L'essor des actifs lourds ! L'électricité a augmenté de plus de 13% cette année, cette stratégie d'investissement fait fureur

Journaliste Yiyan Jun du 21st Century Business Herald

Depuis un peu plus de deux mois, les transactions HALO, axées sur les mots-clés « Heavy Assets (actifs lourds) et Low Obsolescence (faible obsolescence) », connaissent un vif succès à Wall Street.

Inquiets de la « rapide itération de l’IA bouleversant le modèle léger », les fonds migrent du secteur logiciel vers des domaines à barrières élevées et à demande rigide, comme l’énergie et les services publics.

En Chine A-share, depuis le début de l’année, les secteurs du pétrole et de la pétrochimie, des métaux non ferreux, de la chimie de base et de l’électricité ont affiché de belles performances.

« La logique des actions A et celle du modèle HALO sont fortement compatibles », indique Chen Xianshun, analyste en stratégie d’investissement chez Bosera Funds, à la journaliste du 21st Century Business Herald. Il recommande de se concentrer sur trois points pour l’allocation : favoriser les leaders avec des barrières élevées, des dividendes élevés et des investissements en capital faibles. Il faut aussi éviter les faux actifs lourds et les valeurs en haut du cycle ; contrôler strictement la position pour couvrir le portefeuille, éviter d’acheter en haut ; surveiller les taux d’intérêt, la politique de tarification et l’offre/demande, en utilisant le flux de trésorerie et les dividendes comme ancrages d’évaluation, tout en atténuant la volatilité à court terme.

Concernant la stratégie elle-même, selon des analyses d’institutions consultées, la transaction HALO consiste essentiellement à réévaluer de manière déterministe les actifs tangibles, en se concentrant sur la barrière des actifs lourds, la faible obsolescence technologique et le flux de trésorerie perpétuel, ce qui en fait une stratégie d’allocation à long terme, plutôt qu’une opération thématique à court terme.

De plus, certains organismes estiment que la Chine, avec son système manufacturier le plus complet au monde, ses vastes stocks d’infrastructures et sa capacité de production de ressources, possède une valeur unique dans le paradigme d’investissement HALO.

Au début de 2026, des banques d’investissement renommées comme Goldman Sachs et Morgan Stanley ont commencé à promouvoir l’investissement HALO (Heavy Assets, Low Obsolescence, actifs lourds et faible obsolescence) comme stratégie principale.

L’essence de la transaction HALO est : « dans un environnement d’incertitude induit par la technologie IA, rechercher des actifs peu risqués d’être remplacés par l’IA, résistants aux chocs technologiques, et offrant une stabilité à long terme. La logique d’investissement passe de la croissance à la certitude et à la rareté. » souligne l’équipe de recherche stratégique de China International Capital Corporation (CICC).

Au niveau industriel, les actifs HALO se situent souvent en amont de la chaîne de valeur, couvrant des industries lourdes fournissant énergie, matières premières, logistique et autres services de base. Ces industries ont des investissements initiaux massifs, des barrières à l’entrée très élevées ; ce sont des « actifs tangibles à coûts de renouvellement élevés, avec des barrières de construction difficiles à franchir et peu susceptibles d’être bouleversés par la technologie ».

Sur le marché américain, depuis 2026, la tendance de migration vers les actifs lourds est évidente.

Selon des statistiques, depuis le début de l’année, le secteur de l’énergie dans le S&P 500 a augmenté de plus de 25 %, en tête du marché ; les secteurs industriel, des matériaux et des services publics ont également surperformé l’indice. Par ailleurs, le secteur logiciel américain a chuté de plus de 30 % depuis ses sommets.

Fidelity Funds indique que la « contre-narrative » de l’ère IA — la valorisation systémique des actifs HALO — est en train de se réévaluer.

« La montée de la stratégie HALO est principalement due à la crainte que l’avancement rapide de l’IA ne bouleverse le modèle commercial des entreprises intellectuelles, notamment celles du secteur logiciel. En comparaison, les actifs HALO, avec leur faible risque d’obsolescence et leur forte résilience, pourraient bénéficier d’une rentabilité plus certaine à l’avenir, attirant ainsi les capitaux du marché », explique Zheng Sien, chercheur senior au Macro Research Group de China Europe Fund.

Un représentant de China CITIC Prudential Fund analyse plus en détail : la montée de la stratégie HALO reflète une nouvelle évaluation de la certitude et de la rareté des actifs liés à l’IA.

