La narration des stratégies neutres est déjà terminée, et cela inclut également la contribution de nombreuses équipes de fraude utilisant des stratégies de mouton neutre pour parier sur la chiennerie.

Des produits comme Ethena sont essentiellement une transformation du delta-neutre en une stratégie de rendement scalable. Dans un environnement de marché haussier précoce, avec des fonds abondants et une contrepartie stable, cette stratégie semblait présenter un faible risque + un rendement stable. Résultat : le 10.11, cela a immédiatement été remis en question.

Car une stratégie neutre ne fait que transférer le risque de la volatilité des prix vers la structure de la contrepartie de liquidité, le spread, et les événements extrêmes. La sécurité d’Ethena provient en partie du fait qu’elle ne traite qu’avec de grandes capitalisations ou que la majorité des fonds n’ont pas été déployés.

Lorsque le marché entre dans une phase de forte volatilité, de stratification de la liquidité, et d’augmentation des risques réglementaires ou boursiers, ces risques cachés seront exposés en une seule fois.

1) La volatilité devient plus extrême, la corrélation moins stable
2) La prolifération de stratégies homogènes conduit à une concentration accrue de contreparties
3) Les événements « cygnes noirs » ne sont plus des queues de distribution, mais apparaissent périodiquement

Dans cet environnement, la barrière naturelle devient la façon dont je peux survivre lorsque la stratégie échoue.

Mon point de vue est que les projets qui réussiront à l’avenir seront plus semblables à des systèmes de gestion des risques qu’à des produits de rendement. Les stratégies neutres continueront d’exister, mais reviendront à faire partie des compétences professionnelles, et ne seront plus le cœur d’une narration simple, facilement emballable, scalable et garantissant une promesse extérieure.