#美联储恢复降息进程 BitMEX Research a récemment publié un rapport qui analyse spécifiquement le nouvel outil de dette de MicroStrategy appelé "Stretch". Ce truc a une échelle d'environ 3 milliards de dollars, et l'idée de conception est assez intéressante : l'objectif principal est de trouver un moyen d'éviter que le marché Bitcoin ne subisse une pression de liquidité en raison de leurs opérations.

D'abord, parlons de comment cet outil fonctionne. Stretch ajuste le taux de dividende une fois par mois pour stabiliser le prix, qui est maintenant de 10,5 %. La stratégie a laissé une porte dérobée : le taux de dividende peut être réduit de 25 points de base au maximum chaque mois. Fais le calcul, même s'ils réduisent le taux à zéro au cours des trois prochaines années et demie, l'argent qu'ils doivent payer diminuera également progressivement. Ce type de conception "d'atterrissage en douceur" bloque directement la spirale mortelle où "si le prix baisse, il faut vendre des jetons pour rembourser". La conclusion de BitMEX Research est très claire : ne vous inquiétez pas qu'ils vont soudainement faire chuter le marché.

Pourquoi dit-on que cette chose est stable ? Principalement pour deux raisons.

Sur le plan financier, la capacité d'ajuster le taux de dividende de manière flexible est cruciale. Peu importe comment le prix de $BTC fluctue, ou si le financement se resserre soudainement, MicroStrategy peut contrôler le rythme des sorties de trésorerie en ajustant le taux de dividende. Regardez ces entreprises traditionnelles qui achètent des actifs avec un levier d'endettement, ce qu'elles craignent le plus, c'est un retournement du marché, la pression de remboursement explose instantanément. Ce mécanisme de Stretch consiste à se laisser une marge de manœuvre.

Le niveau des actifs est encore plus incroyable. Quel est le plus gros piège des prêts et emprunts traditionnels avec garantie ? Lorsque le prix tombe en dessous d'une certaine ligne, cela déclenche des liquidations forcées, provoquant une réaction en chaîne. Mais l'obligation de remboursement de Stretch n'a rien à voir avec la quantité de Bitcoin qu'ils détiennent. En d'autres termes, peu importe à quel point le prix du jeton chute, cela ne déclenchera pas le mécanisme de "vente de jetons obligatoire". La manœuvre de Michael Saylor a complètement séparé le risque de position et le risque de financement.

Vu de manière plus large, cette affaire a une signification non négligeable pour l'ensemble de l'industrie.

Tout d'abord, cela a donné une leçon aux autres entreprises cotées : il s'avère que l'on peut jouer avec la configuration du Bitcoin de cette manière. Ce n'est pas seulement acheter et attendre que cela monte, mais on peut concevoir des outils financiers pour couvrir les risques.

Deuxièmement, cela a affaibli l'impact direct de la volatilité du $BTC sur les rapports financiers des entreprises. Auparavant, lorsque les entreprises achetaient des Bitcoins, leurs états financiers suivaient les montagnes russes du prix des jetons, ce qui mettait beaucoup de pression sur les conseils d'administration et les actionnaires. Maintenant, avec des outils comme Stretch, elles peuvent au moins avoir une certaine assurance en matière de gestion des fonds.

Enfin, cela pourrait attirer un certain nombre d'entreprises traditionnelles. Auparavant, de nombreuses entreprises n'osaient pas toucher au Bitcoin, non pas parce qu'elles n'y croyaient pas, mais parce qu'elles avaient peur de ne pas pouvoir contrôler les risques. Maintenant, avec des cas matures présentés ici, la barre d'entrée a été abaissée.

En fin de compte, MicroStrategy a fait un mouvement assez intelligent. Pendant que tout le monde se concentre sur les variations des chandeliers quotidiens, eux, ils utilisent des méthodes d'ingénierie financière pour créer une barrière de protection pour leurs positions à long terme. Si le modèle Stretch fonctionne vraiment, cela pourrait changer les règles du jeu pour l'allocation des Bitcoin par les institutions - passant d'une défense passive à une gestion proactive des risques. Un institut de recherche d'un échange de premier plan a même publié un rapport d'analyse, ce qui suffit à montrer l'impact de cette affaire.

Bien sûr, tout outil innovant nécessite un temps de validation. Mais au moins d'un point de vue logique de conception, Stretch essaie vraiment de résoudre un problème réel : comment permettre aux institutions de détenir des $BTC sans avoir à s'inquiéter en permanence des fluctuations du marché qui pourraient les tirer vers le bas. Cette direction mérite d'être suivie.