## La vérité derrière le record de hausse des taux de Taïwan : pourquoi les États-Unis augmentent toujours les taux en premier ?

2024 approche à grands pas, et le marché discute à nouveau d’un vieux sujet — les États-Unis continueront-ils à augmenter les taux ? Cette question peut sembler banale, mais pour les investisseurs taïwanais, c’est en réalité la plus importante. Car chaque mouvement de la Fed influence directement notre portefeuille.

## Trois années folles de hausse des taux aux États-Unis : à quelle vitesse est passée de 0 à 5 % ?

Revenons à mars 2022. À cette époque, l’inflation aux États-Unis atteignait son plus haut niveau en 40 ans, la Fed ne pouvait plus rester inactive et lançait le cycle de hausse des taux le plus agressif de l’histoire. Fin 2023, la Fed avait augmenté ses taux de 20 points de base (soit 500 points de base), portant le taux directeur de 0~0,25 % à 5,00~5,25 %.

Quelle rapidité ! Les trois cycles précédents n’avaient pas été aussi rapides. Le plus extrême fut en juin, juillet, septembre et novembre 2022, où la Fed a augmenté ses taux de 75 points de base à quatre reprises consécutives. Une opération assez "dur", mais qui a effectivement maîtrisé l’inflation — en 2023, les chiffres d’inflation ont diminué mois après mois.

## La hausse des taux en 2024 va-t-elle continuer ? Ce que le marché pense

Selon la prévision de CME FedWatch, il est très probable que la Fed ajuste encore ses taux en 2024. Bien que l’inflation ait déjà reculé par rapport à son pic, elle reste encore loin de l’objectif de 2 %. De plus, la crise bancaire de 2023 a donné un avertissement à la Fed — la hausse des taux doit être modérée, sans exagération.

On prévoit que le taux d’intérêt annuel en 2024 passera progressivement de 5,50 % à environ 4,00 %, ce qui signifie que la Fed pourrait maintenir le statu quo en première moitié d’année, puis envisager une baisse dans la seconde moitié.

## Comment la hausse des taux érode peu à peu la valeur du dollar taïwanais ?

Beaucoup ne comprennent pas pourquoi la hausse des taux américains est liée à la hausse des prix à Taïwan. En réalité, la logique est simple :

**Dollar américain en hausse → TWD en baisse → Augmentation des prix des importations → Inflation locale**

Lorsque les taux américains augmentent, les capitaux étrangers achètent massivement du dollar pour profiter des intérêts, ce qui augmente la demande pour le dollar et le fait naturellement monter. En 2022, l’indice du dollar a augmenté de 8,5 %. Parallèlement, le TWD s’est déprécié — 100 TWD pouvaient auparavant échanger contre 3,7 dollars, mais après dépréciation, cela ne vaut plus que 3,3 dollars.

Le problème qui en découle : Taïwan étant une économie fortement dépendante des importations, notamment de produits agricoles, d’énergie et de matières premières, tous libellés en dollars, la hausse du dollar augmente directement le coût des importations. En 2022, 22,8 % des importations agricoles de Taïwan provenaient des États-Unis. Quand le dollar monte, le prix d’un œuf ou d’un sac de farine augmente aussi. C’est pourquoi, en 2022, l’indice des prix à la consommation alimentaire a augmenté de 6 %, et les œufs de 26 %.

## La impuissance de la Banque centrale taïwanaise : pourquoi la hausse des taux ne suffit pas à stopper la dépréciation du TWD ?

Face à la hausse agressive des taux américains, la Banque centrale de Taïwan n’a pas osé rester inactive, elle a augmenté ses taux cinq fois depuis 2022, pour un total de 75 points de base. Mais cette hausse, en comparaison avec les 500 points de base de la Fed, c’est une goutte d’eau.

Résultat : le TWD continue de se déprécier, les importations augmentent, et le pouvoir d’achat des citoyens diminue. La raison est simple : la BCE ne peut pas augmenter ses taux aussi brutalement que la Fed, car l’économie taïwanaise est beaucoup plus sensible aux taux d’intérêt. Une hausse trop forte pourrait freiner le financement des entreprises locales.

## Fuite des capitaux : le deuxième tueur de la dépréciation du TWD

Si l’inflation est le dommage direct de la hausse des taux, la fuite des capitaux en est la conséquence indirecte.

Imaginez : vous êtes un investisseur étranger, vous échangez 10 000 dollars contre 270 000 TWD pour acheter des actions taïwanaises, et en un an, vous gagnez 30 000 TWD, ce qui est une belle rentabilité. Mais si le TWD se déprécie de 11 % face au dollar, ces 300 000 TWD ne valent plus que 9 700 dollars — vous avez perdu 3 000 dollars !

