La chute du yen s'accélère, la politique de la Banque du Japon s'enlise dans une contradiction【Revue hebdomadaire du marché des changes】

Aperçu hebdomadaire du marché

La semaine dernière (12/15-12/19), l'indice du dollar américain a augmenté de 0,33 %, tandis que les monnaies non américaines ont affiché des performances divergentes. L'euro a reculé de 0,23 %, le yen a enregistré la plus forte baisse à 1,28 %, le dollar australien a chuté de 0,65 %, et la livre sterling a légèrement augmenté de 0,03 %. La principale force motrice sur le marché des changes cette semaine provient de la divergence des politiques des banques centrales et du décalage des attentes du marché.

Conflit entre hausse des taux des banques centrales et relance fiscale : pourquoi le yen continue-t-il de se déprécier ?

Le USD/JPY a augmenté de 1,28 % la semaine dernière, ce qui semble indiquer une force relative du dollar, mais reflète en réalité la contradiction dans la politique de la Banque du Japon.

La Banque du Japon a augmenté ses taux de 25 points de base comme prévu, ce qui aurait dû soutenir le yen, mais les déclarations du gouverneur Ueda Kazuo étaient plutôt dovish, ce qui a fait perdre au marché l'anticipation d'une hausse des taux. Plus important encore, le gouvernement de Sanae Suga a annoncé simultanément un plan de relance fiscale massif de 18,3 trillions de yens, diluant directement l'effet restrictif de la politique de hausse des taux.

En résumé : le signal de hausse des taux est contrebalancé par l'expansion fiscale, le yen perd ainsi son soutien politique. Le marché anticipe désormais qu’en 2026, la Banque du Japon n’abaissera ses taux qu’une seule fois, et la Sumitomo Mitsui Banking Corporation prévoit même que la prochaine hausse n’interviendra qu’en octobre 2026, ce qui signifie que la pression à la dépréciation du yen à long terme demeure.

La chute du yen approche 158, l’intervention du gouvernement japonais devient une incertitude

Le USD/JPY s’approche du seuil psychologique de 158, dont l’importance ne réside pas dans la signification technique, mais dans la ligne de conduite politique.

JPMorgan a lancé un avertissement : si le yen se dépréciait au-delà de 160 par rapport au dollar à court terme, cela serait considéré comme une fluctuation de change brutale, augmentant considérablement la probabilité d’une intervention directe du gouvernement japonais. En d’autres termes, 158-160 est la limite tolérée par les autorités japonaises.

Cependant, les opinions sur l’avenir divergent : la Sumitomo Mitsui Bank prévoit une dépréciation du yen jusqu’à 162 (très baissier), tandis que Nomura Securities adopte une position opposée, estimant qu’avec la baisse des taux de la Fed, le dollar aura du mal à continuer de se renforcer, et prévoit que le yen s’appréciera à 155 au premier trimestre 2026. Ces divergences reflètent l’incertitude actuelle de la situation.

L’optimisme sur l’euro monte, mais les données américaines restent un facteur variable

L’euro/dollar a reculé de 0,23 % la semaine dernière, mais selon les analystes, le sentiment baissier ne l’a pas encore emporté.

La BCE a maintenu ses taux inchangés, et la présidente Lagarde n’a pas donné d’indication hawkishes attendues par le marché. Du côté américain, les données de l’emploi de novembre ont été mitigées, et l’IPC a été inférieur aux prévisions. L’essentiel est que des grandes banques comme Morgan Stanley et Barclays ont averti que ces données présentent de graves distorsions techniques et biais statistiques, rendant difficile leur reflet fidèle de la tendance économique.

Le marché anticipe une baisse des taux de la Fed en 2026, avec une probabilité de 66,5 % pour une baisse en avril. La DANSKE Bank est la plus représentative : en raison de la baisse des taux de la Fed et du statu quo de la BCE, l’écart de taux se réduit, ce qui profite à l’euro. De plus, la reprise des actifs européens, la couverture contre le risque de dépréciation du dollar, et la baisse de confiance dans les institutions américaines pourraient également soutenir l’euro.

Analyse technique et perspectives pour cette semaine

Euro/dollar : toujours au-dessus de plusieurs moyennes mobiles, une hausse à court terme est possible, avec une résistance clé autour de 1,18, proche du précédent sommet. En cas de recul, le support se situe autour de la moyenne mobile à 100 jours à 1,165. Les données du PIB du troisième trimestre américain seront déterminantes cette semaine — des résultats supérieurs aux attentes seront favorables au dollar et pénaliseront l’euro/dollar, sinon l’euro en bénéficiera.

Dollar/yen : a franchi la moyenne mobile à 21 jours, le MACD indique un signal d’achat, et une cassure au-dessus de 158 ouvrirait un espace de hausse plus large. Cependant, cela pourrait aussi déclencher une intervention politique. Cette semaine, il faudra surveiller de près le discours du gouverneur de la Banque du Japon, Ueda Kazuo, ainsi que les indications d’intervention orale des autorités japonaises. Si Ueda adopte un ton hawkish ou si une intervention s’intensifie, le USD/JPY pourrait baisser, avec un support à 154.

Globalement, cette semaine, le mot-clé sur le marché des devises est « divergence de politique » et « bruit des données », et les investisseurs doivent suivre de près la communication des banques centrales et les données économiques, tout en restant vigilants face à toute intervention soudaine de la politique.