Le marché obligataire s'effondre ! Le conflit en Iran ravive la peur de l'inflation, la baisse des indicateurs obligataires mondiaux atteint son plus haut depuis mai dernier.

Les flammes du conflit au Moyen-Orient se ravivent, la logique traditionnelle de refuge dans le marché obligataire s'effondre. Les inquiétudes inflationnistes reprennent le dessus sur les marchés mondiaux à revenu fixe, entraînant une vente massive des obligations gouvernementales, de Sydney à Tokyo.

Les obligations américaines, japonaises, australiennes, néo-zélandaises, sud-coréennes et indonésiennes ont toutes enregistré des pertes cette semaine. L'indice Bloomberg des obligations mondiales a chuté de 0,8 % en une seule journée lundi, sa plus forte baisse depuis mai de l'année dernière. Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans a bondi de 10 points de base lundi, tandis que celui de l'Australie à 10 ans a augmenté de 12 points de base pour atteindre 4,75 % mardi, et celui du Japon à 10 ans a progressé de 6 points de base mardi.

Selon CCTV News, lundi 2 mars, Trump a déclaré que la grande vague d'attaques contre l'Iran n'avait pas encore commencé, et que l'opération pourrait durer quatre ou cinq semaines, tout en étant prêt à prolonger cette durée bien au-delà. Le secrétaire américain à la Défense a indiqué qu'aucune force terrestre n'avait encore été déployée en Iran, sans exclure aucune possibilité d'action.

Mohamed El-Erian, ancien PDG de Pacific Investment Management Company, a averti qu'avec la montée des risques géopolitiques, une nouvelle vague de stagflation balaie l'économie mondiale, dont l'impact final dépendra de la durée et de l'étendue du conflit. Plusieurs acteurs du marché ont mis en garde contre une possible poursuite de la vente continue sur le marché obligataire mondial.

Choc énergétique et réévaluation des attentes de relâchement monétaire

Cette vente de titres a bouleversé la logique habituelle du marché. En temps normal, une crise géopolitique entraîne souvent un flux de capitaux vers les actifs refuges comme les obligations, faisant baisser les rendements. Mais la hausse anticipée des prix de l'énergie, provoquée par le conflit iranien, remet en question cette règle.

Gareth Berry, stratégiste chez Macquarie Bank, a déclaré :

Contrairement à la croyance populaire, le risque d'interruption de l'approvisionnement énergétique au Moyen-Orient tend à faire monter les rendements obligataires mondiaux, plutôt que de les faire baisser. À ce moment précis, les attentes de relâchement monétaire ont déjà été intégrées dans les prix, mais ces attentes semblent désormais difficiles à réaliser, ce qui accentue cet effet.

Mark Cranfield, stratégiste chez Bloomberg, a également indiqué :

Les signaux nocturnes du marché américain obligataire sont plutôt négatifs, et pour la région Asie-Pacifique, cela pourrait être une journée encore pire. De plus, si le résultat de l'enchère des obligations japonaises à 10 ans s'avère faible, cela pourrait déclencher une vente plus large des obligations.

Pour les investisseurs, l'incertitude sur la durée et l'étendue du conflit recentre l'inflation au cœur des préoccupations, érodant davantage l'attrait des obligations souveraines comme refuge en période de tension géopolitique.

Le retour de la géopolitique sur la scène macroéconomique : un changement structurel peut-être déjà amorcé

La principale source de menace inflationniste reste la hausse des prix du pétrole et du gaz — environ un cinquième du transport mondial de pétrole passe habituellement par le détroit d'Hormuz, qui est actuellement presque à l'arrêt. De plus, la hausse des prix des billets d'avion, des coûts de transport et des risques plus larges liés à la chaîne d'approvisionnement, si le conflit perdure, pourraient générer une pression inflationniste supplémentaire.

Ziad Daoud et Dina Esfandiary, chercheurs chez Bloomberg Economics, ont souligné que si les prix du pétrole restent élevés, des pays comme l'Europe et l'Inde, principaux importateurs, seront fortement impactés, tandis que des exportateurs comme la Russie, le Canada et la Norvège en bénéficieront. Pour les États-Unis, la hausse des coûts du carburant pèsera sur les consommateurs, mais grâce au pétrole de schiste, qui fait des États-Unis un exportateur, l’impact global sur l’économie sera relativement modéré.

Plusieurs acteurs du marché estiment que ce conflit pourrait marquer le début d’un changement structurel plus profond, plutôt qu’un simple risque à court terme.

Monica Defend, directrice de l’Amundi Investment Institute, affiliée à Allianz, a écrit dans un rapport :

La crise iranienne renforce la tendance que nous soulignons depuis longtemps : la géopolitique redevient un moteur macroéconomique cyclique. La volatilité de l’énergie, l’incertitude inflationniste et la différenciation régionale deviennent à nouveau des caractéristiques déterminantes du marché.

Mohamed El-Erian a également souligné que le marché obligataire américain a clairement placé l’inflation en tête de ses préoccupations, et que l’impact final du conflit dépendra de sa durée et de sa propagation. La stabilité du marché obligataire reste largement incertaine, dépendant en grande partie de l’évolution du champ de bataille.

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