Les réserves d'or de la Chine s'élèvent à 2 300 tonnes dans un contexte de signaux mixtes du marché

La Banque populaire de Chine a renforcé sa position en or en juillet, en acquérant 2 tonnes d'or dans le cadre d'une stratégie d'accumulation soutenue qui s'étend maintenant sur neuf mois consécutifs. Ce dernier achat porte les réserves officielles à exactement 2 300 tonnes, représentant 6,8 % des avoirs en devises étrangères totaux du pays. Au cours du premier semestre 2025, les achats de la banque centrale ont atteint 21 tonnes, témoignant d'une confiance continue dans l'or physique en tant qu'actif de réserve.

Le prix du marché a montré de la retenue, tandis que la force du yuan a renforcé les rendements locaux

Juillet a connu un mouvement modéré sur les principaux indices. Le prix de l’or LBMA PM a augmenté de 0,3 % lorsqu’il est exprimé en dollars américains, tandis que le prix de référence de Shanghai en or PM a gagné 0,5 % en yuan. La légère hausse des valeurs en yuan reflétait davantage la dynamique des devises qu’une force de l’or seule. En regardant la performance depuis le début de l’année, l’or libellé en yuan a considérablement apprécié, dépassant les 22 % depuis l’ouverture de janvier. Cette surperformance par rapport à l’or libellé en dollars souligne l’avantage des mouvements de devises pour les investisseurs chinois suivant les prix locaux.

Les flux physiques sont restés faibles malgré un rebond technique

Les retraits de la Bourse de l’or de Shanghai ont augmenté saisonnièrement à 93 tonnes en juillet, soit une légère hausse de 3 tonnes par rapport à juin et une augmentation de 4 tonnes en glissement annuel. Cependant, cette reprise masquait une faiblesse structurelle plus profonde. La demande est nettement inférieure à la moyenne historique sur 10 ans, car les bijoutiers ont du mal face à des prix domestiques record qui découragent l’achat des consommateurs. Le secteur de la bijouterie, généralement un pilier de la demande chinoise en or, a poursuivi sa contraction.

Réajustement des ETF et compression du volume des contrats à terme

Le positionnement des investisseurs a connu un changement notable durant le mois. Les ETF chinois suivant l’or ont connu des sorties nettes totalisant environ 2,4 milliards de RMB (, soit $325 millions), avec une baisse de 1 % des actifs sous gestion à 151 milliards de RMB. Les avoirs dans ces fonds ont diminué de 3 tonnes, s’établissant à 197 tonnes. Le Conseil mondial de l’or a attribué ce repositionnement à une amélioration de l’appétit pour le risque sur le marché, suite à des données du PIB du deuxième trimestre plus fortes que prévu et à une performance robuste des marchés boursiers, suggérant que les investisseurs se sont tournés vers une exposition à l’or moins défensive.

L’activité des contrats à terme sur la Bourse de Shanghai a également diminué. Le volume moyen quotidien de transactions est tombé à 242 tonnes, soit une baisse de 18 % par rapport au mois précédent. Bien que ce ralentissement semble significatif, il reste supérieur à la moyenne sur cinq ans de 216 tonnes. La faible volatilité des prix a découragé la participation spéculative.

Les importations atteignent un nadir de quatre ans alors que la demande en gros s’évapore

Peut-être la métrique la plus frappante est celle des données commerciales. Le flux d’importation d’or de la Chine en juin a été réduit de moitié à 50 tonnes, soit une baisse de 45 % par rapport au mois précédent. Sur le premier semestre 2025, les importations se sont effondrées à 323 tonnes, en chute de 62 % par rapport à la même période en 2024 — marquant le semestre le plus faible depuis 2021. La demande via le canal de gros s’est avérée insuffisante pour maintenir des flux normaux, laissant le marché sous-alimenté par rapport aux normes historiques.

La divergence entre l’accumulation par la banque centrale et la faiblesse plus large du marché met en évidence la relation bifurquée de la Chine avec l’or : la demande institutionnelle reste résiliente, tandis que la demande des consommateurs et du secteur commercial fait face à des vents contraires structurels.