Il précise que, premièrement, la peur de l’IA de bouleverser les industries légères pousse les fonds à se tourner vers des actifs HALO dotés de barrières tangibles, comme le réseau électrique, le pétrole et le gaz, ou les métaux non ferreux. Deuxièmement, le développement de l’IA crée une demande rigide pour les actifs tangibles, notamment les infrastructures lourdes.

Troisièmement, la reconfiguration des chaînes d’approvisionnement mondiales et la prime de risque géopolitique accentuent la rareté des ressources clés comme le pétrole, le gaz et les minerais. Quatrièmement, dans un contexte de taux d’intérêt élevés, la préférence pour les flux de trésorerie favorise les investissements dans des actifs tangibles comme les mines, les réseaux électriques ou le raffinage, qui génèrent immédiatement des flux de trésorerie abondants et offrent des dividendes élevés, ce qui plaît au marché.

Certaines institutions comparent même la stratégie HALO à un « socle physique » et un « refuge » dans l’ère de l’IA. Cela signifie-t-il que la popularité de la stratégie HALO repose sur une logique à long terme ?

Selon un expert de China CITIC Prudential Fund, la stratégie HALO a le potentiel de devenir une stratégie dominante, car la « non-remplaçabilité » des actifs tangibles dans l’ère de l’IA, ainsi que l’équilibre entre la défense à long terme et l’attaque, confèrent à ces actifs une capacité à traverser les cycles technologiques. Le développement de l’industrie IA leur donne aussi une croissance potentielle, permettant à ces valeurs de passer d’un profil « valeur » à un profil « croissance ».

Pour Chen Xianshun, la transaction HALO consiste essentiellement à réévaluer de manière déterministe les actifs tangibles dans un cycle de taux d’intérêt élevé et de reconstruction par l’IA, en se concentrant sur la barrière des actifs lourds, la faible obsolescence technologique et le flux de trésorerie perpétuel. C’est une stratégie d’allocation à long terme, non une opération thématique à court terme.

La stratégie HALO, saluée par les banques d’investissement mondiales, pourrait-elle se développer sur le marché A-share ?

D’après la performance des actifs liés sur le marché chinois, selon Wind, au 10 mars, les indices de la pétrochimie, du charbon, des métaux non ferreux, de la chimie de base, des équipements électriques et des services publics ont tous augmenté de plus de 10 % depuis le début de l’année, en tête des secteurs.

Les hausses respectives de la pétrochimie, du charbon et des métaux non ferreux sont de 22,82 %, 19,59 % et 18,55 %, en tête. La chimie de base et les équipements électriques ont progressé respectivement de 16,96 % et 13,53 %.

Zheng Sien pense que, pour la Chine, le risque de bouleversement des industries traditionnelles par l’IA existe aussi, ce qui pourrait faire écho à la stratégie HALO sur le marché domestique.

Il explique que les actifs HALO ont deux caractéristiques clés : la lourdeur et la faible obsolescence. Sur le marché A-share, ces actifs se concentrent principalement dans l’exploitation minière en amont, la chimie intermédiaire, la métallurgie et les services publics.

Par ailleurs, un autre expert de China CITIC Prudential Fund souligne que la stratégie HALO est adaptée au marché chinois, qui possède un important stock d’actifs HALO, notamment dans la fabrication, l’énergie et les métaux non ferreux.

Il analyse que ces actifs se répartissent en quatre grands secteurs : premièrement, l’énergie et l’électricité, où la logique centrale est la croissance de la consommation d’énergie dans les centres de données IA, avec une demande rigide pour l’électricité, notamment dans les réseaux électriques, le pétrole, le nucléaire et l’hydroélectricité. Deuxièmement, les ressources et matériaux monopolistiques, dont la demande augmente fortement avec la transition énergétique et l’IA, comme le cuivre, l’aluminium et les terres rares. Ces ressources en amont ont une position monopolistique, avec une faible évolution technologique, dans des secteurs comme les métaux non ferreux, le charbon et la chimie de base.

Troisièmement, les infrastructures et les services publics, avec leur droit de passage non reproductible et leur nécessité municipale, offrent une demande stable, une forte résistance à l’inflation, dans des secteurs comme le transport ferroviaire, l’approvisionnement en eau et les services publics. Quatrièmement, la construction de réseaux de communication, où la logique repose sur la 5G, la 6G et la transmission de données, avec un modèle de « location » de l’espace, une demande rigide, dans des secteurs comme les tours de télécommunications et les centres de données.

