Le marché anticipe une réduction des taux d'intérêt plus tôt après le rapport sur l'emploi faible, cependant, la hausse du taux de chômage suscite des inquiétudes mitigées.

Selon les données publiées mardi, le tableau de l’économie américaine est désormais plus complexe alors que les décideurs politiques doivent équilibrer deux préoccupations opposées : un marché du travail en faiblesse et une pression inflationniste persistante.

Les données sur l’emploi non agricole montrent des signaux incohérents

La précision du rapport sur l’emploi non agricole cette fois a créé de l’incertitude sur le marché. Le recrutement dans le secteur privé a augmenté de 64 000 personnes en novembre, dépassant les attentes de 50 000 personnes, mais ce chiffre est masqué par des ajustements à la baisse importants des mois précédents. Les données d’août et septembre ont été révisées à la baisse de 33 000 emplois au total, reflétant que le marché du travail perd plus rapidement de son élan que ce qui était initialement estimé.

Les données non arrondies indiquent que le taux de chômage réel s’établit à 4,573 %, en hausse de 13 points de base par rapport à septembre. Le taux de chômage officiel publié est de 4,6 %, le plus élevé depuis septembre 2021. Cette augmentation dépasse les prévisions du marché qui étaient de 4,4 %, entraînant une série de réactions de la communauté économique.

Cependant, certains experts estiment que cette hausse n’est pas entièrement mauvaise. L’analyste Anstey souligne que du fait de l’augmentation du taux de participation à la force de travail, la hausse du taux de chômage n’est pas forcément négative. Le rythme d’embauche dans le secteur privé, en moyenne 44 000 emplois par mois au cours des six derniers mois, marque le cycle le plus lent depuis la période de reprise post-pandémique.

Les données sur les salaires et la vente au détail exercent une pression supplémentaire sur la Fed

Le rapport révèle également des tensions dans le domaine des salaires et des dépenses. Le taux de croissance moyen des salaires horaires atteint 3,5 % par an, ce qui a considérablement ralenti par rapport aux mois précédents et est inférieur à la prévision de 3,6 %. La croissance mensuelle des salaires n’a été que de 0,1 %, également inférieure à la prévision de 0,3 %. Ira Jersey, stratégiste en taux d’intérêt, souligne que la Fed s’intéresse davantage à la croissance des salaires, car elle est directement liée à la capacité de consommation des ménages.

Les données sur la vente au détail renforcent encore plus les inquiétudes. Le taux de croissance mensuelle des ventes au détail aux États-Unis en octobre n’a pas augmenté, et est même inférieur à la prévision de 0,1 %. Ce ralentissement est en partie dû à la faiblesse des ventes de voitures. La valeur rapportée précédemment a également été révisée à la baisse, passant de 0,2 % à 0,1 %, ce qui indique une baisse de la demande de consommation.

Le marché anticipe une réduction des taux d’intérêt plus tôt

En combinant ces données, les contrats à terme sur les fonds fédéraux américains ont augmenté la probabilité d’une baisse des taux en janvier prochain, passant de 22 % à 31 %. Les contrats à terme sur les taux d’intérêt américains prévoient toujours deux réductions en 2026, avec une amplitude de relâchement estimée à 58 points de base.

La réaction des marchés financiers est très claire. L’indice du dollar américain est descendu en dessous de 98, pour la première fois depuis le 6 octobre, avant de se redresser partiellement. Le prix de l’or au comptant a fortement augmenté à court terme, dépassant parfois 4 310 USD/once. Les monnaies autres que le dollar américain ont connu une appréciation notable, avec l’euro contre le dollar américain en hausse de plus de 10 points, la livre sterling contre le dollar américain en hausse de près de 20 points, et le dollar américain contre le yen japonais en baisse de 30 points.

Avertissement des experts concernant les données sur l’emploi de novembre

Avant la publication des données, l’ancienne économiste de la Fed Claudia Sahm a averti que les investisseurs devraient faire preuve de prudence concernant le taux de chômage de novembre. Elle a indiqué que le gouvernement avait averti que ses estimations de la force de travail « seraient légèrement déviées de la normale ».

Le président par intérim du Conseil de conseil économique de la Maison-Blanche (CEA) Yared a cependant rassuré le marché en affirmant que l’augmentation du taux de chômage "n’est pas statistiquement significative", et qu’il ne faut pas en tirer des conclusions excessives. C’est un effort pour limiter la peur après la publication des données.

Signal de reprise provenant du rapport ADP

Cependant, le rapport hebdomadaire sur l’emploi ADP publié le même jour montre un signal positif. Après quatre semaines consécutives de baisse, l’activité de recrutement pourrait être en train de se redresser. Au cours des quatre semaines se terminant le 29 novembre 2025, les entreprises privées américaines ont en moyenne créé 16 250 emplois par semaine, soulignant la reprise continue du marché du travail dans la seconde moitié de novembre.

La Fed face à un dilemme difficile

Du point de vue de la politique, la Fed doit s’efforcer d’empêcher le marché du travail de continuer à se détériorer tout en contrôlant une inflation élevée qui ne diminue pas. Les responsables de la Fed ont toujours affirmé que le marché du travail n’était pas à l’origine de l’inflation, et le rapport d’aujourd’hui confirme cette déclaration par la faiblesse de la croissance des salaires.

Il faut attendre les données sur l’emploi non agricole et les ventes au détail de décembre pour déterminer si la Fed continuera à agir ou non. Étant donné que les données actuelles ne montrent pas de tendance claire, les taux d’intérêt à long terme pourraient continuer à fluctuer dans une large fourchette. Le dernier rapport sur l’emploi non agricole décrit une situation du marché du travail similaire à celle d’avant : l’emploi reste faible avec des recrutements et des licenciements à des niveaux faibles, reflétant un équilibre fragile entre des forces économiques opposées.