Uber n'est plus simplement une entreprise à forte croissance qui brûle de l'argent, elle s'est transformée en une plateforme mondiale rentable, avec des activités couvrant divers domaines tels que la mobilité, la livraison de nourriture, la logistique et la publicité. Cependant, le prix de l'action d'Uber a augmenté de plus de 100 % au cours des deux dernières années, se négociant aujourd'hui à environ 4,6 fois le ratio prix/ventes (P/S), et les investisseurs ne peuvent s'empêcher de se demander : cette hausse a-t-elle dépassé les fondamentaux de l'entreprise ?

À première vue, la valorisation d'Uber semble élevée, mais ses bases commerciales peuvent être dissuasives. Tout d'abord, elle ne se contente plus de promettre des bénéfices, mais prouve effectivement sa rentabilité. Après des années à rechercher une "hausse à tout prix", Uber a réalisé son premier bénéfice annuel en 2023 et a encore augmenté ses revenus et ses bénéfices en 2024. Les revenus d'exploitation ont doublé, passant de 1,1 milliard de dollars à 2,8 milliards de dollars, et les flux de trésorerie disponibles ont doublé, passant de 3,4 milliards de dollars à 6,9 milliards de dollars. Au premier trimestre 2025, l'entreprise a enregistré 1,2 milliard de dollars de revenus d'exploitation sur des revenus de 11,5 milliards de dollars, avec une hausse de 66 % des flux de trésorerie disponibles atteignant 2,3 milliards de dollars. Cela démontre que sa rentabilité n'est pas simplement une situation temporaire, mais plutôt un réajustement de l'activité et de la structure des coûts de l'entreprise.

Le rôle de la plateforme multi-moteurs d'Uber ne doit pas être sous-estimé. Bien qu'à l'origine, il s'agissait principalement d'un opérateur de services de transport, il a évolué pour devenir une plateforme diversifiée, offrant à l'entreprise plusieurs moyens d'expansion. La mobilité reste son activité principale et continue de dominer la plupart des marchés, offrant d'excellents bénéfices et marges bénéficiaires. Parallèlement, les activités de livraison sont devenues la deuxième source de revenus, non seulement rentables, mais s'étendant également vers des domaines à plus forte valeur ajoutée tels que la livraison de produits d'épicerie et d'alcool. Bien que le fret contribue relativement peu aux revenus, il a presque atteint l'équilibre financier, offrant à l'entreprise des opportunités à long terme dans la logistique et le transport d'entreprise.

De plus, Uber a discrètement encouragé la monétisation des petites entreprises, telles que la publicité Uber Ads et l'abonnement Uber One. Une telle série de services donne à Uber un avantage par rapport aux entreprises de livraison ou de transport de passagers pures, tout en ayant une vaste base de 150 millions d'utilisateurs actifs mensuels et un large éventail de commerçants pour générer des revenus. La plateforme d'Uber bénéficie également d'effets de réseau puissants : l'arrivée de plus d'utilisateurs attire davantage de conducteurs et de commerçants, ce qui permet de réaliser plus de transactions et rend la plateforme plus attrayante pour les consommateurs. Ce flywheel stimule non seulement la hausse, mais génère également de plus en plus de données de première main, grâce auxquelles d'autres services de l'entreprise, comme Uber Ads, deviennent plus efficaces, favorisant un meilleur ciblage et une monétisation avec des marges bénéficiaires plus élevées.

Bien que l'évaluation d'Uber soit élevée, elle a sa raison d'être. Évalué à 4,6 fois le chiffre d'affaires, Uber n'est pas bon marché. Actuellement, l'évaluation de l'entreprise se situe à un niveau intermédiaire entre ses pairs **DoorDash** et **Lyft**. DoorDash est évalué plus haut, avec une marge bénéficiaire plus faible et une diversification des activités insuffisante ; bien que Lyft soit moins cher, il manque d'échelle, d'influence internationale et de synergies inter-entreprises. Compte tenu de sa rentabilité en hausse et des opportunités de marché, l'évaluation d'Uber n'est pas déraisonnable.

Pour les investisseurs à long terme, la question clé n'est pas de savoir si Uber est bon marché par rapport à un indicateur, mais si la société peut continuer à exécuter dans plusieurs domaines pour maintenir la hausse et élargir les marges bénéficiaires. Si c'est le cas, le prix actuel de l'action semble tout à fait raisonnable.