De plus, selon la relation avec le développement de l’IA, Qianhai Open Source Fund divise les actifs HALO en deux catégories : « défensifs » et « offensifs ». Les actifs HALO défensifs ont pour valeur centrale leur « faible risque de bouleversement », comprenant : l’énergie, les matériaux de base, les services publics, les transports, la défense et l’industrie militaire. Lorsqu’évaluations des secteurs technologiques sont élevées ou que la volatilité du marché augmente, les capitaux se tournent souvent vers ces « refuges ».

Les actifs HALO « offensifs » ont pour valeur centrale leur « demande croissante à mesure que l’IA se développe », principalement dans : les métaux industriels, les équipements électriques et la logistique. Qianhai Open Source Fund estime que ces actifs combinent la nature d’actifs « lourds » et peuvent aussi profiter des bénéfices de l’IA, étant à la fois « offensifs » et « défensifs ».

D’un point de vue mondial, Fidelity Funds juge que les actifs chinois dans le paradigme HALO ont une valeur unique.

« À l’avenir, la reconstruction des capacités manufacturières mondiales, l’expansion de l’industrie IA et l’augmentation des investissements mondiaux liés à l’offre créeront une demande durable pour les ressources physiques. La Chine, avec son système manufacturier complet, ses vastes stocks d’infrastructures et sa capacité de production de ressources, possède une valeur particulièrement distinctive dans le cadre de l’investissement HALO », indique la société.

En combinant cette perspective d’investissement, Fidelity rappelle que la « contre-narrative » de HALO ne s’oppose pas à la révolution technologique IA, mais vise à la contrebalancer et à coexister avec elle. Son essence consiste à identifier, dans le processus de « destruction créatrice » de la transformation technologique, les secteurs d’investissement dotés d’une résilience face à la disruption ou d’opportunités d’expansion externe.

Bien que la valorisation des actifs HALO soit en hausse, il faut aussi faire attention aux risques.

Un expert de China CITIC Prudential Fund conseille : pour investir dans HALO, il faut éviter le « suivisme aveugle », et se concentrer sur la rationalité des évaluations, la conjoncture sectorielle et la politique.

Plus précisément, il recommande : premièrement, d’adapter la stratégie aux caractéristiques du marché A-share, en évitant de simplement copier la logique américaine, et en ajustant en fonction des politiques et de la reprise de la demande intérieure ; deuxièmement, de surveiller la volatilité sectorielle, d’éviter d’acheter en haut, car la majorité des actifs HALO sont cycliques ; troisièmement, de diversifier pour éviter une concentration excessive ; quatrièmement, de suivre les politiques et les risques géopolitiques, car des secteurs comme l’énergie et les métaux non ferreux sont sensibles aux politiques environnementales, énergétiques ou aux conflits géopolitiques, et il faut ajuster rapidement ses positions.

Zheng Sien rappelle que pour investir dans HALO, il faut surtout vérifier si les actifs ont une faible obsolescence sur le long terme, par exemple, bien que les centrales au charbon soient des actifs lourds, avec l’avancée des technologies d’énergies renouvelables et le durcissement des normes d’émissions, ces centrales pourraient faire face à de nouveaux défis à long terme.

Fidelity ajoute aussi que certains prix de matières premières et de produits intermédiaires ont déjà connu une forte hausse, et que ces prix pourraient fluctuer en restant élevés, il faut surveiller la conjoncture des prix et la réalisation des performances. La montée en puissance de « rhinocéros gris » technologiques à long terme, avec la mise à niveau des paradigmes technologiques, pourrait aussi impacter la logique sous-jacente de certains actifs HALO.

De plus, Chen Xianshun met en garde : la différenciation structurelle de l’économie et la transition des cycles de taux d’intérêt alimentent l’engouement pour la stratégie HALO. Elle ne dominera pas totalement le marché, mais peut devenir une composante défensive essentielle dans un portefeuille institutionnel.

« La Chine A-share possède une compatibilité naturelle avec cette stratégie, avec une forte proportion d’actifs tangibles, des flux de trésorerie stables des entreprises publiques, et un soutien politique pour la haute technologie, ce qui correspond parfaitement à la logique HALO. Pour l’allocation, il faut se concentrer sur trois points : privilégier les leaders avec des barrières élevées, des dividendes élevés et des investissements faibles ; éviter les valeurs faussement lourdes ou en haut du cycle ; contrôler strictement la position pour couvrir le portefeuille, éviter d’acheter en haut. Il faut aussi suivre les taux, la politique de tarification et l’offre/demande, en utilisant le flux de trésorerie et les dividendes comme principaux critères d’évaluation, tout en atténuant la volatilité à court terme. »