Le choix le plus rationnel est alors de vendre vos actions taïwanaises, de convertir en dollars et de retourner aux États-Unis. Quand la majorité pense ainsi, la fuite de capitaux du marché taïwanais devient une inondation. En 2022, la sortie de capitaux a atteint 41,6 milliards de dollars, la première en Asie.

## Comment la hausse des taux divise le marché boursier taïwanais : liste des gagnants et des perdants

La hausse des taux est un double coup dur pour le marché taïwanais : d’un côté, la fuite des capitaux fait baisser le marché, de l’autre, la hausse elle-même réduit la valorisation des actions. En 2022, l’indice weighted de Taïwan a chuté de 21 %, se classant sixième parmi les pires performances mondiales.

Mais cela ne veut pas dire qu’il n’y a pas de gagnants. Au contraire, **les banques et institutions financières, notamment les banques commerciales, en bénéficient**. La raison est simple : plus les taux sont élevés, plus la marge d’intérêt des banques est grande, et plus leurs profits sont importants. Par exemple, la Taiwan Cooperative Bank a enregistré en 2022 un revenu d’intérêts de 33,3 milliards de TWD, en hausse de 38 % par rapport à l’année précédente, et son cours a augmenté de 20 % en un an.

À l’inverse, les actions technologiques et de croissance, souvent très valorisées, subissent le plus gros coup. La hausse des taux réduit la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs, ce qui fait chuter leur valorisation.

## L’opération "inverse" de l’or et des obligations

Beaucoup pensent que la hausse des taux est forcément défavorable à l’or et aux obligations, mais ce n’est pas aussi simple.

La clé pour l’or n’est pas la hausse des taux en soi, mais la prévision de cette hausse. Quand le marché anticipe une hausse forte de la Fed, l’or chute ; mais si l’on prévoit une réduction ou un arrêt de la hausse, l’or peut monter. En 2022, l’or a baissé jusqu’en novembre, puis a continué à monter.

Pour les obligations, c’est similaire. La hausse des taux fait monter les taux d’intérêt, et comme la valeur des obligations est inversement liée aux taux, leur prix baisse en période de hausse. La crise bancaire de 2023 a été en partie causée par des banques détenant beaucoup d’obligations à long terme, dont la valeur a chuté brutalement lors de la hausse des taux, réduisant leurs actifs.

## Comment les investisseurs ordinaires peuvent-ils faire face à ce cycle de hausse des taux ?

Puisque la hausse des taux est inévitable, que faire ? Voici quelques stratégies à considérer :

**Premièrement, ajustez votre portefeuille.** Pendant un cycle de hausse, les actions à haute valorisation sont les plus vulnérables. Réduisez la part des valeurs technologiques et de croissance, et augmentez celle des banques, des services publics et autres secteurs à rendement élevé, pour bénéficier de dividendes et limiter la baisse de valorisation.

**Deuxièmement, saisissez les opportunités de change.** La hausse du dollar est une source de gains certaine dans ce cycle. En investissant dans l’indice du dollar ou en prenant position sur USD/JPY, vous pouvez profiter directement de la force du dollar.

**Troisièmement, envisagez des stratégies de couverture.** Le marché taïwanais est fortement corrélé avec le marché américain (notamment le Nasdaq 100). Pendant les périodes de pression, faire du short sur le Nasdaq peut compenser les pertes du marché taïwanais. Ce type d’opération convient aux investisseurs avec une tolérance au risque élevée.

**Quatrièmement, surveillez la fin du cycle de hausse pour anticiper la inversion.** Les cycles de hausse ne durent pas éternellement. Quand la Fed commence à signaler une baisse des taux, le marché obligataire rebondit en premier, puis le marché boursier commence à se stabiliser. Anticiper ce point de retournement permet souvent de saisir la meilleure opportunité.

## Conclusion : La hausse des taux n’est pas toujours une mauvaise nouvelle, tout dépend de la façon dont on réagit

La hausse des taux américains impacte effectivement l’économie taïwanaise — dépréciation du TWD, hausse des prix des importations, pression sur le marché boursier, fuite des capitaux. Mais du point de vue de l’investissement, cela crée aussi de nouvelles opportunités : dollar en hausse, bénéfices pour les banques, outils de vente à découvert.

L’essentiel est de comprendre les caractéristiques du cycle de hausse des taux et d’ajuster sa stratégie en conséquence. En 2024, la tendance à la hausse des taux commence à s’inverser vers une baisse, et le marché change de direction. Pour les investisseurs perspicaces, cela peut devenir une occasion exceptionnelle de se positionner. Enfin, rappelez-vous que la fin d’un cycle de hausse est souvent le début d’un retournement, préparez-vous à l’avance.