#ETF与衍生品 Voir cette série de comparaisons entre Lighter et Hyperliquid rappelle un peu la sensation de voir la compétition DEX en 2020. À cette époque, tout le monde se demandait aussi : le modèle AMM d’Uniswap peut-il vraiment battre les plateformes centralisées ? La réponse est évidente maintenant, mais le processus est bien plus tortueux que prévu.

Cette histoire de Lighter me rappelle une loi qui a été testée à plusieurs reprises : l’innovation technologique n’est jamais le seul facteur qui détermine la victoire ou la défaite. Lighter présente des points positifs dans son architecture : l’hypothèse de confiance de L2 est plus claire, la logique du cross-chain sans pont ZK est suffisamment sophistiquée, et le modèle de commissions capture aussi les points de douleur des investisseurs particuliers. Mais ces avantages ont été vus trop de fois dans l’histoire.

Ce qui me rend vraiment méfiant, ce sont deux questions. D’abord, Lighter fait toujours face à un obstacle qu’Hyperliquid n’a jamais pu surmonter – un début froid après TGE. Quand la vague des incitations de points recule et que le déblocage des capital-risqueurs approche, ce pour quoi on se bat, c’est une vraie liquidité. L’hyperliquide a survécu à ce stade et a trouvé une échappatoire pour la libération écologique de HIP-3. Lighter ne voit toujours pas où se trouve cette sortie.

Deuxièmement, je suis prudent à propos du récit du « Triangle Robinhood-Lighter-Citadelle ». Cela semble parfait, mais l’histoire financière nous enseigne que les ponts entre la finance traditionnelle et le monde on-chain sont souvent les plus susceptibles de se rompre lorsque les politiques changent. À la fin de 2023, les avantages de conformité semblent être un atout, mais la capacité à réellement bloquer la pression de la supervision au moment du cycle dépend de la manière de la combattre.

Lighter n’est pas une copie d’Hyperliquid, et c’est exact. Mais ce n’est pas non plus un « finaliste ». Après être entré dans la phase de compétition multipartite, la piste des dérivés forme souvent une situation où les haussiers coexistent – tout comme les DEX spot, Uniswap, Curve et Balancer occupent chacun un coin. J’ai le sentiment que l’importance de ce cycle de dialogue ne réside pas dans la question de savoir qui tue, mais que les deux projets travaillent ensemble pour détruire le monopole CEX sur le trading de produits dérivés. À cette grande échelle, ce sont des unités différentes d’une même révolution.

Le airdrop aura très probablement lieu cette année, mais une question plus intéressante se pose plus tard : les vrais traders resteront-ils ? La réponse à cette question définira mieux l’avenir de Lighter que TGE lui-même.