. La question n’est pas tant de savoir combien cela va croître, mais si cela va croître suffisamment pour satisfaire le marché. Notre scénario basé sur l’IA montre qu’il y a encore un potentiel de hausse. Par exemple, Nvidia sortira de nouveaux produits, et si le PDG pense que l’IA peut croître comme il l’envisage, nos prévisions de croissance seront en dessous de ses attentes, laissant encore de la place pour une hausse.

Dziubinski : Il y a aussi des risques politiques et économiques pouvant provoquer de la volatilité. Peux-tu nous en parler ?

Sekera : Bien sûr. Comme évoqué avec la Fed, un nouveau président prendra la tête en mai. La reprise des négociations commerciales et tarifaires est aussi à prévoir, avec des tensions potentielles avec la Chine, l’UE, le Canada. La croissance économique pourrait ralentir au premier et au deuxième trimestre, ce qui pourrait entraîner de la volatilité. L’inflation pourrait rester plus élevée que prévu, notamment à cause des effets persistants des tarifs douaniers. La saison électorale de mi-mandat va aussi s’intensifier, avec une possible intensification des actions de l’administration Trump pour faire avancer leur agenda. Tout cela pourrait accentuer la volatilité.

Dziubinski : Enfin, y a-t-il des risques que tu surveilles mais qui ne reçoivent pas encore toute l’attention qu’ils mériteraient ?

Sekera : Je surveille de près le marché du crédit privé. C’est la classe d’actifs qui a connu la croissance la plus rapide ces 15 dernières années. Elle est maintenant plus grande que le marché des prêts à effet de levier ou des obligations à haut rendement, séparément. Mais selon DBRS Morningstar, la qualité des entreprises se dégrade : endettement accru, couverture en baisse, plus de dégradations que d’améliorations, nécessitant plus de capitaux de la part des sponsors. Ce n’est pas une crise immédiate, mais cela mérite une vigilance. Si beaucoup de défauts apparaissent, cela pourrait réduire la tolérance au risque. Je surveille aussi l’économie chinoise, qui semble ralentir plus que prévu, et le yen japonais, dont la faiblesse pourrait devenir un risque systémique.

Dziubinski : Très bien. Il semble que 2026 sera une année riche en discussions. Pour conclure, quels sont vos picks pour cette semaine ? Vous avez sélectionné cinq actions issues de la liste des premiers choix du trimestre de Morningstar, que vous appréciez. Commençons par SLB SLB. Quelles sont les highlights ?

Sekera : Bien sûr. Pour ceux qui ont un peu de gris, c’est Schlumberger, renommé SLB. C’est une action que nous avions recommandée il y a presque un an, lors de l’épisode du 10 février 2025 de The Morning Filter. Elle figure dans notre liste des meilleurs choix dans l’énergie. Après ce qui s’est passé au Venezuela, le titre a fortement augmenté. Il est maintenant juste en dessous de 3 étoiles, contre 4 étoiles auparavant, mais il reste à une décote de 10 %. La société a une incertitude élevée, principalement à cause de ses liens avec le cycle des matières premières, mais je ne suis pas plus inquiet pour SLB que pour d’autres sociétés de services pétroliers. Elle bénéficie d’un avantage concurrentiel étroit, basé sur ses coûts et ses coûts de changement.

Dziubinski : Comme tu l’as mentionné, le titre SLB a augmenté d’environ 12 % depuis l’action des États-Unis au Venezuela. Est-ce une des raisons pour lesquelles tu l’aimes aujourd’hui ?

Sekera : Exactement. Pour ce qui est de la reconstruction de l’infrastructure pétrolière au Venezuela, il faut remettre en état des installations qui n’ont pas été entretenues depuis 20-25 ans. Ce seront de très grands projets, très longs, ce qui a créé une forte dynamique positive pour le secteur des services pétroliers. À court terme, toutes ces sociétés ont progressé, mais SLB reste la plus attractivement valorisée. Halliburton, par exemple, n’est qu’à 5 % de décote, et Baker Hughes BKR à 6 %. Sur le long terme, notre analyste pense que SLB détient les meilleures données sur les services pétroliers, et que ces données seront de plus en plus précieuses avec l’utilisation de l’IA pour améliorer la production et l’extraction.

Dziubinski : Mondelez International, ticker MDLZ, est une de vos actions cette semaine. Quelles sont ses qualités principales ?

Sekera : Mondelez pourrait être une nouvelle recommandation de notre équipe cette trimestre. C’est une action 5 étoiles, qui se négocie à une décote de 25 %, avec un rendement de 3,6 %. La société bénéficie d’un faible niveau d’incertitude et d’un avantage concurrentiel basé sur ses coûts et ses actifs incorporels.

Dziubinski : Après plusieurs années difficiles, pourquoi pensez-vous qu’il est temps d’acheter Mondelez ?

Sekera : Je pense que c’est aussi valable pour tous les fabricants alimentaires. La pression sur les volumes, la hausse des coûts, et la difficulté à répercuter ces hausses de prix dans un contexte de ménages sous pression depuis plusieurs années, ont pesé sur le secteur. Mondelez possède de très fortes marques, et 70 % de ses produits de snacks maintiennent ou gagnent des parts de marché. Avec les marchés américains proches de leurs records et des valorisations élevées, beaucoup s’intéressent aux marchés émergents. Mondelez offre une bonne exposition à ces marchés, avec environ 40 % de ses ventes dans ces zones, contre 25-30 % pour la plupart des autres sociétés alimentaires américaines. La croissance à moyen terme est estimée à un chiffre moyen, autour de 5 %, supérieure à celle des autres acteurs plus domestiques. Notre modèle prévoit une croissance annuelle composée de 3,8 % sur cinq ans, avec une marge qui devrait revenir à la normale, permettant une croissance des bénéfices d’environ 10 % entre 2026 et 2029. La société se négocie à seulement 17 fois nos prévisions de bénéfices pour 2026.

Dziubinski : La prochaine action que vous avez sélectionnée est une société que nous n’avons pas encore évoquée : Alliant Energy, ticker LNT. Parlez-nous d’elle.

Sekera : Alliant est une action 4 étoiles, avec une décote de 8 %, et un rendement de 3,1 %. C’est une société à incertitude faible, avec un avantage concurrentiel étroit basé sur une échelle efficace.

Dziubinski : Donc, Alliant est-elle une action liée aux centres de données ?

Sekera : En partie, mais pas uniquement. C’est une utility régulée, mère de deux autres utilities régulées : Interstate Power and Light, et Wisconsin Power and Light. Tout comme pour d’autres utilities, cela peut être une opportunité liée à l’IA. Notre équipe prévoit une croissance du chiffre d’affaires de 5 à 7 % par an jusqu’en 2027, avec une accélération après. La société prévoit un plan d’investissement de 13 milliards de dollars sur quatre ans, en hausse de 24 %, notamment pour la construction de centres de données. Ces projets